Will Powell surprend a-t-il à Jackson Hole❓

• Le symposium économique de Jackson Hole commence ce jeudi.
• Le discours de Powell vendredi est un événement clé.
• Pas encore de clarté sur la décision de septembre, d'autres données à venir.
• La position hawkish semble être le scénario de base.
• Un regard sur EURUSD, US500 et OR.

Le symposium économique annuel de Jackson Hole, organisé par la Réserve fédérale, se tiendra cette semaine du jeudi 24 août au samedi 26 août. L'événement est toujours suivi de près car il a été utilisé dans le passé pour donner des indices sur d'importants changements de politique. Le thème principal du symposium de Jackson Hole de cette année est 'Les changements structurels dans l'économie mondiale'. Bien qu'un certain nombre de banquiers centraux et d'économistes prendront la parole lors de l'événement, les marchés attendent principalement un discours du président de la Fed, Powell, vendredi.

Attention sur le discours de Powell

Comme c'est généralement le cas, l'agenda complet du Symposium de Jackson Hole ne sera pas rendu public avant le début de l'événement (jeudi, 14h00). Cependant, le moment le plus important de l'événement a déjà été révélé : le président de la Fed, Powell, prononcera son discours le vendredi 25 août à 11h05 ET (16h05). Comme nous l'avons déjà dit dans un paragraphe d'introduction, les discours à Jackson Hole sont parfois utilisés par les présidents de la Fed pour donner des indices sur d'importants changements de politique. Même si aucun indice de ce genre n'est donné, les déclarations faites lors du discours déclenchent souvent de grands mouvements sur le marché. Cela a été le cas il y a un an lorsque Powell a provoqué un repli des actifs à risque, soulignant que malgré les défis économiques, l'inflation serait maîtrisée. Le S&P 500 (US500) a chuté de plus de 3% le 26 août 2022 après les remarques de Powell lors du Symposium 2022.

Le président de la Fed, Powell, a déclenché une vente massive à Wall Street avec son discours de Jackson Hole l'année dernière. Sera-t-il en de même cette fois-ci ? Source : xStation5.

À quoi s'attendre de Powell ?

La vraie question est de savoir à quoi s'attendre de Powell cette fois-ci. Il convient de dire que la Fed semble être sur la bonne voie pour tenir la promesse de Powell - l'IPC global s'est établi à 3,2% en glissement annuel en juillet 2023, contre 8,5% en glissement annuel signalé un an plus tôt en juillet 2022. Cependant, les progrès sur l'inflation de base ne sont pas aussi impressionnants, l'indicateur de base étant passé à 4,7% en glissement annuel en juillet 2023 contre 5,9% en glissement annuel signalé en juillet 2022. Ceci étant dit, le message que Powell tentera de transmettre à Jackson Hole est que l'objectif n'a pas encore été atteint, des augmentations de taux sont toujours possibles et il est prématuré de penser à réduire les taux.

La Fed a bien travaillé pour réduire l'inflation au cours de l'année écoulée, mais les indicateurs globaux et de base demeurent encore au-dessus de l'objectif d'inflation. Source : Bloomberg Finance LP, XTB Research.

Bien que les marchés monétaires ne croient plus que la Fed augmentera encore une fois les taux avant de mettre fin au cycle, dire qu'il est temps de réduire les taux serait une conclusion trop hâtive. Après tout, les données récentes des États-Unis, comme le PIB du deuxième trimestre ou les ventes au détail de juillet, ont été très solides et montrent que la demande dans l'économie américaine est robuste. De plus, le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta prévoit désormais une croissance du PIB de 5,8 % au troisième trimestre 2023. Ce n'est pas un scénario dans lequel on voudrait baisser les taux, car cela pourrait probablement alimenter l'inflation. De plus, avec une inflation qui reste au-dessus de l'objectif et un risque de réaccélération de l'inflation à la fin de l'année en raison des effets de base, les conditions pour une baisse des taux ne sont tout simplement pas réunies pour le moment.

Les marchés monétaires ne prévoient plus de hausses de taux de la Fed cette année. Les marchés anticipent des baisses de taux au 2e trimestre 2024. Source : Bloomberg Finance LP.

Des taux plus élevés plus longtemps ?

Il est peu probable que le président de la Fed, Powell, confirme que le cycle de hausse des taux est terminé. Après tout, il a souligné lors de la dernière conférence de presse du FOMC que la réunion de septembre est toujours d'actualité et qu'il reste encore des données clés à publier avant de prendre une décision. Certains de ces chiffres ont déjà été publiés - comme les données sur l'emploi et l'IPC pour juillet - mais d'autres restent à paraître - comme les données sur l'emploi et l'IPC pour août.

Les données de l'IPC pour juillet ont montré une nouvelle avancée dans la réduction de l'inflation, tandis que le rapport NFP pour juillet a montré une croissance de l'emploi légèrement plus faible que prévu, mais également une croissance salariale stable. Ce n'est pas une combinaison qui garantit une autre hausse des taux et Powell en conviendra. Même s'il est incertain que la Fed augmente à nouveau les taux en septembre, il est certain que la fin du cycle de hausse des taux est proche et la vraie question est de savoir ce qui vient ensuite.

De plus en plus, la Fed insiste sur la nécessité de voir l'impact complet du resserrement déjà mis en œuvre. Alors que l'économie américaine reste solide, cela pourrait conduire à une situation où la Fed interrompt les hausses de taux mais ne s'engage pas immédiatement à les réduire. En conséquence, les taux pourraient rester à des niveaux élevés pendant une période prolongée. Maintenir des taux "plus élevés plus longtemps" semble être le scénario de base. C'est également l'avis d'un nombre croissant d'institutions financières, ainsi que l'opinion exprimée par la grande majorité des répondants à une récente enquête de Bloomberg.

La grande majorité des répondants à l'enquête Bloomberg voient "hawkish hold" comme le message le plus attendu de Powell. Source : Bloomberg Finance LP.

Comment les marchés réagiront-ils ?

La réaction des marchés dépendra bien sûr de ce que dira Powell. Toutefois, s'il adhère en grande partie au discours de la dernière conférence de presse post-réunion comme prévu, la réaction du marché pourrait être modérée. Tout indice indiquant que sa position sur la décision de septembre est devenue plus claire depuis la réunion de juillet influencerait probablement les attentes du marché et déclencherait de grands mouvements sur le marché. Néanmoins, un tel scénario semble très improbable et Powell est toujours prudent de ne pas orienter les marchés lorsqu'il prononce des discours.

EURUSD

L'EURUSD s'est récemment replié face au renforcement de l'USD, stimulé par la remontée des rendements américains. La paire a stoppé ses baisses à la zone de support de 1,0875, marquée par la moyenne mobile sur 200 sessions, mais un Powell hawkish - c'est-à-dire suggérant qu'une hausse pourrait survenir non seulement en septembre mais aussi lors de futures réunions - pourrait déclencher une rupture à la baisse et ouvrir la voie à un test de la ligne de tendance haussière. Les traders doivent garder à l'esprit que le discours de la présidente de la BCE, Lagarde, vendredi à 21h00, pourrait également contribuer à la volatilité de la paire. Source : xStation5.

US500

Les haussiers ont réussi à stopper une récente correction sur les futures du S&P 500 (US500) et tentent d'initier un rebond. Un message dovish de Powell - comme suggérant que les hausses de taux pourraient déjà être terminées - stimulerait probablement ce rebond et pourrait conduire à un test des 4 490 pts ou même 4 610 pts. Source : xStation5.

GOLD

Une pause dans le rallye de l'USD permet à l'OR de récupérer une partie du terrain récemment perdu. Le prix du métal précieux a franchi la limite supérieure du canal baissier à court terme et teste actuellement la moyenne mobile sur 200 heures (ligne violette) dans la zone psychologique de 1 900 $ l'once. Les haussiers de l'OR apprécieraient un Powell dovish car cela aiderait à soutenir la sortie du canal et pourrait même conduire à un test de la limite supérieure de la géométrie du marché local à 1 915,70 $. Source : xStation5.