Ação da semana - Broadcom (20.06.2024)

• A Broadcom está a negociar em máximos históricos

• A forte divulgação de resultados do segundo trimestre fiscal desencadeou outro impulso ascendente nas acções

• O maior salto num só dia desde março de 2020

• A aquisição da VMware e a IA geram bons resultados

• Previsões otimistas para o ano inteiro emitidas

• A empresa anunciou o desdobramento de ações de 10 para 1

• Um olhar sobre a avaliação

A Broadcom (AVGO.US) tem sido uma das empresas com melhor desempenho entre as grandes empresas dos EUA na última semana. As acções ganharam cerca de 25% desde a divulgação dos resultados do segundo trimestre fiscal na quarta-feira, 12 de junho, e atingiram novos máximos históricos. A recente aquisição da VMware, bem como a forte demanda por produtos de IA, continua a ser um impulsionador dos ganhos da empresa. Vamos dar uma olhada mais de perto nas notícias recentes sobre a empresa e sua avaliação.

Broadcom sobe para novos máximos de todos os tempos

A Broadcom tem desfrutado de fortes ganhos recentemente. Embora as ações já estejam em alta há muito tempo, ganhando mais de 300% desde as baixas de outubro de 2022, o impulso ascendente mais recente foi desencadeado pela divulgação dos resultados do segundo trimestre fiscal de 2 na quarta-feira da semana passada. A divulgação dos resultados desencadeou um salto de 12,5% nas acções da empresa, que foi o maior salto de um dia no preço das acções desde março de 2020. As acções continuaram a subir nos dias seguintes e terminaram as negociações de terça-feira mais de 20% acima dos níveis anteriores aos resultados. As ações atingiram novos máximos históricos acima da marca de US $ 1.800 por ação e estão sendo negociadas cerca de 60% mais altas no acumulado do ano. 

Fonte: XTB Research

A aquisição da VMware e a IA impulsionam resultados sólidos

Os resultados do segundo trimestre fiscal acima mencionados, que desencadearam o novo impulso de alta nas ações, foram muito otimistas. A Broadcom relatou um salto de 43% A / A na receita durante o trimestre, liderado por um forte crescimento na receita de software de infraestrutura. No entanto, este segmento foi impulsionado pela aquisição da VMware, empresa de computação em nuvem, no final de 2023 e a Broadcom disse que, excluindo o impacto da VMware, o crescimento seria de apenas 12% A / A. A empresa disse que espera que a aquisição da VMware continue a melhorar os resultados da empresa e os analistas sugerem que há espaço para mais integração e sinergias.

Isto também se reflecte nas novas previsões para o ano fiscal de 2024. A empresa espera que a receita do ano fiscal de 2024 atinja US $ 51 bilhões, o que resultaria em um crescimento de mais de 42% em comparação com o ano fiscal de 2023. A Broadcom espera que a margem EBITDA ajustada alcance 61% em todo o ano fiscal de 2024, uma melhoria em relação aos 57.6% relatados para todo o ano fiscal de 2023.

Além da aquisição da VMware, o aumento da demanda por produtos de IA também está apoiando os negócios da empresa. A receita de produtos de IA no segundo trimestre fiscal de 2024 atingiu US $ 3.1 bilhões - um novo recorde.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

stock split anunciado de 10 para 1

Para além de apresentar resultados do segundo trimestre fiscal de 2024 muito melhores do que o previsto, a Broadcom anunciou também um desdobramento de acções de 10 por 1. A negociação das acções da empresa após o desdobramento está programada para começar em 15 de julho de 2024. O desdobramento de acções em si não tem qualquer impacto nas participações dos investidores - o desdobramento de acções 10 por 1 significa que os accionistas da empresa terão dez vezes mais acções, mas cada uma com um preço dez vezes inferior.

O objetivo do desdobramento de acções é torná-las mais acessíveis aos investidores, uma vez que as acções com um preço mais baixo serão mais acessíveis aos comerciantes. No entanto, este argumento perdeu alguma da sua razão de ser após a introdução da negociação fraccionada. Exemplos recentes e bem conhecidos do que acontece após o desdobramento de acções são inconclusivos quanto ao seu impacto - o desdobramento de acções da Tesla em 2022 marcou um máximo local, enquanto a Nvidia continuou a ganhar após o seu recente desdobramento. 

No entanto, é de notar que os fundamentos e as perspectivas da Tesla começaram a deteriorar-se, enquanto as perspectivas e o sentimento em torno da Nvidia se mantiveram fortes.

Um olhar sobre a avaliação

A recente recuperação da Broadcom tem sido impressionante, mas podemos perguntar-nos - será que a ação se adiantou aos seus fundamentos? Vejamos a avaliação da Broadcom utilizando três modelos de avaliação frequentemente utilizados - método do fluxo de caixa atualizado, comparação entre pares e modelo de crescimento de Gordon. 

Gostaríamos de salientar que estas avaliações são apenas para efeitos de apresentação e não devem ser consideradas como recomendações ou preços-objetivo. 

Método do fluxo de caixa descontado

Comecemos por um dos modelos fundamentais mais populares - o método do Discount Cash Flow (DCF). Este modelo baseia-se numa série de pressupostos, incluindo pressupostos sobre o crescimento das vendas e as margens. A Broadcom tem registado um forte crescimento no último trimestre e nos últimos anos, com a procura de IA a ajudar a empresa e a prever-se que continue a ajudar. Decidimos adotar uma abordagem agressiva na avaliação da empresa, a fim de captar o potencial de crescimento proveniente da IA. Decidimos assumir um crescimento de receitas de 20% e uma margem operacional de 45%. As restantes variáveis basearam-se em médias de 5 anos. Assumimos uma taxa de crescimento terminal das receitas de 5% e um custo médio ponderado do capital (WACC) terminal de 9%. Foram efectuadas previsões pormenorizadas para 5 anos, seguidas de previsões terminais. A utilização deste conjunto de pressupostos leva-nos a uma avaliação DCF de 2374,88 dólares por ação da Broadcom - ou mais de 30% acima do fecho de terça-feira. 

Um ponto a salientar é que o valor intrínseco obtido através do método DCF é altamente sensível aos pressupostos adoptados. São apresentadas abaixo duas matrizes de sensibilidade - uma para diferentes conjuntos de hipóteses de margem operacional e de crescimento das receitas e outra para diferentes conjuntos de hipóteses de WACC terminal e de crescimento das receitas terminais.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Múltiplos

Em seguida, vamos ver como a avaliação da Broadcom se compara com a de seus pares. Criámos um grupo de pares constituído por empresas que operam num ou mais ramos semelhantes aos da Broadcom. O grupo inclui - Qualcomm, Advanced Micro Devices, Super Micro Computer, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices, Texas Instruments. Analisámos uma série de múltiplos, incluindo os múltiplos de arrasto e de avanço. Os múltiplos, bem como a média, a mediana e as médias ponderadas por capitalização para o grupo podem ser consultados no quadro abaixo.

Como se pode ver, há uma volatilidade bastante significativa nos múltiplos para os pares da Broadcom. Em quase todos os casos, as avaliações baseadas nos múltiplos médios e medianos sugerem que a Broadcom está sobreavaliada aos preços actuais. Os múltiplos ponderados pelo capital também sugerem uma sobreavaliação das acções da empresa em comparação com os seus pares. De facto, apenas o P/E ponderado pelo capital, o P/FCF médio e o P/FCF ponderado pelo capital sugerem que as acções ainda podem ser valorizadas.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de Crescimento de Gordon

Por último, mas não menos importante, vamos analisar a avaliação da Broadcom utilizando o modelo de crescimento de Gordon. Este modelo baseia-se nos dividendos e, uma vez que a Broadcom é uma empresa que paga dividendos, pode ser avaliada através deste método. Decidimos basear a taxa de rendibilidade exigida no custo médio do capital próprio a 5 anos de 11%. A previsão de crescimento dos dividendos terminais foi fixada em 10%, inferior à indicada pela média de 5 anos, embora seja mais provável que se mantenha a longo prazo. Este conjunto de pressupostos fornece-nos um valor intrínseco da ação da Broadcom de 2 310 dólares por ação - ou cerca de 25% acima dos preços de mercado actuais.

No entanto, é necessário referir que o Modelo de Crescimento de Gordon é muito sensível aos pressupostos. A redução do pressuposto de crescimento dos dividendos em apenas 30 pontos de base conduziria a uma avaliação das acções da Broadcom abaixo do mercado, o mesmo acontecendo com um aumento de 30 pontos de base do pressuposto da taxa de rendimento exigida.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Um olhar sobre o gráfico

Como já mencionámos anteriormente, a Broadcom (AVGO.US) atingiu novos máximos históricos após a divulgação dos resultados do segundo trimestre fiscal de 2024. Como as acções são negociadas em águas desconhecidas, a análise técnica está a tornar-se cada vez menos útil na determinação dos níveis de resistência potenciais. O sentimento em relação às acções continua forte e não se podem excluir novos ganhos. De acordo com o indicador RSI de 14 dias, a ação tem sido a mais sobre-comprada em mais de um ano. No entanto, deve dizer-se que no final de maio de 2023, quando o indicador RSI da empresa recuou de um nível semelhante ao de hoje, não levou a qualquer correção importante das acções. Na verdade, a situação agora é um pouco semelhante a essa - as ações da Broadcom subiram mais de 20% em questão de 3 dias no final de maio de 2023 em resposta aos ganhos sólidos de empresas relacionadas à IA, como por exemplo a Nvidia, e então começaram a negociar lateralmente. No entanto, este movimento lateral foi breve e as acções retomaram os ganhos.

Fonte: xStation5