Microsoft (MSFT.US) a mis à jour ses perspectives pour le quatrième trimestre 2022 la semaine dernière. Il l'a fait à la baisse, abaissant ses prévisions de revenus et son BPA en raison d'un dollar plus fort. L'impact de l'orientation est cependant minime. L'activité cloud de Microsoft (Azure) et le flux de trésorerie disponible sont là où se trouve la valeur.
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes actions Microsoft ont subi une nouvelle baisse en juin, rendant la société de logiciels et de cloud encore plus sous-évaluée. Microsoft a publié la semaine dernière une perspective révisée pour le trimestre qui a surpris certains investisseurs. Bien que Microsoft ait abaissé ses prévisions pour son chiffre d'affaires (perspectives plus positives) ainsi que son BPA en raison d'un dollar plus fort, du point de vue des flux de trésorerie et de la valorisation, Microsoft représente une excellente valeur.
IMPORTANT : Microsoft fait mieux que les autres valeurs technologiques
Microsoft a connu une baisse de prix de 20 % en 2022, mais a fait mieux que les autres entreprises à forte croissance du « club du billion de dollars ». Tesla conserve la tête des corrections avec la plus forte baisse de 33 % depuis le début de l'année. Amazon est en baisse de 27% jusqu'à présent cette année et tandis qu'Alphabet est en baisse de 21%.
Que disent les nouvelles prévisions pour le quatrième trimestre 2022 ?
Microsoft a abaissé ses revenus du quatrième trimestre 2022 et ses attentes en matière de BPA la semaine dernière. La société de logiciels et de cloud a déclaré qu'elle prévoyait entre 51,940 millions de dollars et 52,740 millions de dollars de revenus au prochain trimestre par rapport aux prévisions précédentes de 52,4 milliards de dollars et 53,2 milliards de dollars, tandis que les prévisions de bénéfice par action ont été abaissées de 2,28 $ et 2,35 $ par action à 2,24 $ et 2,32 $ par action. Les actions Microsoft ont chuté après la publication des nouvelles perspectives, mais il semble que le marché réagisse de manière excessive aux prévisions mises à jour car l'effet net est minime : Microsoft a abaissé ses prévisions de bénéfices de moins de 1 %, tandis que les prévisions de BPA ont été réduites de moins de 2 %. Bien qu'il ne s'agisse pas d'un résultat idéal, les effets sur les revenus et le BPA sont très faibles et ne justifient guère une réévaluation fondamentale des résultats de Microsoft et du potentiel de flux de trésorerie disponible.
L'exemple parfait d'une distraction
Au lieu de s'inquiéter de la façon dont les effets du marché des changes pourraient réduire les revenus et les résultats de Microsoft de 1 à 2 % au quatrième trimestre 2022, les investisseurs devraient se concentrer sur la véritable histoire et les piliers fondamentaux de Microsoft : la force du cloud et la valeur du flux de trésorerie disponible. L'activité cloud de Microsoft est en plein essor et la récente baisse des prix a rendu les actions Microsoft encore plus attractives.
Le cloud Microsoft a augmenté de 29 % d'une année sur l'autre pour atteindre 19,1 milliards de dollars au troisième trimestre 2022, en monnaie constante. Le cloud est le principal contributeur aux revenus de Microsoft avec une part de revenus de 39 %, l'activité à la croissance la plus rapide pour l'éditeur de logiciels et extrêmement rentable : il a maintenu ses marges brutes stables à environ 70 % l'année dernière.
Dans le cloud, Azure est le moteur de la croissance des revenus de Microsoft. Azure est la plate-forme de cloud computing de Microsoft qui permet aux utilisateurs de créer, d'exécuter et de gérer des applications sur des clouds, aidant ainsi les entreprises à faire évoluer leurs transformations numériques. Azure et d'autres services cloud ont enregistré une croissance des revenus de 49 % au troisième trimestre 2022 (en monnaie constante), ce qui représente la croissance des revenus la plus rapide de tous les segments pour Microsoft. En raison de la forte demande du marché pour les solutions basées sur le cloud, la croissance est restée forte au cours de l'année écoulée, les taux de croissance au sommet ne descendant jamais en dessous de 45 %.
Deuxième grande force de Microsoft : sa trésorerie
Microsoft est une société de cloud et de logiciels incroyablement rentable. Au troisième trimestre 2022, Microsoft a généré 20 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles en un seul trimestre sur un chiffre d'affaires de 49,4 milliards de dollars, ce qui représente une marge de free cash flow incroyable de 40,6 %. Le flux de trésorerie disponible total était de 63,6 milliards de dollars et la marge de flux de trésorerie disponible de Microsoft était de 33,1 %. Microsoft est l'une des entreprises les plus solides, même en dehors du secteur technologique, en termes de flux de trésorerie disponibles, et le FCF donne à l'entreprise des ressources considérables même pour racheter des actions.
Microsoft devrait augmenter ses prévisions de revenus à 332,8 milliards de dollars pour l'exercice 2026, ce qui implique une croissance annuelle de 13,7 % au cours des quatre prochaines années. En supposant que la société génère des marges de flux de trésorerie disponibles de 33 à 35 % d'ici là, la société s'attendrait à réaliser un flux de trésorerie disponible annuel de 110 000 à 116 000 millions de dollars.
Il y a tous les ingrédients pour racheter plus d'actions
Au troisième trimestre 2022, la société de logiciels a reversé 12,4 milliards de dollars aux actionnaires, 4,6 milliards de dollars sous forme de dividendes et 7,8 milliards de dollars sous forme de rachats d'actions. Microsoft continue de racheter régulièrement des actions sur le marché, et la baisse de la valorisation de la société cette année rend les rachats d'actions encore plus attractifs du point de vue des actionnaires. Microsoft a réduit le nombre d'actions en circulation de plus de 10 % au cours de la dernière décennie et la société devrait racheter davantage d'actions en 2023.
Considérons les risques de Microsoft
Alors que le dollar plus fort aura un impact (minime) sur les revenus et les bénéfices de Microsoft, le cœur de métier de l'éditeur de logiciels se porte bien. Microsoft se renforce dans le cloud, qui est le marché de croissance de l'avenir. Cependant, les risques pesant sur la croissance du chiffre d'affaires et l'appréciation continue du dollar américain sont un problème pour les entreprises qui génèrent beaucoup de ventes à l'étranger.
Analyse technique
Bien que la tendance à court terme demeure, le canal baissier, les récents creux ont atteint la principale zone de support de sa ligne directrice depuis 2015. Par conséquent, il est important qu'elle ne perde pas ce niveau qu'elle a maintenu depuis les 7 dernières années.
À court terme, le prix de la société fondée par Bill Gates devrait se situer entre un support à 216,8 $ et une résistance à 281,74 $ par action.
Conclusion
En raison de l'énorme flux de trésorerie disponible de Microsoft, la société doit être considérée comme une valeur de croissance. La société a réalisé une bonne année au premier trimestre, révélant une importante dynamique de revenus dans son activité, notamment dans le cloud, devenu un moteur de croissance ces dernières années.
Darío García, EFA
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