Il produttore di calzature tedesco Birkenstock (BIRK.US) ha superato le previsioni di fatturato degli analisti per il trimestre natalizio, ma ciò non è bastato a sostenere l'ottimismo di Wall Street. Le vendite sono aumentate del 22% su base annua e l’azienda ha beneficiato della crescente domanda da parte dei consumatori statunitensi ed europei che accettano prezzi più alti. Tuttavia, ha registrato una perdita netta, in parte dovuta agli investimenti in capacità produttiva.
Le notizie presentate oggi dall'azienda non sono esattamente nuove per il mercato, poiché Birkenstock, entrando nella stagione dei rendiconti, ha pubblicato i risultati annuali preliminari e le previsioni per il 2024 un mese fa. La società ha indicato di mantenere le aspettative e ora prevede vendite comprese tra 1,89 e 1,91 miliardi di dollari, con una crescita di quasi il 18% su base annua.
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- Perdita rettificata per azione: 0,09 EUR contro 0,09 EUR
Il margine di profitto lordo è sceso al 61% dal 61,7% a/a, con la società che ha citato effetti valutari sfavorevoli e una capacità produttiva insufficiente. L'azienda ha tentato di far fronte ai problemi aumentando i prezzi, ma non è riuscita a migliorare i margini. Inoltre, la tesi secondo cui l’offerta non tiene il passo con la domanda appare precaria nel contesto di margini inferiori e indica alcune limitazioni per quanto riguarda l’aumento dei prezzi.
Perdite nette e un percorso difficile verso la redditività ?
Nel quarto trimestre del 2023, la società ha registrato perdite per 7,15 milioni di euro (0,04 euro per azione). Ottimisticamente, questa perdita è in calo rispetto a 9,19 milioni di euro nel 2022 (0,05 euro). Tuttavia, non si tratta di un miglioramento molto dinamico del business e la crescita delle vendite superiore al 20% a/a non ha aiutato l'azienda a raggiungere la redditività più velocemente. L'utile rettificato prima di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti (EBITDA) è aumentato del 12% su base annua raggiungendo 81 milioni di euro, con un margine EBITDA rettificato del 26,9% (in calo rispetto al 29,1% dell'anno precedente). Birkenstock intende migliorare i margini e raggiungere direttamente il consumatore, senza condividere i margini con i grossisti. Per raggiungere questo obiettivo, però, dovrà sostenere dei costi.
- La Società sta attualmente lavorando per raddoppiare la propria capacità produttiva nei prossimi 3 anni per ridurre il divario tra l'offerta, che presumibilmente non riesce a tenere il passo con la domanda. Tuttavia, il CEO dell'azienda ha comunicato che l'impatto di queste strategie sarà temporaneo ed è pianificato a lungo termine
- Per quanto riguarda il mercato europeo, la società ha indicato che i prezzi sono stati aumentati due volte e non hanno incontrato segnali di calo della domanda. Nel frattempo, per la prima volta, le scarpe chiuse hanno rappresentato una percentuale di vendite maggiore rispetto ai sandali, il che è stato sicuramente sostenuto dalla stagione autunno-inverno.
- Nella regione Asia-Pacifico, Medio Oriente e Africa, i ricavi sono cresciuti del 47%, rispetto alla crescita del 14% nel mercato più maturo in Europa e del 21% negli Stati Uniti. Si tratta di un risultato migliore di quello riportato da Nike o Under Armour.
- Da quando è stata quotata in borsa, Birkenstock ha utilizzato parte dei proventi per ripagare il debito, con un conseguente effetto leva di Birkenstock pari a 2,6 x EBITDA alla fine di dicembre, che può essere considerato un risultato piuttosto conservativo rispetto al settore.
Wall Street non sta credendo all'ottimismo del management
Il management ha comunicato che sta riscontrando una forte domanda nei canali all'ingrosso, sebbene altri rivenditori stiano lottando con il calo degli ordini. Tuttavia, i centri commerciali e i grandi magazzini stanno cercando di mantenere livelli di inventario limitati e sono incerti sulle prospettive della domanda. Secondo i commenti dell'azienda, i grossisti stanno aumentando gli ordini di prodotti e optano sempre più per consegne anticipate per stare al passo con la domanda. Tuttavia, Wall Street guarda ai dati concreti e mostra un deludente calo dei margini, un leggero miglioramento della perdita netta e ricavi più elevati che potrebbero essere sostenuti più da prezzi più alti (senza contributo positivo ai margini) che dalla crescita reale del volume delle vendite.
Grafico Birkenstock (M15)
Il prezzo delle azioni della società si trova al 38,2% del ritracciamento di Fibonacci dell'onda ascendente dell'ottobre 2023.
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Fonte: xStation5
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