In che modo le materie prime influiscono sull'inflazione?

L'inflazione sembrava essere un argomento difficile per molti anni. Per un lungo periodo di tempo, le banche centrali hanno cercato di stimolare la crescita dei prezzi, principalmente attraverso l'aumento dei salari. Gli obiettivi di inflazione sono stati più che raggiunti, purtroppo principalmente attraverso fattori di offerta. A volte è difficile rispondere alla domanda se l'inflazione elevata è causata dall'aumento dei prezzi delle materie prime, o piuttosto un'inflazione elevata provoca un aumento dei prezzi delle materie prime (poiché gli investitori stanno cercando di proteggersi dall'aumento dei prezzi). Attualmente possiamo affermare abbastanza chiaramente che l'aumento dei prezzi delle materie prime ha causato l'aumento dei prezzi di tutti i prodotti. In questo articolo, esamineremo i prezzi al consumo e i singoli gruppi di materie prime negli Stati Uniti e nell'Eurozona.
 

Impatto diretto dei prezzi delle materie prime sull'inflazione
Nell'analisi del contributo dell'inflazione al consumo, abbiamo scelto quelle categorie che possono essere facilmente e direttamente collegate ai corrispondenti prezzi delle materie prime. Naturalmente, le variazioni di prezzo in queste categorie dipendono anche da altri fattori, come il costo del lavoro. Tuttavia, non si può negare che il recente aumento dell'importanza di queste categorie sia principalmente il risultato dell'aumento dei prezzi delle materie prime. L'anno scorso, molte classi di materie prime sono aumentate di diverse decine di punti percentuali, quindi non dovrebbe sorprendere che le categorie selezionate abbiano acquisito un'enorme importanza.

Guardando in una prospettiva a lungo termine, l'impatto di categorie come pane, cereali, carne, caffè, energia domestica e carburante per i trasporti è trascurabile:

Looking from the long term perspective, the impact of categories such as bread, grains, meat, coffee, home energy and fuel for transport is negligible:

• Negli Stati Uniti, il contributo congiunto di queste categorie rappresenta 0,1 punti percentuali all'inflazione media del 2%
• Nell'area dell'euro, l'incidenza delle categorie di materie prime negli ultimi 10 anni è di circa 0,3 punti percentuali, con un'inflazione media dell'1,3%
• Analizzando i dati di cui sopra, si possono trarre conclusioni simili ad altri economisti: le materie prime hanno un impatto limitato sull'inflazione a lungo termine

Tuttavia, la situazione ora è abbastanza diversa. Guardando agli ultimi 12 mesi, e in particolare ai dati di marzo, le categorie di materie prime selezionate rappresentano circa il 50-60% dell'inflazione per la zona euro, mentre per gli Stati Uniti è del 30%. A cos'altro vale la pena prestare attenzione?

• Le risorse energetiche hanno la quota maggiore, sia quelle per uso domestico che quelle utilizzate per produrre energia elettrica e calore. L'inflazione alla produzione in questa categoria è aumentata di quasi il 100% su base annua!
• Le categorie di materie prime agricole sono meno importanti nella lettura dell'inflazione complessiva, ma il loro contributo è aumentato più volte rispetto alla media di lungo periodo
• L'impatto dei prezzi interni dell'energia negli Stati Uniti è molto più contenuto che nell'area dell'euro, ma ciò può essere dovuto al modo in cui sono definite le categorie. Negli Stati Uniti, la categoria dei rifugi (principalmente costi di affitto) è fortemente aumentata, il che mostra indirettamente anche un aumento significativo dei prezzi dell'energia.

Si scopre che nel lungo periodo l'impatto dei prezzi delle materie prime sull'inflazione è piuttosto limitato. D'altra parte, in un momento in cui l'aumento dei prezzi delle materie prime raggiunge diverse decine di punti percentuali, il loro contributo supera spesso il 50%. Fonte: Macrobond, XTB

Impatto indiretto delle materie prime sull'inflazione

Abbiamo dimostrato che l'impatto diretto dei prezzi delle materie prime sull'inflazione a lungo termine è piuttosto limitato, mentre a breve termine è molto più importante. Tuttavia, va ricordato che i prezzi delle materie prime, e in particolare i prezzi delle materie prime energetiche, hanno un potente impatto indiretto sui costi in quasi tutti i settori dell'economia. Ad esempio, l'energia è un costo significativo per la produzione del pane e per il suo trasporto. Un altro esempio è il caffè, che viene spesso trasportato dal Sud America, dall'Africa o dall'Asia all'altra parte del mondo. In effetti, potrebbero esserci vari esempi di dove l'energia è necessaria per il trasporto. Jerome Powell ha recentemente sottolineato davanti al Congresso che ogni volta che il prezzo del petrolio sale di 10 dollari al barile si aggiunge 0,2 punti percentuali all'inflazione. Questo è molto, considerando che il peso dei prezzi del carburante nell'inflazione CPI negli Stati Uniti e in altri paesi è solitamente intorno al 4-5% (direttamente).

Segnaliamo che, oltre a energia e cibo, crescono anche i prezzi dei metalli industriali, che sono la base nella costruzione di infrastrutture e mezzi di trasporto. Ad esempio, si stima che i prezzi di acciaio, rame, alluminio e nichel rappresentino il 10% di tutti i costi di produzione delle automobili. Se prendiamo in considerazione l'aumento dei prezzi di tutte le materie prime che vengono utilizzate nella produzione della suddetta vettura, il costo del prodotto finale deve essere maggiore.

Vale la pena ricordare che, nel caso di un'economia sana, l'aumento dei prezzi delle materie prime potrebbe non tradursi necessariamente in un aumento dei prezzi del prodotto finale. È correlato all'effetto scala. Inoltre, i produttori non sempre trasferiscono tutti i costi sui consumatori. La volatilità dell'inflazione PPI è decisamente superiore all'IPC. Tuttavia, se l'inflazione PPI raggiunge livelli estremi come il 30% a/a in Germania o il 15% a/a negli Stati Uniti, allora si deve presumere che alcuni dei costi verranno eventualmente trasferiti ai consumatori.

In altre parole, se il prezzo del nichel o dello zinco aumenta del 100% ma l'economia è stabile, allora ci sono buone probabilità che le aziende non trasferiscano i costi sui consumatori per evitare una loro reazione negativa. Tuttavia, quando tutte le materie prime sono costose e allo stesso tempo la domanda è forte, le aziende a un certo punto cercheranno di rimanere redditizie, anche a costo di perdere acquirenti. Pertanto, misurare l'impatto a lungo termine dei prezzi delle materie prime sull'inflazione può essere difficile. Le materie prime hanno l'impatto maggiore sull'inflazione proprio quando aumenta bruscamente, che è il momento peggiore possibile dal punto di vista del consumatore.

L'inflazione alla produzione, dove l'impatto delle materie prime è maggiore, è molto più volatile. Materie prime molto costose possono costringere i produttori a trasferire i costi sui consumatori in misura ancora maggiore. Fonte: Macrobond, XTB

Come sfruttare la situazione attuale?
Si dice spesso che l'inflazione costringe gli investitori ad acquistare asset fisici, come le materie prime, al fine di proteggere i propri fondi da un calo del potere d'acquisto. In questo caso, l'investitore può scegliere un approccio passivo o attivo. Il primo può essere fatto investendo in un ETF (Exchange Traded Fund) o ETC (Exchange Traded Commodity). In questo caso non utilizziamo la leva finanziaria e non possiamo aprire una posizione Short, e le quote del fondo vengono negoziate durante gli orari della borsa in cui sono quotate.

La gamma più ampia di esposizione alle materie prime è fornita da iShares Diversified Commodity SWAP UCITS ETF (ICOM.UK nell'offerta di XTB), che mira a replicare le variazioni dell'indice Bloomberg Commodity USD Total Return Commodity.

Il fondo ETF basato sull'indice delle materie prime Bloomberg è fortemente correlato al greggio, sebbene non al 100%. Ciò è dovuto all'elevata importanza del petrolio greggio nell'indice delle materie prime. Fonte: xStation5
 

Naturalmente è possibile ottenere esposizione direttamente a un mercato, ad esempio ETC Deutche Boerse Commodities Gmbh Xetra-Gold Bearer Notes (4GLD.DE) replica le variazioni del prezzo dell'oro. Per il petrolio, questo potrebbe essere Wisdomtree Crude WTI Crude Oil (CRUD.UK), che non solo replica il sottoindice Bloomberg per il WTI, ma fornisce anche un rendimento collaterale.

Adottando un approccio più proattivo, possiamo decidere di investire in materie prime tramite i CFD. In questo caso, abbiamo a nostra disposizione un'ampia gamma di materie prime, dove possiamo utilizzare ulteriormente la leva finanziaria, aprendo posizioni Long e Short e fare trading 24 ore su 24, 5 giorni. I mercati delle materie prime più popolari sono il petrolio (OIL), il gas naturale (NATGAS), il caffè (CAFFÈ), il grano (Wheat) e il rame (RAME).

Esiste anche un modo indiretto di investire in questo gruppo di asset. Gli investitori possono acquistare azioni di società che si occupano, ad esempio, dell'estrazione di materie prime, come KGHM (KGH.PL), che è fortemente correlata ai prezzi del rame, o Shell (RDSA.UK), strettamente correlata al prezzi del petrolio. Possiamo anche trovare società più "esotiche" che operano su mercati non facilmente accessibili attraverso contratti come Lithium Americas Corp. (LAC.US) che è correlato ai prezzi del litio, o Cheniere Energy (LNG.US) relativo al gas GNL .

Quanto può durare il movimento al rialzo?
I cicli delle merci possono durare anche 10 anni. Teoricamente, il minimo recente si è verificato all'inizio della pandemia nel marzo 2020. Ciò significherebbe che siamo solo all'inizio del trend rialzista. Naturalmente, l'inflazione può anche portare a una recessione che potrebbe spingere i prezzi delle materie prime al ribasso. Un altro fattore a cui prestare attenzione sono l'aumento dei tassi di interesse, che potrebbe rendere le obbligazioni un investimento relativamente sicuro e redditizio. Tuttavia, va ricordato che i prezzi delle materie prime sono influenzati da molti fattori che possono portare al perdurare delle tendenze attuali per molti anni a venire.

La quota delle materie prime energetiche nel PIL globale è davvero elevata ed è cresciuta negli ultimi anni, il che indica che le variazioni dei prezzi di questa classe di attività potrebbero avere un impatto significativo sull'inflazione nel prossimo futuro. I prezzi di alcune materie prime si stanno avvicinando ai massimi storici, tuttavia le più importanti sono ancora ben al di sotto dei livelli record. Fonte: Bloomberg, XTB