Valeurs de croissance : Twitter

 

L'accord Twitter (TWTR.US) s'effondre : que devons-nous savoir ?

Elon Musk a officiellement dévoilé son intention de revenir sur son accord pour acquérir Twitter. Musk insiste sur le fait qu'un manque de confiance dans le nombre réel de bots sur la plate-forme l'a amené à prendre cette décision. Il semble que le magnat soit prêt à payer le montant de la résiliation de l'opération d'une valeur de 1 000 millions de dollars, tandis que la société entame une procédure judiciaire à cet égard afin que malgré le versement d'une telle pénalité, Musk soit obligé de se conformer à l'accord de toute façon.

Le vendredi 8 juillet, Musk a officiellement envoyé un avis indiquant qu'il mettrait fin au contrat, dans un contexte où l'action avait déjà fortement chuté par rapport au niveau de 50 $ auquel elle se négociait au moment de l'annonce de l'accord, peu de temps après, l'acquisition de 9 % de l'entreprise par Musk a été connue publiquement, faisant du propriétaire de Tesla le premier actionnaire du réseau social.

 

Cours de l'action TWTR

TWTR évolue  en dessous de 33 dollars par action, bien en dessous du prix d'acquisition de 54,20 dollars par action

source: xStation5

Ce prix le place même en dessous de ses débuts en tant qu'entreprise publique. Les investisseurs ont rendu leur évaluation du risque de l'échec de l'accord évident dans leur comportement pendant des semaines, mais ce pessimisme est allé trop loin. En avril, peu de temps après l'annonce de l'accord, l'écart de prix n'était pas compétitif, mais maintenant, après la récente baisse, l'action de Twitter est à nouveau très attrayante pour d'autres raisons.

 

Indicateurs clés de Twitter

Au cours du dernier trimestre publié, Twitter a connu un ralentissement de la croissance auquel il fallait s'attendre compte tenu des vents contraires macroéconomiques et des publications d'autres sociétés de médias sociaux. Les revenus ont augmenté de 16 % pour atteindre 1,2 milliard de dollars, ou de 22 % hors éléments ponctuels liés à la vente de MoPub Acquire à AppLovin plus tôt dans l'année. TWTR a généré un bénéfice net de 513 millions de dollars, qui est passé à 970 millions de dollars si l'on tient compte de la vente de MoPub. En excluant ce gain extraordinaire, TWTR n'était pas rentable, même sur une base comptable non conforme aux PCGR.

Twitter n'a pas perdu de temps durant ce deuxième trimestre, l'entreprise a racheté des actions pour 2 milliards de dollars. Terminant le trimestre avec 6,3 milliards de dollars en cash contre 5,1 milliards de dollars de dettes. Mais la clé est que l'entreprise elle-même a dû revoir ses chiffres, en particulier ceux des utilisateurs, qui avaient été précédemment mal compté et donne de nouveaux chiffres comme suit :

 

source: Seeking Alpha

Alors que la différence n'était pas si importante ( le nouveau taux de croissance est en fait plus élevé), une partie des soupçons de Musk découlait précisément de ce message.

 

L'accord Twitter menacé

L'accord semblait en bonne voie lorsque la société a révélé que, selon un examen interne, moins de 5 % des utilisateurs étaient des bots. Il y avait déjà beaucoup de scepticisme à propos de l'accord, mais vendredi, Musk a officiellement déposé un avis de résiliation de l'accord, invoquant son manque de confiance dans le nombre de bots sur la plateforme. Qu'il estime à près de 20% de tous les comptes existants sur le réseau social. Les actions de Twitter ont chuté de près de 8 % dans les échanges prolongés vendredi, mais comme nous l'avons vu au début de cette semaine, l'action a corrigé de 6 % supplémentaires.

Ce qui est drôle, c'est que ce n'est peut-être pas la fin du drame, car Twitter pourrait prétendre que le problème du bot n'est pas suffisant pour que Musk annule unilatéralement l'accord. Indépendamment de l'amende de 1 milliard de dollars, sans parler de l'engagement légal d'acquérir l'entreprise. Reste à savoir si cette dernière décision de Musk n'est qu'une tentative de baisse du prix d'acquisition et s'il réussira ou non ce revirement.

Les tribunaux du Delaware, où le différend entre les deux parties sera plaidé, ont placé la barre haute pour que les parties renoncent à leurs accords. Mais les entreprises cibles choisissent souvent la certitude d'un accord renégocié à un prix inférieur ou une compensation financière plutôt qu'une bataille judiciaire désordonnée qui peut durer plusieurs mois, tout en étant plus coûteuse pour les portefeuilles des deux parties.

 

La perspective sur Twitter a-t-elle changé pour les autres investisseurs ?

Contrairement à il y a quelques mois à peine, lorsque l'action avait un léger avantage sur le prix d'achat de 54,20 $, l'action se négocie désormais à des niveaux attractifs. Les actions se négocient avec une décote de 40 % par rapport au prix d'achat d'origine, mais même sans succès de la prise de contrôle, les actions se négocient à bon marché. TWTR se négocie désormais à seulement 5x les ventes estimées de 2022, plus proche de ses pairs comme Facebook, dont le ratio est de 3,23x.

 

source: seeking alpha

Cette société devrait augmenter ses revenus à un taux à deux chiffres au cours des prochaines années. Principalement parce que le potentiel de monétisation de la plateforme est à des années-lumière de Facebook ou d'Instagram. Twitter a un solde de trésorerie net solide et génère des liquidités positives dans son activité depuis de nombreuses années. Les actions ont toujours eu un caractère à haut risque, mais cela a plus à voir avec le sentiment baissier dans le secteur de la technologie à l'heure actuelle qu'avec les fondamentaux réels.

La capacité de monétisation pourrait générer une marge nette d'au moins 30% à long terme. En supposant un ratio de croissance du PEG par rapport aux estimations de croissance de l'entreprise de 1,5x, Twitter pourrait se négocier à environ 7x les ventes en 2027. Cela prévoit un prix potentiel de l'action de 112 $ par action, soit 25 % du TCAC pour les 5 prochaines années.

 

Risques

Certains risques sont à prendre en compte. À court terme, les actions de Twitter pourraient se négocier à la baisse en raison à la fois de l'échec de l'accord et du fait que ses concurrents comme Snapchat (SNAP.US) et Meta Platforms (META) se négocient à des valorisations plus attractives. Le risque à long terme est que Twitter perde de sa pertinence et soit incapable de développer sa base d'utilisateurs, car cela menacerait son histoire de croissance organique.

Bien que le revirement du principal actionnaire et utilisateur actif de Twitter, Elon Musk, ne soit pas une bonne nouvelle, la plateforme conserve une valeur potentielle énorme qui, aux prix actuels, paierait plus que les nouvelles récentes, mais la capacité de monétisation future.

Analyse technique

Le drame de l'achat de Musk pourrait amener l'action à maintenir son biais baissier jusqu'à la zone basse marquée par le range bas de la zone historique de volume de transactions élevé de la société, avant la pandémie, à 26 dollars par action. , une baisse de 52 % par rapport au prix d'achat de référence de Musk.

 

source: xStation

Si la correction se poursuit, la prochaine référence à surveiller pour les investisseurs sera le creux pandémique de 20 $ par action, en baisse de plus de 63 % par rapport aux niveaux d'offre de Musk de 54,2 $.

Ces corrections sont similaires à la correction potentielle que le marché général pourrait subir en raison de l'impact que la récession économique pourrait avoir, tant aux États-Unis qu'en Europe.

 

 

Dario Garcia, EFA
 

XTB Spain