Report Speciale: Tesla vale davvero più di $100 miliardi?

In un mondo di valutazioni di trilioni a Wall Street una valutazione di "solo" $ 100 miliardi non dovrebbe stupire i partecipanti al mercato. Tuttavia, se un'azienda diventa la seconda casa automobilistica più apprezzata al mondo mentre produce 25 volte meno veicoli rispetto alla terza azienda nella lista, alcuni dubbi emergono. Aggiungete un brusco aumento del prezzo delle azioni ed è chiaro il motivo per cui il rilascio del rapporto trimestrale di questa settimana è tanto atteso. Molti investitori vedono il titolo come un esempio di esuberanza e lo considerano un'indicazione per un mercato più ampio.
 

Tesla vale più di $ 100 miliardi?!
Tesla era già stato valutato a $ 60 miliardi nel 2017, ma all'inizio del 2019 ha apportato una correzione netta. Da allora Tesla (TSLA.US) ha rapidamente superato le valutazioni delle case automobilistiche tradizionali come BMW (BMW.DE), Daimler (DAI.DE) e VW (VOW1.DE) nonostante vendesse solo una parte di quello che vendono loro. Quindi in questo momento gli investitori sono stupiti da due cose: una valutazione pura (confronto multiplo) e un ritmo di guadagni recenti. Partiamo dal primo argomento.
La valutazione di Tesla riguarda il futuro. Attualmente assembla solo una frazione dei veicoli rispetto alle più grandi case automobilistiche. Fonte: Ricerca XTB

È ovvio che da un punto di vista statico le azioni di Tesla sono ingiustificatamente costose. Rispetto alle altre principali case automobilistiche, Tesla è l'unica che non ha avuto profitti negli ultimi 4 trimestri segnalati. I mercati si aspettano che questo cambi, ma anche in questo caso il multiplo P/U sarebbe vicino a 85, rispetto a 12 per Toyota e fino a 6 per VW. I guadagni sono volatili e inclini a trucchi contabili, quindi spesso il rapporto prezzo / vendite è un rapporto più affidabile. È pari a 4,2 per Tesla, il che significa che gli investitori pagano $ 4,2 per ogni $ 1 di entrate. Ancora una volta un controllo incrociato vede questa misura tra 0,27 per Daimler e 0,83 per Toyota. C'è un'eccezione: la Ferrari, con multipli P/U e P/V rispettivamente a 39,5 e 7,7. Ma questa è ovviamente una società sorprendentemente diversa che vende molto di più dei mezzi per viaggiare e un ritorno sul patrimonio netto del 55% senza pari. Tesla rivaleggia con aziende come BMW, Daimler o Porsche. Dall'aspetto dei numeri dovrebbe essere circa 10 volte più grande in termini di vendite. Tuttavia, i rialzisti sostengono che Tesla non dovrebbe essere vista semplicemente come una casa automobilistica ma una società tecnologica a causa della sua energia e delle sue divisioni di guida autonome. Sebbene ciò sia vero, queste parti dell'azienda sono ancora più difficili da valutare. Contribuiscono a meno del 20% delle entrate totali, quindi potremmo dire che il settore automobilistico dovrebbe essere 8 volte più grande per far corrispondere il numero. Naturalmente, ci sono molte variabili che dovrebbero essere prese in considerazione: orizzonte temporale, crescita dei concorrenti, modifiche normative, concorrenza da fonti energetiche alternative o persino prezzi del petrolio. Le valutazioni DCF standard vengono generalmente eseguite con un orizzonte temporale di 5 anni. Quindi, se semplificassimo, potremmo chiederci: i ricavi di Tesla potrebbero aumentare di 8 volte nei prossimi 5 anni?

Il mondo diventerà elettrico?
La spinta verso l'energia verde è ovvia ed è uno dei fattori che guida la domanda di veicoli elettrici (VE). Ha molti lati, da un lato, le società diventano più consapevoli dell'inquinamento e del riscaldamento globale e in molti ambienti essere verdi è una moda. Dall'altro, coloro che non sono convinti possono avere poca scelta in quanto alcune città pongono limiti severi agli inquinatori e le case automobilistiche dell'UE devono pagare le tasse sul CO2. Ma quanto sarà grande questo mercato? Il rapporto Deloitte lo stima a 12 milioni di unità nel 2025. Questa è la fine ottimistica delle previsioni. Dall'altro lato c'è il consenso di Bloomberg a poco più di 8 milioni. IHS vede la quota VE al 10,2%. Se supponiamo che le vendite globali di auto crescano del 2% annuo fino al 2025, ciò comporterebbe vendite di 9,35 milioni. Tesla aveva circa il 16% dei veicoli elettrici nel mercato globale misurato con unità. Se tale quota fosse rimasta invariata, sarebbe in grado di vendere circa 1,5 milioni di auto nel 2025 o 4 volte il numero nel 2019. Ciò implicherebbe che Tesla debba raddoppiare la propria quota di mercato entro il 2025.

Quanto potrebbe essere la quota di mercato di Tesla?
Uno dei motivi dietro le vendite ancora relativamente basse di auto Tesla sono le limitazioni di produzione. Questo è precisamente il motivo per cui Tesla ha aperto la sua fabbrica in Cina e ne pianifica un'altra in Germania. Ciò dovrebbe inoltre renderla più resiliente a tensioni commerciali. Tuttavia, anche dopo l'apertura delle nuove fabbriche, la società potrebbe non essere in grado di produrre più di 1,3-1,5 milioni di auto nel 2025 e con l'ammontare del debito, un'espansione più rapida potrebbe essere impossibile. Quindi dal punto di vista della capacità anche mantenere la quota di mercato sarà una sfida.
Lo stock di Tesla è aumentato a un ritmo incredibile negli ultimi 8 mesi. Fonte: xStation5

La concorrenza risponderà?
Le case automobilistiche tradizionali potrebbero essere in ritardo nel settore dei veicoli elettrici, ma proveranno a recuperare. Il gruppo Volkwagen prevede di vendere 1,5 milioni di veicoli elettrici entro il 2025, GM 1 milione entro il 2026, BMW 0,7 milioni, Hyundai e Toyota almeno 0,5 milioni ciascuno, ma la Toyota prevede di concentrarsi sul ruolo ibrido. Ciò sottolinea due cose: le case automobilistiche si batteranno per la quota di mercato, ma anche le tecnologie alternative potrebbero guadagnare terreno. In questo momento sembra che le auto a idrogeno o le celle a combustibile siano più una fantasia e i VE siano la scelta realista, ma bisogna tenere in considerazione che le tecnologie si sviluppano rapidamente.

Anteprima del rapporto trimestrale
Mentre dobbiamo guardare almeno verso il 2025 per discutere la valutazione del mercato, la risposta ai prezzi a breve termine dipenderà dalla relazione trimestrale, che verrà pubblicata mercoledì, dopo la chiusura dei mercati statunitensi. Dopo aver registrato un utile a sorpresa di $ 143 milioni nel terzo trimestre del 2019 (o $ 0,8 EPS), il consenso del mercato vede un leggero calo a $ 125,6 milioni (o $ 0,71 EPS) su $ 7,05 miliardi di ricavi (-7,6% a / a). Come già sappiamo, le consegne di auto sono state record nel quarto trimestre, quindi il consenso del mercato per i ricavi sembra un po 'cauto. Tuttavia, il consenso dell'EPS è una grande supposizione, per almeno 2 motivi. Innanzitutto, il profitto del terzo trimestre è stato in gran parte il risultato del miglioramento del rapporto costi / vendite che Tesla ha attribuito a una maggiore efficienza. È stato mantenuto per tutto l'ultimo trimestre? O ci sarà una ripetizione dal quarto trimestre del 18 quando il rapporto aumentò? Sorprese anche maggiori possono derivare da una potenziale perdita non operativa. Nel terzo trimestre Tesla ha registrato qui un guadagno relativo ai cambi di $ 92 milioni che potrebbe essere correlato alle passività CNY. Poiché la valuta cinese si è rafforzata nell'ultimo trimestre, questo potrebbe essere un fattore di rischio.
Un utile netto a sorpresa nel terzo trimestre è stato il risultato di una maggiore efficienza dei costi ma anche di un significativo reddito non operativo, che potrebbe essere un'evento unico. Fonte: Tesla

Osservazioni finali
Il dibattito sulla valutazione di Tesla continuerà, guardando solo alla produzione di automobili e alle prospettive di vendita, è difficile vedere la società avvicinarsi alle valutazioni del settore fino al 2025. Tuttavia, Tesla punta al futuro e con così tante variabili incerte, può attrarre gli investitori se riesce a convincerli delle prospettive future positive.