🔼 Análise macro antes dos dados do BCE

Investidores esperam que o BCE suba pela última vez as taxas hoje!

Hoje é o segundo dia da maratona de bancos centrais desta semana. Os investidores terão notícias do BCE hoje, às 13h15, quando o Banco anunciar a sua próxima decisão de política monetária, seguido de uma conferência de imprensa do Presidente do BCE, Lagarde, às 13h45. Espera-se que a decisão seja a mesma que a do FOMC de ontem - um aumento da taxa de 25 pontos base. Isto elevaria a taxa de depósito para 3,75%. No entanto, a questão é o que vem a seguir? Será que o BCE não vai alterar a sua trajetória e insinuar uma nova subida das taxas em setembro? Ou seguirá as pisadas da Fed e sublinhará que a decisão dependerá dos dados que forem chegando? Se as decisões dependerem dos dados, poderá ser difícil para o BCE justificar uma nova subida.

Os mercados prevêem uma subida de 25 pb das taxas hoje

Os mercados já previam a subida de 25 pontos base das taxas de hoje e consideram que existe atualmente uma probabilidade de cerca de 50% de uma nova subida em setembro. A taxa de depósito está atualmente a atingir um pico abaixo de 4%, o que significa que a subida de hoje poderá ser a última. Estas expectativas são motivadas pelo facto de os recentes dados económicos da Europa se terem deteriorado e de as condições de crédito na zona euro se terem tornado mais restritivas.

O mercado tem quase a certeza de uma subida da taxa do BCE de 25 pb hoje e vê cerca de 50% de hipóteses de uma nova subida em setembro. Fonte: Bloomberg

Fraca atividade económica

Se olharmos para os dados recentes da Europa, podemos ver que a situação no Velho Continente não é tão boa como nos Estados Unidos. Os dados do PIB do primeiro trimestral, bem como o sentimento da indústria alemã, sugerem que a recessão pode estar ao virar da esquina. Embora a maioria dos PMIs do Velho Continente permaneça abaixo do limiar de expansão-contração de 50 pontos, os índices da Alemanha sugerem que a situação no país é pior do que em outras partes do continente. O próximo relatório do PIB da Alemanha mostrará provavelmente que a maior economia da Europa está a entrar numa recessão técnica.

Os PMIs da Alemanha sugerem uma nova queda na atividade económica. Fonte: Bloomberg

Aperto das condições de crédito

O último relatório do Banco Central Europeu sobre o estado do mercado de crédito na Zona Euro mostra um declínio significativo na procura de empréstimos comerciais. Como se pode ver no gráfico abaixo, a situação é ligeiramente melhor para os empréstimos ao consumo, mas continua a registar-se um declínio substancial em termos anuais. As subidas das taxas na Zona Euro tiveram um impacto rápido nas condições de crédito, embora se deva recordar que houve também um impacto relacionado com o Credit Suisse, que foi adquirido pelo UBS face a um potencial colapso.

As condições de crédito mais restritivas na Europa levaram a uma queda na procura de crédito. Será que o BCE precisa de as tornar mais restritivas? Fonte: Bloomberg

A inflação mantém-se extremamente elevada

A inflação na área do euro caiu para 5,5% em junho, mas a inflação subjacente revelou-se mais estável, com um valor de 5,4% em termos homólogos. Espera-se que os dados provisórios sobre a inflação para julho mostrem uma pequena descida, mas como só serão divulgados na segunda-feira, não terão impacto na decisão de hoje. Dado que a inflação se mantém a níveis tão elevados, parece razoável continuar a manter as taxas em alta, mas a economia e os mercados de crédito estão a "gritar" que as taxas já são suficientemente restritivas.

A inflação do IPC na zona euro mantém-se elevada. Note-se que os efeitos de base positivos, que explicaram cerca de metade da recente queda da inflação, esgotar-se-ão em breve. A falta de um impacto claro de taxas mais elevadas na inflação pode ser claramente observada, dado que a inflação de base permanece próxima dos recentes máximos plurianuais. Fonte: Bloomberg, XTB

O que é que o BCE vai fazer?

É provável que o Banco Central Europeu siga uma abordagem semelhante à da Reserva Federal. O BCE não irá declarar explicitamente que está garantida uma subida das taxas em setembro. Mesmo os membros mais hawkish do BCE, de países como a Holanda ou a Alemanha, indicaram que a decisão de setembro dependerá dos dados. Além disso, os dados da atividade económica sugerem que o BCE já deve adiar novas subidas de taxas, e não parece que as taxas de juro reais entrem em território positivo antes da decisão de setembro. No entanto, o mercado espera que o movimento de hoje seja o último do atual ciclo de subidas.

DE30 é negociado apenas 1,5% abaixo dos máximos de todos os tempos!

O DE30 está a ultrapassar os 16.300 pontos hoje, negando assim o padrão de cabeça e ombros previamente identificado. É também evidente que a recuperação do EURUSD está a apoiar novos ganhos no DE30, que está agora a menos de 1,5% de distância dos máximos históricos. Apesar dos desafios enfrentados pela indústria alemã, o mercado de ações acredita num futuro melhor, o que exigiria uma política monetária um pouco menos agressiva. No entanto, se durante o seu discurso, Christine Lagarde, indicar claramente que uma nova subida das taxas deverá ter lugar em setembro, não se pode excluir que o DE30 possa voltar a testar a área em torno da média móvel de 50 períodos, onde saltou recentemente. Por outro lado, se houver uma declaração definitiva do fim das subidas das taxas, um movimento em direção a 16.500 pontos não pode ser descartado. Fonte: xStation5