Ações de crescimento: NVIDIA

As acções da Nvidia (NVDA.US) tiveram um forte rally intradiário de 14% na quinta-feira após novos dados do IPC mostrarem um aumento mais moderado do que o esperado em Outubro que anuncia uma possível "resposta da Reserva Federal ao mesmo nível".

Os recentes ganhos em acções em resultado de estratégias de mitigação tomadas contra restrições à exportação recentemente impostas à China são também boas notícias, sublinhando a confiança dos investidores nas perspectivas a longo prazo da Nvidia.

No entanto, as crescentes incertezas macroeconómicas continuam a ser um grande entrave ao desempenho das acções a curto prazo, com renovadas preocupações de que uma queda no mercado de divisas criptográficas irá acrescentar complexidade às perspectivas para as acções da Nvidia.

A análise seguinte irá analisar alguns dos últimos desenvolvimentos no ambiente operacional, macro e regulamentar da Nvidia, e avaliar as suas respectivas implicações para o desempenho das acções a curto prazo.

O relatório do IPC de Outubro, melhor do que o esperado, provocou um aumento das acções na quinta-feira (10 de Novembro), com o índice Nasdaq Tech (US100) a acrescentar quase 1$ trilião (sim, 1$ trilião) em capitalização de mercado no decurso de uma sessão. Nvidia foi um dos maiores ganhadores, com um rally intradiário de 14% para superar o Índice de Semicondutores Agregados PHLX (SOX).

Os sinais de flexibilização das condições financeiras são actualmente um factor central no sentimento dos investidores, o que é confirmado pelos fortes ganhos intradiários observados durante a sessão de quinta-feira. No entanto, o clima global do mercado permanece frágil, uma vez que o caminho de aperto do Fed ainda não atingiu o seu auge,
E, especificamente para a Nvidia, a empresa também enfrenta desafios operacionais decorrentes do agravamento das tensões geopolíticas, embora a sua recente implementação de A800 GPUs para os seus centros de dados apenas para o mercado chinês, em conformidade com os requisitos regulamentares dos EUA, seja um passo na direcção certa. Mas os renovados receios de contágio do comportamento do mercado criptográfico estão agora a levantar novas preocupações sobre o desempenho a curto prazo do segmento de GPU da Nvidia, que já está a recuperar de uma correcção mais ampla na procura global de PCs este ano.

Contudo, independentemente dos ventos contrários macroeconómicos a curto prazo e específicos da indústria, o forte ganho de um dia de Nvidia na quinta-feira sublinha a força da confiança dos investidores no stock, dado o potencial ascendente do negócio subjacente para beneficiar de avanços a longo prazo decorrentes da sua enorme quota de mercado na integração vertical de PCs de alto desempenho (ou HPCs) para inovações revolucionárias na IA tanto para veículos autónomos como para o metaverso. Com as condições de mercado ainda agitadas nos próximos meses, o último rally das acções da Nvidia é susceptível de vacilar, criando oportunidades de entrada mais convincentes do que a sua avaliação actual.

Resumo Macroeconómico

A Reserva Federal manteve um tom aguerrido depois de aumentar 75 bps pela quarta vez consecutiva este ano em Novembro, uma vez que a inflação continua longe da meta desejada de 2%. Com a inflação de Outubro melhor do que o esperado, os participantes no mercado estão a tornar-se mais optimistas de que o pior dos rápidos aumentos de preços deste ano já passou, alimentando os desejos de uma trajectória de política monetária mais dovarde e, por conseguinte, uma melhoria das condições financeiras que estão para vir.

O índice de preços no consumidor para Outubro foi de 7,7%, abaixo da estimativa mediana consensual de 7,9%, marcando o "pequeno avanço de ano para ano desde o início do ano". Entretanto, a inflação de base, que retira o impacto da volatilidade dos preços dos alimentos e da energia, situou-se em 6,3%, também uma melhoria bem-vinda em relação à previsão consensual de 6,5%. As acções subiram de forma generalizada em resposta a uma inflação mais suave do que o esperado, uma vez que aponta para os primeiros sinais de um abrandamento estrutural dos aumentos de preços que a Reserva Federal tem procurado antes de considerar facilitar os seus planos de ajustamento da política monetária. A última melhoria nos aumentos de preços apoia o aumento de 50bp previsto pelo Fed em Dezembro, possivelmente marcando o primeiro abrandamento no ritmo de aperto desde Junho.

No entanto, qualquer hipótese de uma recuperação sustentada de sinais de abrandamento da inflação e de um potencial pivot do Fed permanece remota. Com 7,7%, os actuais aumentos de preços permanecem bem abaixo do objectivo desejado pelo Fed de 2%, o que se alinha com o comentário do Presidente do Fed, Jerome Powell, no início deste mês, de que a taxa terminal poderia acabar por ser mais alta do que anteriormente previsto, uma vez que o aperto continua em território apertado para travar a inflação. Os comentários foram ainda reforçados pela Presidente do Fed de Dallas Lorie Logan na quinta-feira (10 de Novembro):

"As condições económicas actuais são complexas, mas podem ser resumidas em cinco palavras: a inflação é demasiado elevada. A inflação não só está bem acima da meta de 2 por cento do FOMC, como também, à medida que a procura agregada continua a superar a oferta, a inflação tem sido repetidamente mais elevada do que os prognosticadores esperavam. Os dados do IPC [Índice de Preços no Consumidor] desta manhã foram um alívio bem-vindo, mas há ainda um longo caminho a percorrer".

Fonte: Banco da Reserva Federal de Dallas

O que isto significa efectivamente é que o ambiente de procura de Nvidia continuará a enfraquecer, afectando as suas perspectivas fundamentais a curto prazo. As perspectivas de valorização das acções nos próximos meses permanecerão também voláteis devido a alterações nas taxas de juro, o que tem um impacto directo sobre os múltiplos que ditam o valor futuro das perspectivas do negócio subjacente.

Especificamente, na frente fundamental, a subida contínua das taxas e a inflação "demasiado elevada" implicam condições financeiras mais restritivas nos próximos meses, especialmente porque a contínua deterioração da confiança dos consumidores este ano se materializa agora num declínio real do poder de compra dos consumidores. A poupança pessoal média nos EUA diminuiu de 3,5% no segundo trimestre para 3,1% no terceiro, um valor muito inferior à "média de cerca de 7,7% de média de cinco anos pré-COVID". Os consumidores estão também cada vez mais dependentes da dívida dos cartões de crédito para sustentar as despesas à medida que o poder de compra diminui, devido ao aumento da inflação: A dívida dos consumidores com cartões de crédito aproxima-se agora do "pico anterior da pandemia de 916 mil milhões de dólares em Setembro", enquanto "os ganhos reais medianos horários diminuíram em Outubro e caíram 2,8% em relação ao ano anterior...caindo todos os meses desde Abril de 2021", depois de se ter ajustado à inflação.

Para Nvidia especificamente, o enfraquecimento dos gastos dos consumidores reflecte-se em grande parte no seu fraco desempenho significativo no seu segmento de jogo centrado no consumidor durante o segundo trimestre fiscal. E é provável que as condições tenham permanecido moderadas ou piorado no terceiro trimestre fiscal, uma vez que a procura global de PCs continuou a diminuir rapidamente, enquanto as compras discricionárias de electrónica de consumo permaneceram estagnadas.

E na frente empresarial, anteriormente vista como relativamente resistente à recessão em comparação com o mercado final de consumo, as despesas também se tornaram mais conscientes com base no feedback durante a última época de ganhos do terceiro trimestre. Mesmo os investimentos resilientes na nuvem empresarial estão a mostrar sinais de um abrandamento ou atraso nas crescentes incertezas macroeconómicas, o que corre o risco de enfraquecer os investimentos em centros de dados a curto prazo, prejudicando o desempenho no segmento principal da computação em nuvem. Nvidia.

E, na frente da avaliação, é provável que os aumentos contínuos da taxa pesem mais em múltiplos. O valor de empresas de elevado crescimento como a Nvidia, com muitas das suas perspectivas ainda "distantes no futuro", está a tornar-se cada vez mais susceptível a descontos profundos em resultado do aumento dos custos de capital. Estes não se recordam de que qualquer aumento das acções da Nvidia, visto como resultado da última inflação de Outubro, irá provavelmente desvanecer-se à medida que o duplo golpe da valorização e os desafios fundamentais continuarem nos próximos meses.

Implicações da GPU para Centros de Dados A800

Partindo de ventos de proa mais amplos, Nvidia também enfrenta desafios específicos da indústria, decorrentes da intensificação das relações EUA-China nos últimos tempos. A última proibição do governo dos EUA de exportação de tecnologias avançadas de semicondutores para a China complica ainda mais o ambiente operacional para fabricantes de chips como a Nvidia, que já este ano está a recuperar de uma procura em queda. . A empresa tinha anteriormente reiterado que não esperava um impacto material nos seus negócios como resultado das restrições recentemente impostas, embora a implementação de tal proibição de exportação pudesse resultar num arrastamento de 400 milhões de dólares nos resultados do terceiro trimestre fiscal.

No último desenvolvimento, Nvidia confirmou a produção de GPUs A800 para o centro de dados, feitas exclusivamente para o mercado chinês, em resposta aos requisitos regulamentares dos EUA. Os chips A800 serão um substituto do A100, que foi efectivamente proibido de exportar para a China. Os chips A800, que são também baseados na arquitectura Ampere da Nvidia, incluirão três variantes que oferecem as mesmas especificações que os chips A100. Contudo, a tecnologia "NVIDIA NVLink" implementada, que permite uma "comunicação de alta velocidade e sem falhas entre cada GPU" dentro de um sistema para facilitar as exigências de computação de cargas de trabalho cada vez mais complexas de HPC e IA, será reduzida dos 600 GBps padrão para o A100 para 400 GBps para o A800.

O A800 recebeu autorização regulamentar dos EUA para exportação para a China, com a velocidade de processamento de hardware não programável a exceder o limite de 400 GBps e assim "limitar a sua utilidade" em aplicações de HPC para restringir os avanços militares da China. No entanto, a empresa ainda não forneceu qualquer alívio imediato das vendas restritas das próximas CPUs do centro de dados H100 Grace à China, como resultado das novas regras, que também se baseiam na tecnologia NVLink de próxima geração, capaz de um desempenho pelo menos 1,5 vezes maior do que o existente. Que são processadores baseados em amperes.

Avaliação

O consenso do mercado dá a Nvidia um objectivo de preço de base de 12 meses de cerca de $150 e um objectivo de preço de 12 meses de caixa alta de $160 como resultado de restrições à exportação impostas recentemente, mais para considerar os desafios macroeconómicos. E o recente alívio trazido pela introdução de chips apenas A800 no mercado chinês, a maior fonte de procura de semicondutores, é visto como um desenvolvimento positivo para apoiar o salto potencial do stock para além do objectivo de preço de caixa de base e focalização. para o caso de alta a curto prazo. Isto é ainda corroborado pelo salto intradiário das acções até 4% para atingir o nível dos $150 a 8 de Novembro, na sequência do anúncio do chip A800 que começou a ser lançado no terceiro trimestre fiscal, o que foi orgânico ao sentimento dos investidores sobre as notícias, pondo mesmo de lado qualquer evolução macro positiva.

No entanto, a completa eliminação da procura chinesa das GPUs do centro de dados A100 e CPUs do centro de dados H100 mais vendidas da Nvidia continuará a ser um obstáculo para o desempenho fundamental a curto prazo da empresa. A China continua a ser o maior comprador de chips, e com Nvidia fortemente dependente das vendas de HPC/centro de dados para compensar a quebra a curto prazo nos seus segmentos focados no consumidor, a empresa ainda está a perder uma quota de mercado que de outra forma teria sido capaz de capitalizar se não fossem as novas regras impostas. Contudo, o mercado vê o A800 como uma evolução positiva que não só proporcionará um alívio parcial ao desempenho fundamental a curto prazo da Nvidia, mas também um indicador de um potencial equivalente à nova incursão da empresa nas CPUs dos centros de dados. dados com a sua arquitectura "Hopper". Isto é visto como uma implicação provável para uma potencial recuperação de perdas de receitas que anteriormente se pensava serem permanentes devido às restrições à exportação impostas pelos EUA, o que traria vantagens para as perspectivas de valorização a curto prazo da Nvidia.

Implicações de um renovado mau sentimento critico

Os ventos favoráveis no mercado de criptomoedas geram outro vento que é mais difícil de medir no desempenho a curto prazo da Nvidia. Recorde-se que uma parte não revelada das vendas do segmento de jogos da Nvidia é impulsionada pela procura de GPUs para a mineração de criptomoedas, que registou um abrandamento material este ano após o fim da Luna/Terra (UST-USD/LUNC-USD/ LUNA-USD) em Maio, bem como da "The Merge" do Ethereum que teve lugar em Setembro.

Enquanto as criptomoedas viram o alívio dos preços no final de Outubro, as esperanças de evitar um Inverno conturbado foram frustradas pela última vez, a falência da FTX. Tem sido uma semana tumultuosa para as criptomoedas. A disputa escalou neste último fim-de-semana entre o fundador e CEO do Binance (BNB-USD) Changpeng "CZ" Zhao e o fundador e CEO do FTX Sam Bankman-Fried, na sequência da decisão do primeiro de liquidar as suas participações no FTTcoins (FTT-USD) do segundo, tinha-se tornado rapidamente numa disputa. Uma crise de liquidez para a FTX, que então parecia que haveria um salvamento pelo Binance. E no prazo de 24 horas, o acordo fracassou com a retirada do Binance do acordo de resgate não vinculativo e com a declaração de falência da FTX. Os receios de contágio estão também a alastrar novamente como um incêndio, sendo o BlockFi o último a apresentar uma situação semelhante à FTX.

As criptomoedas mergulharam esta semana como resultado do último drama a desenrolar-se em tempo real dentro da indústria de bens digitais. Mesmo a manifestação de alívio de quinta-feira, devido à diminuição dos sinais de inflação, não conseguiu restaurar a confiança no activo arriscado, com os preços do Bitcoin a descer abaixo dos 15.500 dólares num determinado ponto. Muitos mineradores de Bitcoin já venderam as suas moedas ou equipamento de mineração para levantar o dinheiro necessário para resistir ao  à crise, tendo alguns esforços de expansão sido mesmo interrompidos como precaução contra as crescentes pressões de liquidez:

Enquanto o último lançamento do A800 da Nvidia e o aumento do mercado em geral em sinais de inflação mais baixa esta semana ensombraram largamente os potenciais riscos de contágio da procura dos seus GPUs para jogos e mineração de criptomoedas, a última correcção no mercado é vista como um novo desafio no já estagnado segmento de jogos do fabricante. Tal como mencionado na secção anterior, o segmento de jogo de Nvidia já registou um declínio significativo nas vendas em resultado de "fraqueza na Europa relacionada com a guerra na Ucrânia e bloqueios da COVID na China" que foram exacerbados. por "unidades inferiores e ASPs inferiores" devido à deterioração das condições macroeconómicas e por extensão à procura por parte dos consumidores.

Análise técnica

As ações da NVIDIA acumulam uma queda de 68% em relação aos seus máximos de todos os tempos no final de 2021. Altamente influenciada pela evolução do mercado de criptomoedas e pelas expectativas dos consumidores. Desde o último impulso ascendente desenvolvido no segundo trimestre, a empresa cotada alcançou um piso técnico identificado pelo retracement prolongado deste movimento a 161,8% fibo ($108,98 por acção).

Fonte: xStation

Desde então, a empresa regressou aos níveis de referência chave a $162 por acção, a zona alta para o segundo trimestre de 2021, a partir da qual o movimento que desencadeou os máximos de todos os tempos de $246 por acção continuou. Este nível, que corresponde a 61,8% da estrutura, é chave e uma continuidade de aumentos marca o próximo alvo em $192,5 por acção, o nível máximo relativo mais próximo.

Considerações finais

Pelo que pudemos observar, chove muito e muito no telhado da Nvidia. O ambiente operacional a curto prazo da empresa continua a ser um desafio, e o ambiente de mercado para as perspectivas a curto prazo das acções continua a ser turbulento. Embora o último desenvolvimento macro relacionado com os sinais de declínio da inflação seja um ponto positivo para os múltiplos de avaliação, é demasiado cedo para dizer se o rally relacionado é sustentável, uma vez que os aumentos de preços permanecem longe do objectivo de 2% do Fed. O contínuo aperto da política monetária do Fed em território apertado para assegurar que a inflação está sob controlo para sempre significa uma maior deterioração das condições financeiras no futuro.

E embora a recente revelação do A800 pela Nvidia seja um passo na direcção certa para mitigar o impacto do desgaste das relações EUA-China, ainda há trabalho a ser feito para recuperar a maior parte das receitas perdidas de outras unidades de negócio em resultado das últimas restrições à exportação. A última turbulência da moeda criptográfica com o FTX está também a trazer uma pressão renovada sobre o segmento de jogos da empresa.

Apesar do sentimento cauteloso sobre as perspectivas a curto prazo da Nvidia, a empresa continua bem posicionada para capitalizar oportunidades de crescimento elevado impulsionadas pela procura orgânica em múltiplos segmentos que serve especificamente a longo prazo. As ofertas da Nvidia continuam a ser uma espinha dorsal crítica para quase todas as tecnologias utilizadas em todos os ambientes da vida diária de hoje e de amanhã, desde aplicações HPC que satisfazem a procura de computação em nuvem até aplicações AI que abordam desenvolvimentos nascentes tais como a mobilidade autónoma e o metaverso. A firme confiança no optimismo a longo prazo da empresa é ainda evidenciada pelos ganhos maciços nas acções da Nvidia na quinta-feira após o CPI. Embora se esperem novos declínios nas acções a curto prazo, não são mais do que oportunidades atractivas com uma elevada relação risco-recompensa a longo prazo para o futuro.

Após o encerramento de Wall Street no dia 16, a Nvidia irá reportar os seus resultados. O mercado espera ganhos por acção de $0,7, e receitas de $5,784 milhões. Abaixo do valor do ano anterior de $1,17 (-40%) em ganhos por acção e receitas de $7,100 milhões de dólares (-18,5%).