Analisi fondamentale della situazione attuale
Il petrolio non è riuscito a interrompere la serie perdente a marzo. Il prezzo ha continuato a scendere durante aprile in quanto numerose importanti economie sono state bloccate. Il traffico aereo e automobilistico si è bloccato, portando ad un calo di 35 milioni di barili nella domanda giornaliera ad aprile. Questo è circa un terzo della domanda globale totale. Nel frattempo, l'offerta è cambiata a malapena. Secondo Bloomberg, l'offerta nel secondo trimestre 2020 è di circa 99 milioni di barili al giorno. Questo sarebbe un calo di appena 1-2 milioni di barili rispetto al primo trimestre 2020. Non dovrebbe sorprendere dato che solo l'OPEC ha aumentato la produzione di 2 milioni di barili al giorno dal minimo di febbraio. Ciò è stato più che sufficiente per compensare il calo di 1 milione di barili nella produzione statunitense. A seguito di un eccesso di offerta, lo spazio di stoccaggio globale onshore e offshore ha iniziato a esaurirsi. Ciò a sua volta ha portato a ulteriori problemi con lo stoccaggio del greggio e la consegna del prodotto, causando un crollo del prezzo WTI sotto a $ 0. Come sarà la situazione del mercato petrolifero nei prossimi mesi e trimestri?
Gli inventari petroliferi statunitensi si attestano intorno ai massimi di 5 anni. Inoltre, negli Stati Uniti restano solo 150 milioni di barili di spazio libero. Se le scorte continuassero ad aumentare al loro ritmo attuale, lo spazio si esaurirebbe in 15 settimane. Fonte: Bloomberg, XTB Research
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Le navi cisterna vengono utilizzate come mezzi offshore per immagazzinare il greggio. I dati disponibili mostrano che la quantità di greggio sulle navi cisterna è aumentata del 20% (o 240 milioni di barili) da metà marzo. Basterebbe a soddisfare la domanda globale per 3-4 giorni. La quantità totale di greggio sulle petroliere si attesta a circa 1,3 miliardi di barili. Fonte: Bloomberg
Il prezzo del greggio rischia di ricadere sotto lo zero?
Non molto tempo fa si è verificata una situazione senza precedenti: il prezzo del petrolio è sceso al di sotto di $0. In primo luogo, va notato che ciò si riferisce principalmente al greggio statunitense. In secondo luogo, la situazione è stata innescata da alcuni fattori. Il primo è il fatto che i futures WTI vengono consegnati. Oltre a ciò, anche il punto di consegna ha un ruolo: Cushing si trova nel mezzo degli Stati Uniti, il che significa che ha una capacità limitata di trasferimento di petrolio sulla costa e una capacità di stoccaggio limitata. Inoltre, è aumentato l'interesse per i veicoli di investimento passivo. I bassi prezzi del petrolio hanno innescato massicci afflussi agli ETF sul petrolio. Man mano che quei fondi hanno investito in contratti a termine, sono emerse questioni relative al mantenimento di posizioni Long aperte alla scadenza. Tuttavia, le recenti turbolenze hanno causato la ripartizione del capitale di tali fondi su più serie di contratti. Anche la produzione di petrolio degli Stati Uniti sta diminuendo, il che dovrebbe limitare l’aumento di scorte. Anche la curva e gli spread dei futures mostrano miglioramenti, segnalando che il peggio potrebbe essere già alle nostre spalle.
La produzione petrolifera statunitense è diminuita di oltre un milione di barili nelle settimane precedenti. Dato il significativo calo del numero di impianti di perforazione attivi, la produzione potrebbe diminuire di 1-2 milioni di barili aggiuntivi. A nostro avviso, la produzione dovrebbe stabilizzarsi vicino ai 10 milioni di barili al giorno. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Gli spread sui futures M1M2 e M2M3 mostrano che il peggio potrebbe essere già alle nostre spalle. Fonte: Bloomberg
Vedremo un rapido recupero della domanda?
Il crollo della domanda causata dalla pandemia di Covid-19 è enorme. Alcune stime indicano un calo di 35 milioni di barili nella domanda giornaliera ad aprile. Le previsioni più ottimistiche indicano che la domanda giornaliera nel secondo trimestre sarà inferiore di 12 milioni di barili rispetto alla fine del 2019, ovvero circa 88 milioni di barili al giorno. Le nostre stime segnalano che nel migliore dei casi la domanda potrebbe recuperare quest'anno a 90-95 milioni di barili. Dando uno sguardo alla situazione nel 2008, si può vedere che la domanda di petrolio ha visto un calo di 5 trimestri e si è ripresa ai livelli del 2007 dopo 10 trimestri.
Naturalmente, stiamo attualmente osservando un lento ritorno alla normalità. I dati mensili sul traffico mostrano che è aumentato di oltre il 22% negli Stati Uniti e in Canada. Dati simili sono disponibili per Germania, Italia, Corea del Sud o India. Giappone, Taiwan e Singapore possono essere visti come eccezioni. Soprattutto, il miglioramento del traffico è visibile nei dati giornalieri, settimanali e mensili in tutto il mondo.
Goldman Sachs e Morgan Stanley prevedono che il prezzo si stabilizzerà presto e prevedono un moderato rimbalzo verso $ 50-52 nel 2021. Supponendo che la domanda alla fine di quest'anno sarà di 90-95 milioni di barili al giorno, un prezzo di $ 50 dovrebbe stabilizzare il mercato.
L'AIE prevede un forte recupero della domanda nella seconda metà del 2020. Si tratta di una previsione molto ottimistica, ma alla fine dell'anno la domanda potrebbe riprendersi verso 90-95 milioni di barili al giorno. Fonte: IEA
$ 50 al barile dovrebbe essere il prezzo di stabilizzazione basato su costi marginali. Fonte: Wood Mackenzie
Qual è il prossimo passo per i prezzi?
I fatti presentati sopra indicano un lungo periodo di offerta eccessiva. Il mercato potrebbe essere guidato a breve termine dalla notizia di tagli alla produzione o dall'adesione all'OPEC +. Il prezzo potrebbe continuare a salire e raggiungere l'area di $ 28-30 quando si tratta del WTI. Il Brent potrebbe salire a $ 38-40 al barile.
Tuttavia, il mercato reagirà anche a fattori fondamentali a lungo termine. La grande offerta eccessiva dovrebbe bloccare il prezzo all'interno di una tendenza laterale con $ 18-20 che fungono da limite inferiore per WTI ($ 25 per Brent). Come ci ha insegnato la storia delle precedenti crisi, la tendenza laterale potrebbe durare mesi.
Vale la pena prestare attenzione ai future sul Brent negoziati in borsa ICE. Nel caso dei future sul Brent, non vi è stato un forte aumento del numero di posizioni aperte dagli ETF. Detto questo, questo tipo di petrolio può essere più informativo quando si tratta di tendenze a breve termine sul mercato petrolifero.
Il mercato petrolifero potrebbe aver già toccato il fondo. Tuttavia, la storia suggerisce che potrebbe seguire una tendenza laterale, che potrebbe durare anche mesi. Fonte: Bloomberg, XTB Research
Il numero di posizioni Short sul Brent sono calate in modo significativo. Una situazione simile si è verificata nel 2016, a metà 2017 e tra il 2018 e il 2019. La tendenza al rialzo può continuare fino a quando convergono posizioni Long e Short. Fonte: Bloomberg
Il prezzo del Petrolio WTI si avvicina alla zona di approvvigionamento nell'area $ 28-30. La resistenza chiave può essere trovata a $ 35 al barile, un picco che ha seguito il sell-off di marzo. Fonte: xStation5
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