Valeurs de croissance : Meta (FB)

Meta : Est-ce la seule action du Metavers ?

Meta vise à construire la prochaine génération de plateforme informatique pour remplacer "l'Internet" tel que nous le connaissons aujourd'hui. Mark Zuckerberg a élaboré un ambitieux plan d'investissement en capital pour poursuivre ses objectifs métavers. Mais il existe d'autres entreprises qui exercent actuellement leur activité dans cet environnement :

Roblox est le "métavers des jeux vidéo" et est très populaire auprès des jeunes joueurs. Il offre des expériences immersives dans le métavers à ses utilisateurs.

D'une part, Facebook (FB.US) a été rebaptisé Meta Platforms, Inc. (MVRS.US) le 28 octobre. Mark Zuckerberg considère le métavers comme la prochaine phase de transformation de la croissance de l'entreprise. En outre, la société a également affiché de solides résultats au troisième trimestre malgré l'impact continu des modifications apportées à l'IDFA (Identificateur pour les annonceurs) d'Apple (AAPL.US), qui auront toutefois un impact négatif limité et transitoire. Le metavers est la solution à long terme de la société pour concevoir son système d'exploitation afin de remplacer l'internet mobile. C'est la réponse de Meta à la domination d'iOS et d'Android (GOOGL.US) alors que la société trace sa voie vers un avenir pour le moins passionnant.

De l'autre côté, Roblox (RBLX.US) vise à créer son métavers pour la "co-expérience humaine", alimenté par le contenu généré par les utilisateurs (UGC). Il ne serait pas correct d'identifier le métavers comme un genre, mais plutôt comme une opportunité globale dans laquelle différents types de jeux vidéo peuvent être joués dans un seul environnement virtuel et social. Roblox pourrait donc être identifié comme le métavers des plus jeunes.

FB vs. RBLX à ce jour

Performance des actions FB vs. RBLX à ce jour (29 octobre 2021). source : Koyfin

L'action Roblox a connu un départ spectaculaire dès son introduction en bourse en mars, atteignant un rendement cumulé de près de 45 % en juin. Cependant, son élan s'est rapidement estompé. Les hausses ont presque totalement disparu lors du dernier retracement de septembre-octobre. Cependant, elle s'est redressée de manière notable avec une rentabilité à ce jour de 20,6%.

La hausse des actions Meta sur l'année (depuis le 10 mars) était également de 20,6% au 29 octobre. Ses actions ont notamment maintenu un excellent début d'année 2021, qui s'est renforcé au fil de l'année. Elles ont réalisé un gain de plus de 40 % sur l'année avant de perdre leur élan lors du récent repli. La faiblesse qui a touché les actions des médias sociaux a également affecté leur cours. En conséquence, le bénéfice cumulé de l'action FB à ce jour a chuté par rapport à son sommet de l'année. À l'heure actuelle, les deux actions continuent de devancer l'ETF SPDR S&P 500 (SPY.US) et sont également légèrement derrière la performance de 22,4 % à ce jour de l'ETF Invesco QQQ (EQQQ.UK).

Meta se transforme en construisant son avenir dans le métavers

Meta reconnaît l'immense opportunité de marché que représente le metavers. Zuckerberg a souligné que l'objectif de Meta est "d'aider le metavers à atteindre un milliard de personnes et à générer des centaines de milliards de dollars de commerce numérique par jour." S'il est difficile de chiffrer cette opportunité à l'heure actuelle, "The Information" prévoit que le metavers vaudra 82 milliards de dollars d'ici 2025. Ce serait à peine moins que les 86 milliards de dollars de revenus de Facebook pour l'exercice 2020.

The Information estime que l'opportunité actuelle du metavers n'en est qu'à ses débuts. Alors que les plateformes de jeux vidéo telles que Roblox ou Epic Games sont les pionnières dans l'offre d'expériences "metaverse" par le biais des jeux, Meta pense qu'elle étendra ces applications au-delà du "metavers des jeux vidéo" à un grand nombre de consommateurs et d'application, sociétés dans le monde physique et virtuel.

Cependant, les jeux vidéo constituent le point de départ fondamental pour que l'histoire du métavers se déroule au fil du temps. Même Facebook l'accepte à travers Oculus (sa plateforme de jeux vidéo), et maintenant il se répand à travers le projet Cambria. Meta reconnaît qu'elle doit construire la prochaine plateforme informatique pour concurrencer efficacement iOS et Android. Ces plateformes deviendront plus ancrées avec la prolifération de l'Internet mobile. Cependant, Meta pense que son projet de métavers permettra de surmonter les limites actuelles de ces plateformes.

L'interopérabilité sera essentielle. Il reste à voir comment Meta y parviendra. Toutefois, l'entreprise reconnaît également qu'elle sera essentielle à la réussite de son projet transformateur. Mark Zuckerberg a déclaré que le métavers lui trottait dans la tête avant même de lancer Meta. La société a également investi dans ce projet depuis 2014 avec l'acquisition d'Oculus.

Entre Roblox et Meta, qui construira la prochaine plateforme numérique ?

Le projet sera coûteux et extrêmement difficile à réaliser. Meta le reconnaît, mais au moins il a une entreprise très rentable pour soutenir financièrement son ambitieuse incursion dans le métavers.

Fondamentaux de Meta

L'entreprise a souligné qu'elle investirait considérablement pour construire son infrastructure métaverse à l'avenir. En conséquence, la société prévoit une réduction de 10 milliards de dollars du bénéfice d'exploitation d'ici la fin de 2021. De plus, Meta a indiqué que le CapEx pour 2022 sera compris entre 29 et 34 milliards de dollars. Il s'agit d'une augmentation significative par rapport à l'estimation de 19 milliards de dollars pour la fin de 2021.

Revenu cible estimé et investissement CapEx moyen. Source des données : S&P Capital IQ

Malgré les importants investissements nécessaires, Meta est exceptionnellement bien placée pour relever ces défis. Quant à savoir s'ils seront couronnés de succès, c'est une autre affaire, mais seul le temps nous le dira. Toutefois, l'entreprise dispose d'un profil de rentabilité très sain pour mener à bien son ambitieux projet de métavers. Les principales plates-formes publicitaires de la société devraient toujours maintenir la croissance des revenus et être des sources de profit très rentables. Ces estimations ne tiennent pas compte des revenus potentiels attribués à l'opportunité du metavers. À l'heure actuelle, ses revenus sont estimés croître à un taux annuel composé (TCAC) de 18,5 % d'ici 2026.

Dans un récent article de Trade Desk (TTD.US), une croissance significative de la publicité est encore indiquée. Les dépenses mondiales devraient atteindre 645,8 milliards de dollars d'ici 2024, soit un TCAC de 14 %. En outre, la part mondiale de Meta devrait également augmenter, passant de 22,3 % en 2020 à 25,2 % en 2023.

Aujourd'hui, l'activité de Meta a généré tellement de flux de trésorerie disponibles (FCF) qu'elle s'est même engagée dans un nouveau programme de rachat d'actions de 50 milliards de dollars. Malgré les vents contraires transitoires auxquels Meta est confrontée en raison des changements de l'IDFA d'Apple, elle a généré un FCF à long terme de 35,810 millions de dollars. Son rachat d'actions a également atteint 31,5 milliards de dollars. Ces chiffres témoignent donc des ambitions crédibles de Meta de créer la prochaine plateforme virtuelle. Ils ont également communiqué leur intention d'embaucher plus de 10 000 ingénieurs en Europe pour développer le projet.

Pour continuer avec Roblox, sa popularité en tant que métavers de jeux vidéo a été bien reconnue. C'est pourquoi les actions s'échangent à une prime beaucoup plus élevée que le reste de leurs pairs du secteur, comme ElectronicArts (EA.US) ou Activision Blizzard (ATVI.US). La société a également augmenté rapidement sa base d'utilisateurs. Le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens (DAU) est passé de 17,1 millions seulement au deuxième trimestre de 19 à 43,2 millions au deuxième trimestre de 21, ce qui représente un TCAC spectaculaire de 58,9 %. Cependant, le ralentissement de la croissance des utilisateurs suscite des inquiétudes, car les DAU n'ont augmenté que de 2,6 % en glissement trimestriel.

Son adaptation de la série sud-coréenne à succès de Netflix (NFLX.US), "The Squid Game", a également été bien accueillie. Bien que son gameplay semble simple, il connaît un grand succès.

Nous pensons que Roblox possède un univers de créateurs cohérent. C'est l'une des compétences essentielles de la plateforme Roblox. C'est donc de bon augure pour la mission de métavers de jeux vidéo de la société. Cependant, nous ne sommes pas sûrs que Roblox ait la capacité et les ressources nécessaires pour créer le véritable métavers, tel que défini par Mark Zuckerberg en octobre dernier. Unity (plateforme de développement numérique) a même qualifié le metavers de "révolution". il a souligné : "Le metavers va être la plus grande révolution des plateformes informatiques que le monde ait connue, plus grande que la révolution mobile, plus grande que la révolution du web."

Fondamentaux de Roblox

Roblox a augmenté ses revenus rapidement. Ses revenus ont augmenté de 116% en glissement annuel au T2'21, cependant, sa marge d'exploitation est restée dans le rouge. Le levier d'exploitation a été insaisissable pour la société malgré la forte croissance des revenus. Au deuxième trimestre 21, Roblox a déclaré une marge d'exploitation à long terme de -24,8 %.

Roblox verse une part importante de ses revenus à ses développeurs. C'est logique puisque Roblox est une plateforme UGC (user-generated content). Toutefois, cela a également entravé la capacité de l'entreprise à dégager un bénéfice d'exploitation. En outre, leur part du revenu total reste élevée. Au deuxième trimestre de 21, leur part du revenu total était de 29 %.

Bien que Roblox soit rentable au niveau du FCF, elle dépend principalement de la croissance de ses revenus différés. Malgré l'affichage de pertes d'exploitation, sa forte croissance des revenus différés a permis de maintenir un flux de trésorerie rentable. Cependant, il est également à noter qu'elle oblige la société à continuer à augmenter rapidement ses réserves pour compenser les énormes dépenses d'exploitation afin de maintenir un FCF positif.

D'autre part, Roblox ne peut pas s'attaquer à l'échelle et à la taille de Meta pour construire la prochaine plateforme numérique. Malgré un solide solde net de trésorerie, elle n'est toujours pas rentable en termes d'EBIT. De plus, la bonne santé de son FCF est soutenue par l'hypothèse d'une croissance forte et continue des réserves. Au contraire, Meta se targue déjà d'un modèle d'entreprise très rentable et génère également un montant considérable de FCF. En outre, elle exploite un modèle commercial à large spectre avec beaucoup plus d'utilisateurs et devrait renforcer encore son influence sur le marché de la publicité numérique.

Par conséquent, il ne fait aucun doute que Meta est bien mieux équipée pour relever le défi de construire le véritable métavers. Il serait intéressant de voir en quoi le metavers de Meta sera différent de celui de Roblox. Peut-être que les deux plates-formes pourraient être complémentaires à l'avenir, car Meta ne peut pas le faire seul. S'ils veulent renverser la domination d'Apple et d'Alphabet dans l'Internet mobile, ils auront besoin de la participation d'autres entreprises et développeurs.

Ratios clés et analyse technique

Les actions de Meta s'échangent actuellement à un ratio VE / EBITDA pour les 12 prochains mois (NTM) de x6,5, alors que ses multiples de bénéfices moyens sur 3 ans sont de x6,9. De plus, elle s'échange à un ratio VE / EBIT (NTM) de x18,6, alors que ses multiples d'EBIT moyens sur 3 ans sont de x18,9. Par conséquent, on peut affirmer que les actions de Meta semblent être raisonnablement valorisées à l'heure actuelle.

En revanche, Roblox s'échange à un ratio VE/EBITDA (NTM) beaucoup plus élevé (x16,1). Par conséquent, il y a un montant considérable de prime de croissance escomptée dans le cours de l'action Roblox.

source: xStation

En tant que telles, les actions de Meta représentent une meilleure opportunité dans le secteur du métavers pour le moment.

Darío García, EFA
XTB Spain