First Solar, Inc. (FSLR.US) a mis fin à une semaine au cours de laquelle ses actions ont augmenté de plus de 35 % pour se négocier actuellement à un sommet de huit mois. À partir d'un deuxième rapport sur les résultats solide avec une augmentation des prévisions de ventes pour l'ensemble de l'année, la plus grande avancée a été les rapports d'un nouveau projet de loi sur le climat et l'énergie propre qui gagne du terrain au Congrès. La "loi sur la réduction de l'inflation de 2022" prévoit plus de 369 milliards de dollars pour la prochaine décennie en crédits d'impôt et en investissements directs dans les technologies d'énergie renouvelable telles que le solaire. En effet, alors que le projet de loi doit encore devenir une loi de facto, la configuration ici est un potentiel inattendu pour First Solar en tant que plus grand fabricant de panneaux solaires aux États-Unis, obtenant un coup de pouce à ses perspectives de croissance.
Quel est le contenu de la nouvelle loi sur le climat ?
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileEn 2021, les attentes étaient élevées à l'égard de la loi "Build Back Better", qui était présentée comme un vaste ensemble d'"infrastructures humaines" englobant tout, de l'éducation aux soins de santé en passant par le changement climatique. Bien que les démocrates contrôlent le Sénat, l'accord sur les dépenses de 2 000 milliards de dollars a finalement échoué en raison de préoccupations concernant son impact inflationniste, notamment de la part du sénateur Joe Manchin (D). À bien des égards, les tendances inflationnistes persistantes de cette année, qui ont atteint leur plus haut niveau depuis 40 ans, ont fini par justifier une partie de cette opposition.
Résumé rapide : les démocrates ont introduit une version dépouillée qui exclut la plupart des aspects de l'éducation et des dépenses sociales du (BBB) tout en se concentrant sur les initiatives d'énergie propre pour lutter contre le changement climatique, financées par de nouvelles taxes. Le soutien de Joe Manchin donne une certaine confiance dans la réalisation de l'accord.
Le paquet devrait réduire le budget fédéral de plus de 300 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie afin de limiter l'inflation, en soutenant l'adoption d'énergies renouvelables ainsi que certaines réformes des soins de santé. D'un autre côté, certaines critiques persistent quant au fait que les augmentations d'impôts, notamment un nouvel impôt minimum de 15 % sur les sociétés, nuiraient à l'innovation des entreprises et à l'environnement commercial aux États-Unis.
En ce qui concerne First Solar, plusieurs dispositions se distinguent. Plus précisément, First Solar recevrait probablement une partie des plus de 40 milliards de dollars réservés aux crédits d'impôt pour les installations de fabrication et aux crédits d'impôt pour la production de produits d'énergie propre, notamment les panneaux solaires, les éoliennes, les batteries et les véhicules électriques. Le PDG de First Solar a commenté cette évolution en indiquant que l'entreprise envisagerait de transférer une plus grande partie de ses capacités aux États-Unis pour profiter de cette législation. De la présentation des résultats du deuxième trimestre, il a été possible d'extraire que :
"Bien que nous soyons encore en train d'examiner l'ensemble de la législation fiscale publiée hier soir, nous avons bon espoir que le crédit de production pour la fabrication avancée, s'il est adopté, contribuera à fournir les incitations nécessaires pour stimuler la fabrication solaire nationale et assurer notre indépendance énergétique. nation..."
À la lumière de ces derniers événements et si la loi sur la réduction de l'inflation est adoptée avec un langage cohérent sur les crédits d'impôt liés à l'énergie solaire, ce serait un changement rapide dans le processus de croissance du secteur manufacturier aux États-Unis.
Du côté de la demande, l'accord sur le climat prévoit également des crédits d'impôt pour les consommateurs qui souhaitent rendre leur maison économe en énergie grâce à des technologies telles que l'énergie solaire sur les toits. Des milliards de dollars de subventions pourraient également être accordés aux États afin d'accélérer la décarbonisation de l'économie, l'objectif étant que les États-Unis réduisent leurs émissions de 40 % d'ici à 2030. S'il est encore trop tôt pour en connaître tous les détails, l'essentiel est que First Solar et l'industrie solaire en général bénéficient d'un énorme élan opérationnel alimenté par de nouvelles subventions.
Fondamentaux clés de First Solar
Par coïncidence, la percée de l'accord sur le climat au Congrès est intervenue la veille de la publication des résultats du deuxième trimestre de First Solar, le 28 juillet. Les finances de ce trimestre ont été généralement désordonnées compte tenu de plusieurs charges ponctuelles.
La société a annoncé un BPA ajusté de 0,52 $, qui comprend un important gain après impôt de 232 millions de dollars provenant de la vente des activités de la société au Japon. Sur une base consolidée, en excluant le bénéfice déclaré, le résultat est un BPA non ajusté de - 0,40 $, reflétant des dépenses importantes liées à la construction du site de fabrication et aux coûts de démarrage de la production. Il y a également eu une dépréciation de 58 millions de dollars dans l'exploitation de sa centrale électrique Luz Del Norte au Chili qui a entraîné une perte brute pour le trimestre.
Les efforts continus pour se séparer de l'activité de plateforme de centrale électrique et se concentrer uniquement sur la fabrication de produits solaires ont été déterminants. Avec deux nouvelles installations en cours de construction entre un site dans l'Ohio et un autre en Inde, on s'attend à une augmentation significative de la capacité au cours des prochaines années. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires net de 621 millions de dollars a baissé de 2 % par rapport à l'année précédente, mais a également augmenté de 69 % par rapport au premier trimestre. Là encore, plusieurs éléments mobiles reflètent ce qui est actuellement une période de transition, First Solar se préparant à sa prochaine étape de croissance.
Plus favorables ont été les possessions dans les réserves et les expéditions de modules attendus. Sur les 21,4 GW déclarés à la fin de 2021, les 18,9 GW de nouvelles réservations nettes depuis le début de l'année ont plus que doublé les expéditions totales attendues à 44,3 GW. L'entreprise a également identifié un potentiel de 52,5 GW de réserves totales dans le monde et a désigné l'Inde comme une opportunité de forte croissance, en particulier lorsque sa fabrication locale sera mise en ligne.
En ce qui concerne ses perspectives et ses orientations, First Solar relève son objectif de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année à une fourchette comprise entre 2,55 et 2,8 milliards de dollars, en hausse par rapport à l'objectif médian précédent de 2,5 milliards de dollars. Cela dit, certains des autres chiffres ont été revus à la baisse, notamment son objectif de bénéfice par action, qui passe de 0,00 à 0,60 dollar cité au premier trimestre à une fourchette comprise entre - 0,25 et 0,25 dollar. La volatilité des prévisions pour ce trimestre est en grande partie due à l'incertitude quant à l'issue de la vente potentielle de l'usine de Chile Luz Del Norte.
Que faut-il donc attendre de First Solar ?
Les perspectives de FSLR dans son contexte opérationnel et financier deviennent beaucoup plus intéressantes en 2023 et 2024. La direction s'attend à ce que l'achèvement de ses usines en Ohio et en Inde ajoute progressivement environ 6 GW de capacité de fabrication annuelle. À titre de comparaison, le niveau de production du deuxième trimestre impliquait une capacité actuelle de 8,8 GW. Selon cette mesure, les ventes devraient presque doubler au cours des prochaines années. Le volume supplémentaire devrait constituer un atout important pour les marges et l'évolutivité de l'entreprise.
Par rapport aux prévisions de revenus de 2,6 milliards de dollars pour l'année 2022, conformément aux orientations de l'entreprise, le marché prévoit une augmentation de 26 % en 2023 et de 28 % en 2024 pour atteindre 4,1 milliards de dollars. En ce qui concerne les résultats, First Solar, dont le bénéfice par action est estimé à - 1,52 $ cette année, devrait redevenir rentable en 2023 avec un bénéfice par action prévu de 2,32 $, qui pourrait doubler pour atteindre 4,61 $ en 2024. Les tendances avec la réserve fournissent une certaine visibilité que ces estimations sont réalisables.
Pour en revenir à la nouvelle loi sur l'énergie propre, le piège est que la forte demande américaine pourrait soutenir des prix de vente moyens plus élevés. Selon la rapidité avec laquelle la loi entrera en vigueur et les subventions seront distribuées, les arguments optimistes en faveur d'une action immédiate sont qu'il y a de la place pour une révision à la hausse de ces estimations. Nous pouvons également considérer que si les conditions du marché de l'énergie solaire aux États-Unis évoluent assez rapidement, First Solar pourrait transférer une partie de ses expéditions à l'étranger vers les États-Unis pour répondre à la demande et conquérir des parts.
Il est clair que les incitations sont positives pour l'ensemble de l'industrie solaire. L'attrait de First Solar réside dans son profil de pur acteur de la fourniture de modules/panneaux, qui contraste avec d'autres noms qui se concentrent davantage sur les systèmes d'alimentation, les onduleurs, le stockage d'énergie ou les systèmes de gestion de l'énergie. Plus précisément, First Solar est susceptible d'être mieux positionné pour tirer parti des crédits d'impôt proposés par la législation la plus récente. À titre d'exemple, ses installations américaines actuelles ont une capacité combinée d'environ 2,7 GW, contre seulement 0,4 GW pour la société chinoise JinkoSolar Holding (JKS), qui exploite une seule installation à Jacksonville. La société chinoise JinkoSolar Holding (JKS) exploite une seule installation à Jacksonville, en Floride.
L'autre point fort de First Solar est son bilan solide comme le roc, qui a terminé le trimestre avec 1,8 milliard de dollars de trésorerie et d'équivalents contre seulement 135 millions de dollars de dette à long terme. Une faiblesse de plusieurs autres actions solaires comme Canadian Solar Inc. (CSIQ), Sunrun Inc. (RUN), ou SunPower Corp. (SPWR), par exemple, est leur position de dette nette élevée.
Dans l'ensemble, la valorisation actuelle de FSLR, avec un P/E à 12 mois de 43x et un P/E à 24 mois de 22x basé sur le consensus 2024, est justifiée compte tenu des perspectives de croissance. Bien que FSLR ne soit pas l'action solaire la moins chère ou la plus rentable, la combinaison de son leadership sur le segment et de la dynamique des résultats offre une certaine assurance de prime pour le secteur.
FSLR Cours de l'action Analyse technique et prévisions
Malgré tous les défis auxquels le marché est confronté en raison des incertitudes liées à la croissance macroéconomique, de l'inflation record et de la hausse des taux d'intérêt, l'industrie solaire est un point de lumière dans l'obscurité à venir. La relance de l'accord sur le climat change la donne en stimulant la croissance du côté de la demande tout en produisant des subventions pour les fournisseurs comme First Solar.
Les actions FSLR en position à l'achat offrent un objectif de cours de 125 $ pour l'année prochaine, ce qui représente un multiple de 55x par rapport à l'objectif de résultat 2023 estimé par le marché et est en ligne avec le plus récent sommet relatif de novembre 2020. 2021. La thèse ici est que les perspectives de l'entreprise sont plus solides que jamais et dans les mois à venir, nous pouvons nous attendre à des révisions supérieures aux estimations du consensus à mesure que plus de détails du projet de loi sur le climat sont aplanis. L'action devrait se négocier à nouveau à la hausse si la tendance des résultats se poursuit.
La prudence est de mise car les actions ont déjà connu une hausse impressionnante, de plus de 66 % par rapport à leur niveau le plus bas de l'année. Il faut s'attendre à une consolidation de ces récents sommets autour des 100 dollars actuels, qui constituent un niveau technique psychologiquement important, avec un regain de volatilité à court terme.
Risques
Le principal risque à prendre en compte serait un recul inattendu du projet de loi sur l'énergie propre qui compromettrait l'impact positif sur les perspectives de croissance de First Solar. Les dispositions de la loi qui rendent les incitations fiscales entièrement remboursables sont importantes pour maximiser leur impact et leur valeur pour l'entreprise. Une détérioration significative de l'environnement économique au-delà du niveau actuel ouvrirait également la porte à une nouvelle baisse de l'action. Pour le reste de l'année, nous attendons que la direction nous fasse part de son point de vue sur l'impact de l'accord sur les réservations, tandis que les tendances en matière de flux de trésorerie et les niveaux de marge opérationnelle seront des points clés à surveiller au cours des prochains trimestres.
Darío García, EFA
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