Algunos años en los mercados bursátiles dejan un sabor amargo, y para el CAC 40, 2024 fue uno de ellos. El mercado bursátil francés tuvo un rendimiento notablemente inferior en comparación con los mercados globales, registrando una caída del 2%, mientras que el CSI 300 en China subió un 16%, el MSCI World un 17%, el DAX alemán un 18,7%, el S&P 500 un 25%, y el Nasdaq 100 un 28,5%. Sin embargo, algunas empresas francesas lograron destacar, como Safran (SAF.FR), que logró el segundo mejor desempeño en el CAC 40 con un aumento del 33%.
En el sector aeronáutico francés, tres actores dominan por su escala: Thales, Airbus y Safran. Entre ellos, Safran se ha distinguido especialmente, con un precio de sus acciones que se ha disparado casi un 100% desde enero de 2019, superando a sus pares y socios comerciales.
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Hazte Cliente Cuenta de Formación Descarga la app móvil Descarga la app móvilUn jugador estratégico: Safran (SAF)
Safran es un grupo internacional de alta tecnología, líder en los campos de la aeronáutica, el espacio y la defensa. Con una capitalización bursátil de 91 mil millones de euros, se encuentra entre las mayores capitalizaciones de la Bolsa de París y forma parte integral del CAC 40. El grupo se formó en 2005 mediante la fusión de Snecma y Sagem, consolidando sus posiciones en propulsión y equipamiento aeronáutico.
Safran desempeña un papel estratégico para el gobierno francés, que posee una participación del 11% en la empresa. El resto de las acciones se negocian libremente en los mercados, sin que ningún accionista significativo posea una participación mayoritaria.
Sus principales clientes incluyen Airbus, Boeing, Dassault Aviation, Thales, MBDA y numerosas aerolíneas.
Estructura empresarial y distribución de ingresos
Safran organiza sus actividades en tres grandes divisiones:
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Propulsión de aeronaves y espacio (50% de los ingresos):
Incluye el diseño y la producción de motores para aviones civiles y militares, helicópteros, lanzadores espaciales y misiles. Safran es particularmente conocido por el motor LEAP, desarrollado en colaboración con General Electric dentro de la empresa conjunta CFM International, que impulsa aviones como el Airbus A320neo y el Boeing 737 MAX. -
Aeronáutica, defensa y equipamiento (40% de los ingresos):
Engloba la fabricación de trenes de aterrizaje, sistemas de aviónica, asientos para aviones, así como soluciones de optrónica y navegación para la defensa. Safran suministra equipos esenciales a muchos fabricantes de aeronaves y aerolíneas de todo el mundo. -
Interiores de aeronaves (10% de los ingresos):
Se especializa en el diseño y producción de interiores de cabina para aviones, incluidos asientos, sistemas de entretenimiento a bordo y soluciones de conectividad.
Fuente: XTB Research.
Durante el primer semestre de 2024, los continentes americano y europeo generaron el 80% de los ingresos. Sin embargo, se produjo un descenso en la región Asia-Pacífico, debido a la desaceleración china. Esta desaceleración se vio compensada en gran medida por un fuerte y creciente impulso económico en el continente americano.
Fuente: XTB Research.
Ingresos recurrentes: la fortaleza del modelo económico de Safran
El atractivo de Safran para los inversores radica en la previsibilidad de sus ingresos futuros. Salvo la disrupción excepcional causada por la crisis de COVID-19 en la industria aeronáutica, las previsiones de ingresos de los analistas suelen coincidir muy de cerca con los resultados publicados del grupo. Esta visibilidad se deriva principalmente del modelo económico de Safran.
Un factor clave del crecimiento de Safran son los motores LEAP, que a menudo se venden con márgenes bajos, o incluso con pérdidas, en el momento de la entrega inicial. La rentabilidad está asegurada por los servicios posventa, que incluyen mantenimiento, reparación y revisión (MRO). Estas actividades generan ingresos recurrentes durante una vida útil media de 25 años, correspondiente a la vida útil de los motores.
Para apoyar esta estrategia, Safran anunció en octubre de 2024 un plan de inversión de más de mil millones de euros para ampliar su red mundial de mantenimiento de motores LEAP. El grupo prevé un aumento del 15% al 20% en las entregas de motores LEAP en 2025 en comparación con 2024, lo que refleja una demanda sólida y constante de este producto estrella.
Safran: muy superior a sus competidores
La crisis de la COVID-19 provocó interrupciones duraderas en la cadena de producción y suministro del sector aeronáutico. Sin embargo, estos desafíos se están aliviando gradualmente, lo que le ha permitido a Safran registrar el mejor desempeño de la historia del Grupo en 2024. Las ventas esperadas para el año pasado ascienden a 27.180 millones de euros, superando los 24.600 millones de euros registrados en 2019 y mostrando un aumento del 17% en comparación con 2023. El mercado anticipa un crecimiento anual de dos dígitos en los ingresos al menos hasta 2026.
Los márgenes netos también están aumentando, alcanzando el 10,5% en 2024 (en comparación con el 10% en 2019), con un objetivo del 11,5% para 2026. En comparación, los márgenes netos se sitúan en el 5,87% para Airbus y el 6,69% para Thales. Además, la rentabilidad sobre los fondos propios de Safran ha mejorado en 1,5 puntos, alcanzando el 23,5 % en 2024 frente a 2019.
En términos financieros, el ratio de endeudamiento del grupo es extremadamente bajo (0,37) y toda la deuda está totalmente cubierta por la liquidez disponible. Esto elimina prácticamente el riesgo de impago, lo que convierte a Safran en una opción de inversión segura y tranquilizadora para los inversores.
Fuente: XTB Research
¿Nubes en el horizonte?
A pesar de los sólidos fundamentos que podrían haber convertido a Safran en la mejor acción del CAC 40 en 2024, el precio de la acción cayó más del 7% el 5 de diciembre de 2024. Esta caída se produjo tras el Investor Day celebrado el día anterior, durante el cual el grupo presentó su Plan Estratégico 2024-2028, considerado decepcionante por el mercado.
Safran prevé un crecimiento de los ingresos del 10% para 2025, por debajo del consenso del 14%, y un resultado operativo actual estimado entre 4.700 y 4.800 millones de euros, también por debajo del consenso de 4.900 millones de euros. Las previsiones de flujo de caja libre oscilan entre 2.800 y 3.000 millones de euros, o un 11% por debajo de las expectativas, principalmente debido al aumento de los gastos de capital y al impuesto francés. Además, los ingresos por piezas de recambio experimentarán un crecimiento modesto, impulsado principalmente por aumentos de precios en lugar de mayores volúmenes.
De cara a 2028, Safran sigue siendo igualmente cauteloso, pronosticando una tasa media anual de crecimiento de los ingresos de entre el 7% y el 9%, y un aumento anual de alrededor del 10% para equipos y defensa. Aunque la dirección de Safran suele adoptar previsiones conservadoras, estas cifras sorprendieron a los observadores por su moderación, que contrasta marcadamente con las expectativas del mercado.
El único anuncio positivo fue el lanzamiento de un programa de recompra de acciones por valor de 5.000 millones de euros entre 2025 y 2028, que se suman a los 750 millones previstos para 2024.
La calidad tiene un precio, pero si es demasiado cara, sigue siendo demasiado cara
Como suele ocurrir en el mercado bursátil, la calidad de una empresa se refleja en su precio. Para Safran, esto se traduce en una relación precio/beneficio (P/E) de 26,4 para 2025, muy por encima de la de Airbus (22) y Thales (17). Las relaciones EV/Ventas y EV/EBITDA también son significativamente más altas que las de sus pares, lo que pone de relieve la importancia que concede el mercado al sólido modelo de negocio de Safran.
Precisamente porque la valoración es bastante alta, incluso un pequeño contratiempo, como el Investor Day, puede afectar gravemente al precio de la acción. Aunque los fundamentos de Safran siguen siendo sólidos, una marcada desaceleración del crecimiento, como prevé la dirección, hace que sea difícil justificar una compra en los niveles actuales.
Desde una perspectiva de inversión a largo plazo, puede ser prudente esperar una corrección antes de tomar una posición en Safran. Según el análisis técnico, los inversores podrían considerar comprar en la zona entre 156,56 € y 140,34 € (recuadro verde). Esta zona corresponde a los retrocesos de Fibonacci del 50 % y 61,8 % de un movimiento ascendente medido (n.° 2). Entonces podrían apuntar a un objetivo de 257 € para 2026. Sin embargo, si esta zona de soporte se rompiera, el precio de la acción podría retroceder a 118 €.
Fuente: XTB Research
Matéis Mouflet, XTB Francia, analista de mercados
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