Negli ultimi anni l’oro ha dimostrato di poter continuare a crescere e raggiungere nuovi massimi storici, anche in un contesto di tassi di interesse elevati. Naturalmente, gli stessi tassi di interesse elevati sono il risultato di un’inflazione eccessivamente elevata, che ha sostenuto la domanda di oro per gli investimenti. Ora, con l’inflazione in calo e le banche centrali che tagliano i tassi o si preparano a tagliarli, sorge la domanda se l’oro sarà in grado di continuare a crescere e raggiungere nuovi picchi storici, ben lontani dai livelli attuali. L’oro è pronto per un’ulteriore crescita, considerando l’attuale situazione fondamentale, i prossimi tagli dei tassi di interesse, le elezioni presidenziali americane e la situazione geopolitica ancora tesa nel mondo?
La domanda estremamente bassa non ostacola la crescita
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Registrati per un conto reale PROVA UNA DEMO Scarica la app mobile Scarica la app mobileGuardando i dati del secondo trimestre del 2024, non andava così male da molto tempo. La domanda di gioielli è la più bassa dal 2020 e la domanda in generale è la più bassa dal 2021. In questi anni la situazione della domanda era debole, a causa del rallentamento economico durante la pandemia. Vale la pena ricordare che la domanda di gioielli è la spina dorsale della domanda di oro e spesso supera il 50% in un trimestre. Guardando indietro al 2010, la domanda media di gioielli in un trimestre è stata di circa 550 tonnellate, mentre nel trimestre precedente era stata di sole 410 tonnellate, mentre la domanda complessiva in un trimestre era di sole 929 tonnellate. Di solito supera le 1.000 tonnellate al trimestre. Ciò è probabilmente il risultato dei prezzi elevati, del dollaro forte e dell’incertezza economica in Cina. Questa situazione dovrebbe migliorare, data l'imminente stagione dei matrimoni in India, e non esiste un matrimonio indiano senza un'enorme quantità di oro. La cosa più importante è che i dazi sull'importazione di oro in India diminuiranno, il che dovrebbe stimolare ulteriormente la domanda nella seconda metà dell'anno. Sebbene la domanda appaia nel complesso debole, probabilmente non c'è motivo di preoccuparsi, anche con un enorme eccesso di offerta, ovvero la differenza tra domanda e offerta, che ammontava a oltre 300 tonnellate nel secondo trimestre di quest'anno.
La domanda di oro nel secondo trimestre del 2024 sembrava debole, ma non è un problema per gli investitori. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
La domanda di investimenti e le banche centrali sembrano ancora forti
Tuttavia, va notato che la domanda di lingotti e monete fisiche rimane forte e, insieme alla domanda delle banche centrali, costituisce attualmente la base per gli acquisti di oro sul mercato. La quota di questi due gruppi supera attualmente il 50%. Da diversi anni le banche centrali aumentano significativamente gli acquisti di oro, il che è dovuto da un lato all’incertezza sull’economia e alla geopolitica e dall’altro al desiderio di allontanarsi dal dollaro USA. Il dollaro è ovviamente l’asset di riserva dominante nel mondo, ma le istituzioni ufficiali vogliono aumentare la loro diversificazione. Uno dei maggiori acquirenti negli ultimi dodici mesi circa è stata la Banca popolare cinese. Naturalmente, dopo più di due anni di costanti acquisti di oro, la battuta d'arresto degli ultimi mesi ha portato all'incertezza degli investitori. Da qui la correzione di maggio, che ha portato il prezzo dell'oncia a scendere da quasi 2.500 a 2.300 dollari. Vale la pena sottolineare, tuttavia, che le altre banche centrali non hanno affatto ridotto i propri acquisti. Sorprendentemente, il più grande attore sul mercato dell’acquisto di oro è attualmente la Banca Nazionale Polacca. Nel mese di luglio, la NBP ha acquistato 14 tonnellate di oro e quest'anno gli acquisti ammontano a 33 tonnellate. Potrebbe non sembrare molto, ma in questo senso la Polonia è seconda solo alla Turchia, che però occasionalmente vende oro per ottenere fondi per stabilizzare la propria valuta, che perde costantemente a causa dell'inflazione estremamente elevata. Le azioni della NBP stanno preparando a tempi più difficili? Si tratta piuttosto di un desiderio di diversificare e di raggiungere una quota di oro nelle riserve pari al 20%. Attualmente è vicino al 15%, mentre a metà dello scorso anno era al 10%.
La quota della domanda di investimenti fisici e della domanda da parte delle banche centrali nella domanda complessiva è superiore al 50%. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
I fondi ETF si preparano agli acquisti
Vale la pena ricordare che i primi fondi ETF sull’oro furono creati circa 20 anni fa. Da allora, gli investitori non hanno più bisogno di acquistare oro in lingotti o monete per godere delle caratteristiche di investimento offerte dall’oro. E ce ne sono parecchi, tenendo conto, tra l'altro, della diversificazione o della volontà di limitare la volatilità del portafoglio di investimenti. L’acquisto di un fondo ETF sull’oro è una sorta di profezia che si autoavvera: l’acquisto di un’unità di investimento genera la necessità per il fondo di acquistare oro fisico. Ciò a sua volta significa che c’è meno oro disponibile sul mercato, quindi fa aumentare i prezzi. Naturalmente, è difficile dire in modo inequivocabile se gli investitori reagiscono agli aumenti dei prezzi dell’oro acquistando quote di fondi, o se l’oro sta guadagnando perché i fondi acquistano oro. In ogni caso, la correlazione è positiva. Negli ultimi 2-3 anni abbiamo avuto eccezioni alla regola: gli ETF sull'oro hanno venduto oro, ma allo stesso tempo abbiamo osservato un consolidamento molto ampio dell'oro e la crescita rispetto allo scorso anno è continuata nonostante ulteriori vendite da parte di fondi. Tuttavia, si può osservare una relazione storica: gli investitori acquistano quote di ETF sull’oro quando i tassi di interesse vengono tagliati, e questo momento arriverà molto presto. Se gli ETF tornassero alla quantità record di oro detenuto, ovvero ca. 110 milioni di once, dagli attuali 82 milioni di once, significherebbe che la domanda sul mercato si aggirerebbe intorno alle 800 tonnellate. Ciò potrebbe chiaramente invertire la recente situazione di eccesso di offerta.
ETFs are returning to gold purchases. Source: Bloomberg Finance LP, XTB
I tagli dei tassi sono una chiara direzione per l’oro?
Tassi di interesse più bassi significano ovviamente più soldi sul mercato. Più soldi sul mercato significano la possibilità di una maggiore inflazione, ma l’oro non può essere stampato. Il suo importo è limitato e l’estrazione annuale di solito cresce più lentamente della quantità di denaro sul mercato. Ciò significa che a lungo termine l’oro dovrebbe diventare più caro. Osservando il comportamento dei prezzi dell’oro prima e dopo il primo taglio dei tassi di interesse da parte della Fed negli ultimi 40 anni, la direzione è sostanzialmente chiara. L'oro ha guadagnato in media circa il 20% per due anni dopo il primo taglio. Guardando questa storia, solo in un caso dopo due anni abbiamo avuto una perdita, ma non ha superato il 10%.
Confronto del comportamento dell'oro durante i precedenti cicli di tagli dei tassi di interesse da parte della Fed. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
Tuttavia, lasciando da parte i cicli di taglio, come si presenta la stagionalità? Gli aumenti attuali dall'inizio di quest'anno sono piuttosto elevati e ammontano a circa il 20%. Osservando il comportamento medio su 5 e 10 anni dei prezzi dell’oro e il comportamento a lungo termine (a partire dagli anni ’50), l’oro ha guadagnato per la maggior parte dell’anno. Tuttavia, a settembre si registra un certo calo. Dove potrebbe essere dovuto? Gli investitori ritornano sul mercato dalle vacanze, i portafogli vengono riequilibrati, in agosto molto spesso si sono verificati picchi storici per l'oro, che poi hanno portato ad una correzione, e inoltre a settembre la Fed ha preso solitamente decisioni importanti. Sebbene il mercato indichi chiaramente un taglio, esso è già pienamente scontato dal mercato. Ciò dà una probabilità fino al 33% per un doppio taglio di 50 punti base. In tal caso, non è possibile escludere la realizzazione di profitti dopo la decisione della Fed di settembre, e la stagionalità prevede tale mossa.
La performance media dell'oro negli ultimi 5 e 10 anni indica una possibile correzione e un minimo locale all'inizio di novembre. D’altro canto, la stagionalità a lungo termine indica una continuazione della crescita e un picco locale a novembre, e poi a dicembre. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
Osservando l’andamento dei singoli mesi risulta chiaro che a settembre l’oro perde quasi ininterrottamente dal 2013, e anche i due mesi successivi non sono stati dei migliori. Stagionalmente, i mesi migliori degli ultimi anni sono stati sicuramente dicembre e gennaio. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
Qual è il futuro dell'oro? Ci aspettiamo più record?
L’anno 2024 è piuttosto specifico. Negli Stati Uniti sono in corso le elezioni presidenziali e, sebbene la storia elettorale non ci dia una risposta chiara sulla direzione che dovrebbe prendere il mercato dei metalli preziosi, le politiche di entrambi i candidati potrebbero portare a ulteriori aumenti. Le azioni di Trump nei confronti dei dazi potrebbero portare a un aumento dell’inflazione. Naturalmente, questo è il rischio di tassi più alti, ma gli ultimi anni hanno mostrato la resistenza dell'oro ai tassi elevati. A sua volta, l'ambizioso piano di spesa di Harris potrebbe portare ad ulteriore debito, che potrebbe portare ad una riluttanza globale verso il dollaro USA.
Sebbene l’oro sia attualmente ai massimi storici, le sue prospettive a lungo termine rimangono positive. L’inflazione è certamente diminuita, ma rimane elevata, il che genererà ulteriore domanda di investimenti. Lo stesso varrà per le banche centrali. Gli ETF stanno tornando ad acquistare e gli investitori nel mercato OTC, nei futures e nelle opzioni indicano una chiara fiducia in ulteriori solidi guadagni. Naturalmente non si può escludere una correzione o una presa di profitto, ma a lungo termine l'oro continuerà ad avere un bell'aspetto e potrà proteggere dalla volatilità di altri asset. Soprattutto quando abbiamo un mercato azionario fortemente ipercomprato, che potrebbe non essere pronto a continuare a battere le aspettative del mercato in relazione ai risultati così come ha fatto negli ultimi anni. Vedremo $ 3.000, $ 4.000 o forse $ 5.000 nei prossimi anni? Osservando l’andamento di altre materie prime, come il rame, il petrolio e perfino il cacao, non sono affatto impossibili aumenti doppi o tripli.
Il mercato dell'oro non vedeva una correzione superiore al 10% da molto tempo, ma guardando il comportamento dei prezzi nel periodo 2008-2011, non vi è stata alcuna correzione importante neanche allora, ed era un periodo in cui i tassi di interesse venivano abbassati. Fonte: xStation5
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