Storia del mercato: 📌Intel vicino ai minimi di 12 anni. È questa un'opportunità o l'azienda è destinata a ripetere la storia di Nokia e Kodak? 🔎

Intel, uno dei pionieri tecnologici che si trova oggi al crocevia della sua storia. Dal dominio sui mercati dei processori e dei server per PC alle difficoltà con i ritardi tecnologici e la concorrenza, il percorso di Intel è stato ricco di eventi. Sotto la guida del CEO Pat Gelsinger, l’azienda ha intrapreso un’ambiziosa strategia di trasformazione. Cerca di riconquistare il proprio vantaggio tecnologico e di espandersi in nuovi mercati. 

Con un prezzo delle azioni ai livelli del 2012 e una valutazione vicina al valore di liquidazione, Intel rappresenta un’opportunità rischiosa e controcorrente per gli investitori pazienti. Il successo della strategia IDM 2.0 e del processo tecnologico 18A potrebbe cambiare le sorti dell'azienda e riportarla in prima linea nella produzione di semiconduttori. Tuttavia, tutti i problemi che Intel deve affrontare sono sicuramente reali e potrebbero essere ancora più evidenti se la società non tornerà alla redditività o non lo segnalerà nel breve termine.

Il crollo senza precedenti delle azioni Intel dal 2000 fa speculare sul "futuro fallito" delle aziende, simili a Nokia o Kodak, che sono state dominanti per molto tempo... Ma hanno perso la loro posizione a favore di concorrenti più dinamici, in un contesto di rimodellamento del panorama tecnologico. La domanda rimane: Intel è un'opportunità di investimento economica o la cosiddetta trappola del valore? Una cosa è certa: Intel combatterà per il proprio futuro e taglierà quasi 15.000 posti di lavoro per sostenere il sostegno alla redditività. È abbastanza? Probabilmente no. Immergiamoci.

Dalla dominanza alla trasformazione problematica

Intel, fondata nel 1968, è stata per decenni leader nel settore dei semiconduttori, soprattutto nel segmento dei processori. Tuttavia, i ritardi nello sviluppo di processi produttivi avanzati, la concorrenza di AMD e Nvidia, nonché i cambiamenti nel panorama tecnologico legati allo sviluppo dell’intelligenza artificiale, hanno messo l’attività di Intel in una posizione difficile. L’azienda ha perso un’opportunità legata ai dazi sui prodotti non statunitensi. 

Ora la corsa persa all’intelligenza artificiale e ai data center ha portato a un calo dei prezzi delle azioni ai livelli del 2012. La fiducia degli investitori è scesa rispetto alla concorrenza. Tuttavia, il basso livello dei prezzi può rappresentare un'opportunità per gli investitori a lungo termine. L’azienda è nel bel mezzo di una trasformazione sotto la guida del CEO Pat Gelsinger, che è tornato in azienda nel 2021 con la missione di riportarla al suo antico splendore. Il piano è quello di tornare a una posizione di leadership nei prodotti legacy ed espandersi in nuove aree.

Rispetto ai suoi concorrenti, Intel sembra pallida, considerando non solo l'ultimo anno, ma sostanzialmente gli ultimi cinque anni. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

La diversificazione delle entrate aiuterà Intel a sopravvivere?

Intel è un colosso tecnologico la cui attività si basa su diverse aree principali:

• Personal Computer e Dispositivi Mobili (CCG): questo è il segmento più grande e riconoscibile, che genera più della metà dei ricavi (processori PC, dispositivi mobili)
• Data center e intelligenza artificiale (DCAI): il secondo segmento più grande, (processori e soluzioni per server e sistemi di intelligenza artificiale. È fondamentale per lo sviluppo del cloud computing e dell'analisi avanzata dei dati.
• Reti e dispositivi edge (NEX): questo segmento è responsabile dello sviluppo delle tecnologie 5G, dell'edge computing e del cosiddetto Internet of Things (IoT). Si tratta di un’area ad alto potenziale di crescita, spinta dalla crescente domanda di reti veloci ed efficienti.
• Altri segmenti: oltre ai tre settori principali, Intel investe in tecnologie di guida autonoma (Mobileye), produzione di chip di terze parti (IFS) e chip logici programmabili.

I margini in calo sono attualmente una delle sfide principali di Intel. Il margine lordo è sceso dai livelli storici del 55-60% a circa il 38-40% negli ultimi trimestri. Le ragioni principali di ciò sono l’elevata spesa per lo sviluppo di tecnologie di produzione e il mantenimento del ritmo della concorrenza. Intel è alle prese con problemi di efficienza produttiva dovuti al minore utilizzo della capacità, nonché a un rallentamento generale del mercato dei PC e dei server dopo il boom della pandemia. I costi di ristrutturazione (riduzione dei posti di lavoro prevista del 15%) illustrano la situazione finanziaria più difficile dell'azienda. Fonte: ricerca XTB

Perché Intel ha una valutazione vicina al valore di liquidazione?

Il valore contabile tangibile per azione (TBV) di Intel è attualmente di circa 19,51 dollari. Questo è il valore contabile di tutte le attività nette per azione della società, dopo aver sottratto le attività immateriali. Questo valore riflette beni materiali significativi, tra cui fabbriche di chip negli Stati Uniti, in Israele e in Irlanda per un valore di circa 80 miliardi di dollari. Inoltre, Intel ha un enorme valore intellettuale sotto forma di migliaia di brevetti relativi alle tecnologie dei semiconduttori e un know-how unico nella progettazione e produzione di chip. 

L’azienda dispone inoltre di importanti liquidità e investimenti a breve termine, che ammontavano a circa 29 miliardi di dollari alla fine del secondo trimestre del 2024. A ciò si aggiungono investimenti strategici come una partecipazione in Mobileye, una società israeliana specializzata in tecnologie di guida autonoma, e altri investimenti in start-up promettenti e tecnologie future. 

Il motivo per cui la valutazione di Intel è ora così "bassa" è che la società non è più redditizia, sta bruciando liquidità, ha sospeso i pagamenti dei dividendi pianificati (li paga da decenni) e deve affrontare ingenti investimenti per recuperare il ritardo con "in partenza". ', concorrenti più giovani.

Il sonnolento mercato rialzista rimane visibile sugli indicatori
Osservando gli indici dei prezzi di Intel, possiamo vedere una notevole disparità rispetto alla concorrenza. Intel viene scambiata a rapporti di valutazione significativamente inferiori rispetto a NVIDIA, AMD o Broadcom.

 Il rapporto prezzo/utili di Intel è attualmente inferiore a quello dei suoi concorrenti, ma ciò è dovuto al forte recente calo dei profitti di Intel. In considerazione di ciò, vale la pena notare il rapporto previsto tra prezzo e utili. Una valutazione molto bassa è presentata anche dal rapporto prezzo/valore contabile, inferiore a “uno”, evidente nel caso di aziende in difficoltà o che operano nei settori industriale o energetico. 

Allo stesso modo, il rapporto prezzo/valore contabile (P/B) per Intel è il più basso del gruppo, appena 0,8, mentre raggiunge 58,4 per NVIDIA. Anche il rapporto prezzo/vendite (P/S) colloca Intel in fondo alla classifica con un valore di 1,6, rispetto al 35,9 di NVIDIA.

Questi bassi rapporti di valutazione per Intel sono un chiaro segnale della mancanza di fiducia degli investitori nelle prospettive dell'azienda. Riflettono le preoccupazioni del mercato sulla capacità di Intel di trasformare con successo la propria attività e riconquistare la propria posizione di leader tecnologico. Mentre i concorrenti, in particolare NVIDIA e AMD, godono di valutazioni elevate che riflettono l'ottimismo sulla loro crescita futura, in particolare nei settori dell'intelligenza artificiale e dell'informatica avanzata, Intel viene vista con maggiore cautela. Le previsioni per il prossimo anno suggeriscono che Intel manterrà una valutazione relativamente bassa con un P/E forward di 18,7.

Intel corre il rischio di essere rimossa dal Dow Jones e da altri indici importanti?

A causa del calo dei prezzi delle azioni, l’importanza di Intel negli indici azionari è chiaramente diminuita, il che ha implicazioni anche per l’acquisto di ETF.  Nell'S&P 500, il più importante indice di Wall Street, la quota di Intel è scesa allo 0,19%. Si tratta di un calo considerevole rispetto a oltre l’1% di qualche anno fa. Una tendenza simile può essere vista nell’indice NASDAQ-100, dove Intel pesa solo lo 0,59%. Di particolare preoccupazione è la posizione di Intel nell'indice Dow Jones Industrial Average. Con una quota di appena lo 0,334%, l'azienda si colloca all'ultimo posto in questo prestigioso indice. Una quota così bassa rischia di espellere il più vecchio indice di Wall Street alla prossima revisione.

Nel grafico, Intel è tornata al 2012
Guardando il grafico dalla prospettiva degli ultimi anni, vediamo un ritorno dei prezzi ai livelli del 2012, anche se 3 anni fa la società valeva 3 volte di più. Guardando Nvidia, invece, le azioni della società sono più di 100 volte più alte rispetto al 2012. Dal punto di vista di possibili ulteriori ribassi, vale la pena notare i minimi locali intorno ai 13 dollari, registrati nel 2002 e poi nel 2009. Allo stesso tempo, però, sembra che l’azienda abbia ancora buone prospettive per riprendersi dal fondo.

Fonte: xStation5

Un futuro incerto con un programma serrato

Intel sta affrontando un momento chiave della sua storia mentre cerca di riconquistare la propria posizione di leadership nella produzione di semiconduttori. L'azienda sta perseguendo la sua strategia IDM 2.0, annunciata nel 2021, che mira a ripristinare la competitività di Intel nei confronti di TSMC e Samsung. La strategia si basa su tre pilastri: espandere la capacità produttiva con tecnologie di processo all’avanguardia, aumentare l’uso di fabbriche esterne per soddisfare le esigenze interne e trasformarsi in un produttore di semiconduttori di livello mondiale.

Il programma aggressivo dell'azienda per l'introduzione di nuovi processi prevede che Intel 4 (7 nm) venga messo in produzione nel 2024, seguito da Intel 3 e Intel 20A (2 nm) nel 2025, e infine dal rivoluzionario Intel 18A (potenzialmente 1,8 nm), il cui sviluppo è stato accelerato. L'azienda ha già compiuto progressi significativi, avviando la produzione in volumi sul processo Intel 3 sia per clienti interni che esterni. Il processo offre miglioramenti significativi, tra cui un nuovo design dei transistor FinFET e una struttura delle celle ad alta densità. Finora, i chip "tecnologici" concorrenti sono prodotti quasi esclusivamente da TSMC.

Parallelamente, Intel sta espandendo Intel Foundry Services (IFS), aprendo i propri stabilimenti a clienti esterni e ottenendo partnership strategiche. Un esempio è l’accordo con Microsoft del valore di oltre 15 miliardi di dollari per la produzione di chip personalizzati. Secondo l'industria, il 18A è in grado di competere efficacemente con il N3 di TSMC, il che rappresenta un'opportunità di diversificazione per gli utenti finali. Intel deve affrontare una seria concorrenza da parte di TSMC, che attualmente domina il mercato della produzione avanzata. TSMC prevede che entro il 2028 oltre il 20% dei suoi ricavi deriverà dalla produzione di processori AI, con un tasso di crescita annuo del 50%. Ciò dimostra quanto velocemente il mercato dell’intelligenza artificiale stia crescendo e quanto sia importante per Intel tenere il passo in questo settore. La continua dipendenza dai prodotti TSMC comporta rischi che potrebbero materializzarsi con un cambio di potere negli Stati Uniti o con l'approccio della Cina all'industria dei semiconduttori.

Intel sta investendo in modo significativo in nuova capacità produttiva, compresa l'espansione degli stabilimenti esistenti e la costruzione di sei nuovi stabilimenti in Arizona, Ohio e Germania. Questi investimenti sono supportati da significativi sussidi governativi e impegni con i clienti. L'azienda sta inoltre investendo in tecnologie innovative come la litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) e PowerVia (erogazione di energia elettrica sul retro).

Per competere con successo con TSMC, Intel non deve solo mantenere le promesse tecnologiche, ma anche attirare più clienti verso IFS con prezzi competitivi e qualità di produzione. È necessario dimostrare che l'azienda è in grado di gestire efficacemente la produzione per clienti esterni mantenendo elevate le prestazioni dei propri prodotti.

Intel prevede che la maggior parte della produzione nel 2025 sarà ancora basata sui processi Intel 7 e Intel 10, il che potrebbe limitare i vantaggi marginali derivanti dall’introduzione di nuovi EUV. L’azienda continua a essere all’avanguardia in termini di denaro speso in ricerca e sviluppo. Intel spende il doppio di Qualcomm, seconda in classifica, e continua a sviluppare i suoi prodotti.

Intel mira a offrire un'ampia gamma di servizi, dalla produzione di semiconduttori allo sviluppo di sistemi completi. Questo approccio riflette le mutevoli richieste del mercato, soprattutto nel contesto delle crescenti esigenze computazionali dell’intelligenza artificiale generativa.

Il successo dell'azienda dipenderà dalla tempestiva esecuzione dei piani tecnologici, dal successo dell'acquisizione di clienti per i servizi di fonderia e dall'efficace gestione dei costi.  In definitiva, l’azienda potrebbe diventare un concorrente di TSMC nel mercato della produzione a contratto.

Resoconto

Intel sta affrontando un momento chiave della sua storia. Se attuasse con successo la sua strategia IDM 2.0, compreso lo sviluppo di processi tecnologici avanzati e servizi di fonderia, potrebbe creare un’interessante opportunità di investimento. L'attuale bassa valutazione delle azioni Intel rispetto ai suoi concorrenti suggerisce che il potenziale di rialzo è significativo se l'azienda avrà successo. Particolarmente importante sarà il raggiungimento della competitività di Intel 18A e il miglioramento dell’efficienza operativa. Se questi obiettivi verranno raggiunti con successo, Intel potrebbe non solo riconquistare la posizione di mercato perduta, ma anche diventare un attore importante nel settore in rapida crescita dell’intelligenza artificiale e dell’informatica avanzata. Per gli investitori disposti a correre rischi e ad attendere pazientemente i risultati della trasformazione, le azioni Intel potrebbero rappresentare un'opzione interessante con il potenziale di una significativa crescita di valore nel lungo termine.

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