Deverá a Nvidia temer os seus competidores? O caso para a STMicroelectronics ?

Proclamada como a revolução mais significativa do século XXI, a inteligência artificial está no centro dos debates contemporâneos numa perspetiva científica, ética e, de um modo geral, civilizacional. Este grande tema está a ter um forte impacto nos mercados através do sector tecnológico. A corrida à inovação tornou-se agora um objetivo fundamental para os gigantes da tecnologia americana.

Nos bastidores, os avanços na eletrónica têm desempenhado um papel fundamental nestes recentes desenvolvimentos. A Nvidia (NVDA) é um dos atores mais proclamados, representando atualmente 80% do mercado de chips de IA avançada. Na sequência da recente divulgação de resultados, a empresa confirmou ser um dos maiores beneficiários da recente corrida à IA, tirando partido das despesas fortes dos gigantes da tecnologia como a Microsoft, a Alphabet, o Facebook ou o Baidu.

Estes investimentos, embora largamente concentrados em alguns fornecedores, repercutem-se em todo o sector eletrónico mundial. A Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) e a BE Semiconductor Industries (BESI) viram as suas ações disparar nos mercados. A alemã Infineon (IFX), menos favorecida pelos investidores, registou, por seu lado, um crescimento das suas receitas, dos seus ganhos e da sua margem.

Concentre-se na STMicroelectronics (STM)

Quando se fala da indústria dos semicondutores, é difícil ignorar a empresa franco-italiana STMicroelectronics, atualmente a 7ª maior capitalização bolsista da Bolsa de Milão e a 20ª maior do CAC 40. Fundada em 1987 através da fusão entre a SGS e uma filial da Thomson, a sua atividade principal é a produção de circuitos integrados, microcontroladores e circuitos analógicos, que comercializa em todo o mundo. Os seus principais clientes são pioneiros no sector da tecnologia, incluindo a Apple, a Cisco, a Huawei e a Samsung.

A empresa tem uma importância significativa para as autoridades públicas: é detida em 27,5% em partes iguais pela Bpifrance e pelo Ministério da Economia e das Finanças italiano. Entre os seus maiores acionistas, encontram-se também os fundos americanos Capital Research & Management (4,25%), BlackRock (3,89%) e Vanguard (1,80%). Seguem-se os franceses Amundi (1,02%), Covéa (0,94%) e BNP Paribas (0,81%).

Análise do relatório de resultados de 2023

Desde a publicação das suas demonstrações financeiras anuais para 2023, a incerteza parece estar a aumentar entre os investidores. Aqueles que esperavam um crescimento tão forte como o registado entre 2021 e 2022 podem ter ficado desapontados por verem apenas um aumento de 4% nas receitas e nos lucros, juntamente com uma margem mecanicamente estável. Outros, pelo contrário, aplaudem a capacidade dos órgãos operacionais para manter um nível de desempenho tão elevado e não estão preocupados com a capacidade futura da empresa para criar valor.

Indicadores-chave para o exercício de 2023 :

• Receitas: 15,66 mil milhões de dólares (crescimento anual de 3,91%, 0,3% abaixo das estimativas)
• Lucro líquido: $3,90 mil milhões (crescimento anual de 3,37%, 19,6% acima das estimativas)
• Margem líquida : 24,36% vs 24,55% em 2022
• EPS : $1,03 (-6,36% de crescimento anual, 19,8% acima das estimativas)

Fonte: XTB Research

No quadro seguinte, podemos ver o desempenho da STMicroelectronics em comparação com os seus principais concorrentes mundiais:

Fonte : XTB Research

Visão geral da avaliação passada

A comparação das cotações históricas das ações com os resultados através do que é vulgarmente conhecido como Price-to-Earnings Ratio (PER), permite-nos obter uma medida da avaliação que o mercado faz de um título com base numa métrica fundamental amplamente seguida pelos investidores.

Estudando a história do PER da STMicroelectronics, podemos ver que, em fevereiro de 2023, o preço sofreu uma consolidação num nível de resistência chave que corresponde a um múltiplo no intervalo entre 10,6 e 10,8 vezes o lucro líquido por ação (calculado ao longo de um período de doze meses). Em seguida, registou um salto e desceu significativamente. O cenário repetiu-se em julho e dezembro, indicando uma rejeição pelo mercado de um tal nível de múltiplo. Pode interpretar-se que muitos analistas fundamentais consideram que a ação está sobrevalorizada assim que entra nesta zona, o que justifica uma posição de venda.

Inversamente, em outubro de 2022, o preço marcou uma dupla recuperação na zona correspondente a um intervalo múltiplo entre 7,9 e 8,1, iniciando depois uma subida até à resistência de fevereiro de 2023. Este intervalo voltou a servir de suporte em maio e novembro, sinal de que este nível de múltiplo é um sinal importante de subvalorização da ação.

Os rectângulos vermelhos correspondem a PER entre 10,6 e 10,8, enquanto os verdes correspondem a PER entre 7,9 e 8,1. Fonte: xStation 5

Cenários técnicos

Num contexto de batalha entre compradores e vendedores, fundamentalmente materializado por relatórios de ganhos mistos, e tecnicamente por um nível de indecisão no RSI diário de 20 períodos em 46,8, dois cenários parecem emergir e podem corroborar uma estratégia de posicionamento direcional.

O primeiro cenário é de alta. Os resultados poderiam demonstrar uma pausa na expansão comercial da STMicroelectronics após um ano particularmente lucrativo em 2022. Poderá então reorientar os seus objectivos e tirar partido do seu controlo de custos, que lhe permite uma margem líquida mais vantajosa do que a da maioria dos seus concorrentes.

De acordo com esta hipótese, a evolução do preço das ações poderia ser interpretada como um movimento medido de alta que ultrapassou ligeiramente a zona dourada abaixo dos 40 euros (limiar de retração de Fibonacci de 61,8-65%). O preço seguiria então uma trajetória em direção ao objetivo de 50 euros (limiar de -23,6%). Uma regressão linear ao longo dos últimos 30 dias permite-nos antecipar o alcance deste objetivo até ao final de maio.

Fonte: xStation5

O segundo cenário, pelo contrário, é de baixa. Uma concorrência intensa contra empresas já posicionadas em segmentos estratégicos poderia explicar a asfixia do crescimento da STMicroelectronics, que não cumpriu as previsões. A Intel, nomeadamente, já viveu este cenário, que se traduziu num declínio agressivo dos seus resultados desde 2021.

Neste contexto, o estudo da avaliação da empresa através do rácio P/E (Price-to-Earnings Ratio) torna-se crucial. Os investidores poderão esperar que o preço das acções entre numa zona de sobrevalorização no intervalo de 43,74 - 44,53 euros (retângulo vermelho) para liquidar as suas posições. Um movimento medido de baixa poderia então ocorrer a partir deste intervalo.

O primeiro objetivo, o dos algoritmos de negociação, seria o limiar de -23,6%, que corresponde a 36,64 euros. O segundo objetivo corresponde à zona de subavaliação no intervalo de 32,36 - 33,36 euros (retângulo verde). Uma regressão linear a 50 dias prevê que o primeiro objetivo seja atingido no início de abril e o segundo no final de maio.

Fonte: xStation5