Acción de la semana - Walmart (22.02.2024)

• Walmart presentó resultado el martes
• Los resultados fueron mejores en todos los ámbitos.
• Perspectivas para el primer trimestre del año fiscal y el año fiscal 2025 en línea con las expectativas
• Walmart adquirirá Vizio Holdings por 2.300 millones de dólares
• Una mirada a la valoración
• Las acciones suben a nuevos máximos históricos

Walmart (WMT.US) presentó resultados a principios de esta semana. Estos fueron mucho mejores de lo esperado y las acciones de la empresa registraron el mayor avance en un solo día desde noviembre de 2022. La empresa confirmó la adquisición del fabricante de televisores inteligentes Vizio y aumentó el dividendo anual en un 9%. ¡Echemos un vistazo a los resultados de Walmart y a la valoración de la empresa!

Los resultados del cuarto trimestre fiscal son mejores en todos los ámbitos

La compañía informó ventas netas que fueron más de $2 mil millones de dólares más de lo esperado y más de un 5% más en comparación con el mismo período del año anterior. Walmart dijo que sus ingresos por comercio electrónico superaron los 100.000 millones de dólares durante todo el año fiscal 2024 (calendario de febrero de 2023 a enero de 2024). El beneficio bruto, el EBITDA, los ingresos operativos y los ingresos netos del cuarto trimestre fueron mucho más altos de lo esperado. Sin embargo, los ingresos netos siguieron siendo un 12,5% más bajos que en el cuarto trimestre fiscal de 2023, y el BPA diluido cayó a 2,03 dólares desde los 2,32 dólares de hace un año.

Si bien las previsiones sobre los beneficios para el actual trimestre fiscal fueron ligeramente más débiles de lo esperado, las previsiones para todo el año coincidieron más o menos con las expectativas.

Resultados del cuarto trimestre fiscal (calendario noviembre de 2023 - enero de 2024)

• Ingresos: 173.390 millones de dólares frente a los 170.660 millones de dólares esperados (+5,7 % interanual)
  • Estados Unidos: 139.490 millones de dólares frente a los 140.220 millones de dólares esperados (+3,2% interanual)
  • Internacional: 32.420 millones de dólares frente a los 30.580 millones de dólares esperados (+17,6% interanual)
• Ventas netas: 171.910 millones de dólares frente a los 169.690 millones de dólares esperados (+5,6 % interanual)
• Beneficio bruto: 41.560 millones de dólares frente a los 40.480 millones de dólares esperados (+7,6% interanual)
• Margen bruto: 23,12% vs 23,34% esperado (23,93% hace un año)
• Ingresos operativos: 7.250 millones de dólares frente a los 6.790 millones de dólares esperados (+13,2 % interanual)
• Margen operativo: 4,18% vs 3,98% esperado (3,39% hace un año)
• EBITDA: 10.370 millones de dólares frente a los 9.790 millones de dólares esperados (+12,5% interanual)
• Margen EBITDA: 5,98% vs 5,85% esperado (5,10% hace un año)
• Ingresos antes de impuestos: 6.730 millones de dólares frente a los 6.260 millones de dólares esperados (+14,7% interanual)
• Ingresos netos: 5.490 millones de dólares frente a los 4.460 millones de dólares esperados (-12,5% interanual)
• Margen neto: 3,17% vs 2,48% esperado (3,83% hace un año)
• Beneficio por acción (BPA) diluido: 2,03 dólares frente a los 1,64 dólares esperados (2,32 dólares hace un año)
• BPA ajustado: 1,80 dólares frente a los 1,65 dólares esperados (1,71 dólares hace un año)

Previsión del primer trimestre fiscal de 2025

• BPA ajustado: 1,48-1,56 dólares frente a los 1,60 dólares esperados
• Crecimiento de las ventas netas: 4-5 % interanual

Previsión completa para el año fiscal 2025

• BPA ajustado: 6,70-7,12 dólares frente a los 7,09 dólares esperados
• Crecimiento de las ventas netas: 3-4%

Cuadro de mando financiero de Walmart (WMT.US). Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Adquisición de Vizio Holding y apertura de nuevas tiendas

Además de informar los resultados del cuarto trimestre fiscal de 2024, Walmart también anunció que adquirirá Vizio Holdings, fabricante estadounidense de televisores inteligentes, por 11,50 dólares por acción en efectivo, o aproximadamente 2.300 millones de dólares. Esto confirma los informes de los medios que surgieron la semana pasada e insinuaron que hay conversaciones en curso entre los dos. Se dice que la adquisición tiene como objetivo impulsar las capacidades publicitarias de Walmart a través del sistema operativo centrado en el cliente de Vizio.

La compañía también planea reanudar la apertura de nuevas tiendas en los Estados Unidos, con un informe del Wall Street Journal de finales de enero que afirma que Walmart planea lanzar o ampliar 150 tiendas en el país durante los próximos cinco años. Esto sería un cambio ya que la compañía no ha abierto nuevas tiendas recientemente y, en cambio, ha cerrado las actuales.

Unos buenos resultados y unas sólidas perspectivas para el futuro fueron recibidos con optimismo por parte de los inversores. Las acciones subieron un 3,2%. Si bien esto puede no parecer gran cosa en tiempos de enorme volatilidad de las acciones tecnológicas, este fue el mayor salto en un solo día para Walmart desde noviembre de 2022.

El salto posterior a los resultados de Walmart fue el mayor aumento del precio de las acciones en un solo día desde el 11 de noviembre de 2022. Fuente: xStation5

¿Qué impacto tendrá la división de acciones 3 por 1?

Walmart anunció a finales de enero que realizará una división de acciones de 3 por 1 en febrero. Los accionistas que poseían acciones de la compañía al cierre de operaciones del jueves 22 de febrero de 2024 serán elegibles, mientras que las acciones comenzarán a cotizar después de la división el lunes 26 de febrero de 2024.

Las divisiones de acciones en sí mismas no tienen ningún impacto en el valor de las posiciones de los accionistas. Sin embargo, la división de acciones de Walmart en realidad puede generar cierta presión a la baja sobre las acciones. Walmart es miembro del índice Dow Jones Industrial Average, que es un índice ponderado por precios en el que los precios de los valores individuales desempeñan un papel a la hora de determinar el peso en el índice. Como resultado de la disminución del precio de las acciones relacionada con la división, el peso de Walmart en el índice se reducirá y podría alentar algunas ventas de acciones de los fondos que siguen el índice.

Valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Walmart con 3 métodos de valoración de uso frecuente: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de flujo de caja descontado (DCF)

Comencemos con probablemente el modelo fundamental más popular para valorar acciones: el método de flujo de caja descontado (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se hicieron pronósticos detallados para 10 años, con supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 2,5% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 6% del costo de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de Walmart de 198,35 dólares, o más del 14% por encima del cierre de caja de ayer. La previsión del valor terminal representa casi el 74% de la valoración del DCF.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valoración de múltiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Walmart con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por Costco Wholesale, Target, Dollar Tree, Dollar General, Kroger, Big Lots, Lowe's, Home Depot y Kohl's. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Si observamos la tabla a continuación, podemos ver que existe cierta volatilidad en los múltiplos de sus pares de Walmart, especialmente en el caso del múltiplo P/BV, siendo Home Depot un claro valor atípico. Proporcionamos una valoración calculada utilizando tanto la media como la mediana, pero las medianas parecen estar menos distorsionadas. El uso de múltiplos medianos nos proporciona valoraciones que van desde $112,62 en el caso del múltiplo P/E hasta $229,74 en el caso del múltiplo EV/Ventas. Una media recortada (excluyendo las valoraciones más alta y más baja) nos proporciona un valor intrínseco de 147,72 dólares por acción, o alrededor de un 15% por debajo del precio de cierre en efectivo de ayer.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Walmart anunció un aumento del 9% en su dividendo anual, el mayor aumento de este tipo en más de 10 años. Como empresa con una larga trayectoria en el pago de dividendos y que ha estado aumentando los dividendos durante más de 50 años consecutivos, Walmart puede valorarse utilizando el modelo de crecimiento de Gordon, un método de valoración basado en dividendos. Si bien el crecimiento de los dividendos de la empresa en los últimos años fue del 1,5% al 2%, un aumento del 9% anunciado para este año fiscal sugiere que la empresa podría aumentar los pagos más rápidamente en medio de la continua fortaleza de los consumidores. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos del 5%, así como una tasa de rendimiento requerida del 6,4%. Ejecutar un modelo con tales supuestos nos lleva a un valor intrínseco de 186,39 dólares por acción, o alrededor de un 7,3% por encima del precio de cierre de ayer.

Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación se proporciona la matriz de sensibilidad para el crecimiento de dividendos y los supuestos de tasa de rendimiento requerida. Los mosaicos verdes muestran combinaciones que dan como resultado una valoración superior al mercado, y los mosaicos rojos muestran combinaciones que dan como resultado valoraciones inferiores al mercado.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Las acciones suben a nuevos máximos históricos

Walmart empezó la siguiente sesión con una brecha de precios alcista y alcanzó nuevos máximos históricos por encima de los 180 dólares. Sin embargo, los alcistas no lograron mantener esas subidas y las acciones terminaron la negociación del martes ligeramente por debajo del precio de apertura. El retroceso continuó el miércoles, y las acciones ahora cotizan más de un 4% por debajo de los máximos históricos intradiarios del martes. Sin embargo, continúa cotizando por encima de los niveles previos a los resultados.

Walmart en intervalo semanal (S1). Fuente: xStation5