Acción de la Semana- Domino's Pizza (02.01.2025)

Domino's Pizza (DPZ.US), la cadena de pizzas más grande del mundo, enfrenta presiones competitivas cada vez mayores en sus mercados principales mientras navega por una desafiante expansión internacional. A pesar de los recientes obstáculos, la empresa mantiene su posición como operador líder de restaurantes de comida rápida con una sólida economía unitaria y capacidades digitales en expansión. El reciente anuncio de la empresa de transferir su cotización al NASDAQ después de 20 años en la Bolsa de Nueva York marca un nuevo capítulo en su evolución.

Resultados del tercer trimestre del año fiscal 2024

Para el tercer trimestre, Domino's informó:

• Ingresos: $1.08 mil millones (+4,9% interanual) vs. estimación $1.099 mil millones
• BPA ajustado: $4,19 vs. $4,18 interanual
• Ventas en tiendas comparables en EE. UU.: +3,0% interanual
• Ventas en tiendas comparables internacionales: +0,8% interanual
• Crecimiento neto de tiendas global: 72 unidades
• Margen operativo: 16,8% (+100bps interanual)

Ganancias vs. Estimaciones. Fuente: Bloomberg

Evolución estratégica

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Domino's está navegando lo que el CEO Russell Weiner describe como las "guerras de las pizzas", con una competencia intensificada en las ofertas de valor dentro del segmento de comida rápida (QSR). La estrategia de la compañía se centra en equilibrar iniciativas de valor con innovación tecnológica y eficiencia operativa. Un desarrollo clave ha sido la integración exitosa del servicio de entrega de terceros a través de UberEats, que ahora representa el 2.7% de las ventas en EE. UU., frente al 1.9% en el segundo trimestre. Se espera que esta asociación alcance más del 3% de las ventas para finales de 2024, con aproximadamente dos tercios de estas ventas siendo incrementales.

El programa mejorado de lealtad de la compañía, lanzado en el cuarto trimestre de 2023, sigue impulsando el compromiso del cliente con múltiples niveles de redención que han demostrado ser particularmente efectivos en el segmento de pedidos para llevar. Los pedidos para llevar con redenciones de lealtad en la primera mitad de 2024 fueron el doble que el año anterior, demostrando el éxito del programa en impulsar la frecuencia y retención.

Posición Competitiva

Domino's mantiene su posición de liderazgo en el sector de pizzas de comida rápida en los EE. UU., con más del 20% de participación de mercado, aunque las presiones competitivas se han intensificado. Los principales rivales han adoptado puntos de precio similares, con Pizza Hut y Papa John's igualando las históricamente dominantes ofertas promocionales de $6.99-$7.99 de Domino's. A pesar de esta mayor competencia, la superior economía por unidad y eficiencia operativa de Domino's proporcionan una ventaja competitiva sostenible, con la rentabilidad promedio a nivel de tienda franquiciada en EE. UU. esperada en $170,000 para el año fiscal 2024, frente a $162,000 en el año fiscal 2023.

Las capacidades digitales de la compañía siguen siendo un diferenciador clave, con aproximadamente el 85% de los pedidos realizados a través de canales digitales. Una asociación de cinco años con Microsoft, anunciada en octubre de 2023, tiene como objetivo mejorar tanto la experiencia de pedido del consumidor como las operaciones en la tienda mediante personalización impulsada por IA.

Desafíos de Expansión Internacional

El crecimiento internacional ha enfrentado vientos en contra significativos, lo que ha llevado a dos revisiones a la baja en la guía de crecimiento de unidades para 2024. Ahora se espera que la compañía agregue 800-850 unidades netas a nivel global en 2024, frente al objetivo original de 1,100+. Estos desafíos son particularmente pronunciados en ciertos mercados, con la franquicia principal Domino's Pizza Enterprises (DPE) enfrentando dificultades en Japón y Francia.

Sin embargo, hay puntos brillantes en mercados clave de crecimiento como China e India, que se espera que contribuyan con el 40-50% de las aperturas globales. DPC Dash en China (actualmente con ~1,000 unidades) y Jubilant en India (~2,800 unidades) continúan mostrando un fuerte rendimiento y potencial de expansión.

Guía de Gestión

Mirando hacia adelante, la administración ha moderado sus perspectivas a corto plazo:

• Se revisó el crecimiento de ventas minoristas globales para 2024 a ~6% (desde ~7%).
• Crecimiento de ingresos por operaciones para 2024 mantenido en ~8%.
• Expectativas para 2025 alineadas con los niveles de 2024.
• Guía a largo plazo (2026-2028) mantenida en 7%+ de crecimiento en ventas minoristas y 8%+ de crecimiento en ingresos operativos.

Riesgos de Inversión

Los riesgos clave incluyen:

• Competencia intensificada en el segmento de valor.
• Desafíos de expansión internacional, particularmente en mercados maduros.
• Impacto potencial de los medicamentos GLP-1 en el comportamiento del consumidor.
• Tasas de interés crecientes que afectan las capacidades de expansión de los franquiciados.
• Presiones macroeconómicas en los consumidores de menores ingresos.

Perspectiva de Wall Street

Entre los desarrollos recientes notables está la nueva participación de Berkshire Hathaway de 1.28 millones de acciones en el tercer trimestre de 2024, señalando la confianza de Warren Buffett en las perspectivas a largo plazo de la compañía. Morgan Stanley mantiene una calificación de sobreponderación con un precio objetivo de $510, aunque recientemente ajustado desde $520, citando desafíos de crecimiento a corto plazo, pero manteniendo confianza en la posición competitiva de la compañía.

Conclusión de Inversión

Aunque Domino's enfrenta vientos en contra a corto plazo debido al aumento de la competencia y desafíos de crecimiento internacional, su sólida economía por unidad, liderazgo digital y eficiencia operativa proporcionan una base sólida para el crecimiento a largo plazo. La capacidad de la compañía para mantener márgenes mientras compite agresivamente en valor, combinada con oportunidades de expansión en mercados clave internacionales y el crecimiento potencial de las plataformas de entrega de terceros, sugiere un modelo de negocio resiliente. Sin embargo, los inversionistas deberían monitorear las dinámicas competitivas en el mercado de EE. UU. y el ritmo de recuperación internacional, particularmente en mercados problemáticos bajo la gestión de DPE.

Basamos nuestras proyecciones en promedios históricos y proyecciones de la empresa, asumiendo un escenario de crecimiento continuo para la empresa. Esto da como resultado un crecimiento de los ingresos del 6,5 % y un margen operativo del 19 % en el pronóstico de 5 años. Considerando la influencia sustancial del valor terminal en el análisis de flujo de efectivo descontado, especialmente para períodos de pronóstico más cortos, hemos aplicado un crecimiento de los ingresos del 3,5 % y un WACC terminal del 7,5 %, por debajo del 9 % en los años de pronóstico.

Bajo estos supuestos, nuestro modelo sugiere un valor intrínseco de $421,69 por acción, lo que indica que la valoración potencial está en línea con el precio actual de la acción. Es importante señalar la alta sensibilidad de los valores intrínsecos derivados del flujo de efectivo descontado a los supuestos de entrada. A continuación, dos matrices de sensibilidad ilustran diferentes escenarios de margen operativo y crecimiento de los ingresos, así como variaciones del WACC terminal y del crecimiento de los ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendaciones: Domino’s Pizza tiene 34 recomendaciones, con 22 de “compra” y un precio máximo de $559, 11 de “mantener” y una de “venta” con un precio mínimo de $370. El pronóstico del precio promedio de las acciones para los próximos 12 meses es de $480,52, lo que implica un potencial alcista del 14,5 % a partir del precio actual.

Análisis técnico (intervalo diario):

Domino’s Pizza cotiza actualmente por encima del nivel de retroceso de Fibonacci del 78,6%. Para los alcistas, el primer objetivo se encuentra en el nivel de retroceso de Fibonacci del 61,8% en $427,4, seguido por la media móvil simple (SMA) de 100 días. La media móvil simple (SMA) de 100 días ha actuado históricamente como un nivel de soporte o resistencia significativo dependiendo del impulso predominante. Una ruptura exitosa por encima de este nivel podría reavivar el impulso alcista, con el siguiente objetivo en la media móvil simple (SMA) de 50 días.

Para los bajistas, una nueva prueba del mínimo de septiembre en $396 podría allanar el camino para una mayor caída, potencialmente probando niveles de soporte más bajos. El RSI se está consolidando después de mostrar una divergencia bajista, lo que puede indicar una pérdida de fuerza para los bajistas. Mientras tanto, el MACD continúa divergiendo a la baja, lo que indica precaución para los operadores alcistas. Fuente: xStation