Comentário ao mercado de ações: as ações das empresas estão a emitir algum sinal de alarme?

• Aumento das fusões e aquisições após o início da guerra comercial sino-americana
• Os dividendos do S&P 500 continuam a aumentar constantemente
• Aumento das atividades de recompras, com as empresas a aproveitarem o financiamento mais barato
• O US500 parece indiferente às condições de valorização fundamental que se têm degradado, e continua a subir

O termo “Merger Monday” (literalmente, segunda-feira de fusões) existe há já muito tempo. E esta semana volta a provar ser verdadeiro. Algumas grandes fusões foram anunciadas ou confirmadas no início desta semana, incluindo a aquisição da Tiffany pela LVMH e a aquisição da TD Ameritrade por Charles Schwab. O valor total dos negócios desta semana excede US $ 60 mil milhões. No entanto, será que as ações corporativas podem dizer-nos algo sobre o que esperar do futuro? Neste comentário, focaremos em três tipos de ações: acordos de fusões e aquisições, dividendos e recompras.

Os dados de registo de fusões e aquisições incluem acordos anunciados em que pelo menos uma parte era uma empresa americana. Fonte: Bloomberg, XTB Research

Antes de comentarmos a atividade de fusões e aquisições, deve-se observar que os dados do quarto trimestre de 2019 não foram apresentados no gráfico acima, pois ainda falta um mês para o final do trimestre. Olhando para o gráfico acima, podemos ver que o valor da transação da M&A fez um máximo antes do trimestre da crise das pontocom e da crise financeira. Além disso, podemos constatar que o valor dos acordos de acordos de fusões e aquisições anunciados no quatro trimestres, que incluam pelo menos uma empresa americana, estabilizou-se no início do segundo semestre de 2018. Será que isto significa que as empresas estão a ter dificuldades em encontrar um bom parceiro de fusão ou que altas avaliações tornam os negócios da M&A menos atraentes? Ou ainda, que o mercado de ações esteja prestes a falir? Não necessariamente. O motivo é provavelmente muito mais simples - a flexibilização das ações de fusões e aquisições coincide com o início da guerra comercial sino-americana, portanto, as empresas podem simplesmente estar a adiar as decisões até que a situação na economia global fique mais clara.

Os dividendos das empresas do S&P 500 continuam a aumentar constantemente, apesar dos profetas da desgraça e da tristeza macroeconómica. Fonte: Macrobond, XTB Research

Os dividendos são sagrados para Wall Street. Os investidores americanos habituaram-se a empresas que pagam dividendos regulares e crescentes e qualquer notícia de cortes de dividendos faz o preço das ações de uma determinada empresa cair. Por esse motivo, as empresas americanas resistem a diminuir os pagamentos e precisam de um bom motivo para fazê-lo, ou são forçadas a fazê-lo deteriorando os negócios. Observando o gráfico acima, pode-se ver que o valor agregado dos dividendos pagos pelas empresas S&P 500 continua a subir. No entanto, deve-se notar que, durante a crise financeira, os dividendos pouco foram  alterados a cada trimestre de 2008 e começaram a cair à medida que o mercado de ações aproximava-se do abismo. Mais uma vez - nada parece preocupante.

As recompras do S&P 500 diminuíram este ano após aumentos significativos em 2018. No entanto, o valor agregado das ações recompradas recupera novamente à medida que taxas de juros mais baixas tornam o financiamento mais barato. O valor do terceiro trimestre inclui apenas as empresas que já divulgaram resultados do terceiro trimestre. Ainda assim, já é maior do que no segundo trimestre de 2019. Fonte: Macrobond, Bloomberg, XTB Research

Por fim, vamos dar uma vista de olhos nos programas de recompra de ações. As recompras tornaram-se uma forma popular de devolver o dinheiro aos investidores, especialmente pelas empresas que não pagam dividendos, pois tendem a aumentar aos resultados por ação. As recompras aumentaram significativamente em 2018, com as empresas a aproveitar as taxas de impostos mais baixas. As recompras de ações são o único (dos três tipos de comportamentos mencionados) que realmente degradou-se este ano. Embora as recompras no primeiro trimestre de 2019 tenham sido mais altas do que no primeiro trimestre de 2018, a cada a nível anual ocorreu no segundo trimestre. Além disso, é provável que a queda anual também seja observada nos dados do terceiro trimestre, já que, até o momento, o valor agregado das recompras de ações do S&P 500 caiu 16,7% y/y e apenas uma dúzia de empresas ainda não reportou os resultados do terceiro trimestre. O declínio no valor agregado das recompras coincidiu com o início da crise financeira de uma década atrás. No entanto, analisando a situação entre 2015 e 2016, quando os EUA entraram em recessão industrial, a queda nas recompras não foi acompanhada por um declínio no mercado acionista.

Em resumo, o valor dos acordos de fusões e aquisições anunciados e o valor agregado das recompras podem estar a enviar alguns sinais de alerta, enquanto a falta de declínio nos dividendos pode significar que as empresas estão a esforçar-se por não decepcionar os investidores. No entanto, os fatores que apóiam essa visão são tão bons quanto aqueles que os contrariam. Deve-se ter em atenção que o ambiente de mercado é muito diferente daquele antes da crise financeira global, pois o financiamento é agora muito mais barato. Pode ser complicado atrair a próxima grande inversão de tendência, já que o mercado é hoje, em grande parte, impulsionado pelo sentimentos de mercado dia a dia, o que é difícil de prever. De fato, as empresas do S&P 500 estão no caminho certo para registrar o terceiro trimestre consecutivo de ganhos decrescentes, o que deve ser suficiente para preocupar os investidores. 

O S&P 500 (US500) está a ser negociado 5% mais alto em relação ao final do terceiro trimestre de 2019. O que aconteceu desde o final de setembro? As empresas do S&P 500 reportaram ganhos mais baixos, em média, o Fed anunciou uma pausa nos cortes nas taxas e nenhuma melhoria material nas negociações comerciais ocorreu. No entanto, a promessa do acordo comercial da “Fase Um” é suficiente para manter o mercado de ações dos EUA em alta. O US500 está a negociar em águas desconhecidas e aproxima-se da próxima grande resistência - a retração externa de 161,8% de fib da correção de julho a agosto (3181 pts). Fonte: xStation5