Ubisoft Entertainment (UBI) a publié ses résultats du premier trimestre de son exercice 2024-2025 hier soir. La société a enregistré des réservations nettes de 290 millions d'euros, comparé à 873 millions d'euros au trimestre précédent. Les réservations nettes sont les ventes nettes excluant certains revenus différés. Les investisseurs, quant à eux, anticipaient un nombre de 300,9 millions d'euros. Pour le deuxième trimestre, UBI s’est fixé un objectif de réservations nettes aux alentours de 500 millions d’euros contre 625 millions d’euros pour les investisseurs. L’action chute de plus de 8% après l’ouverture de la bourse.
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileUBI : Leader français du jeu vidéo
UBI est le principal développeur et éditeur de jeux vidéo français. Lors de son exercice 2023-2024, le groupe a enregistré des réservations nettes de 2,32 milliards d’euros.
Le studio français est valorisé à un peu moins de trois milliards d’euros et est détenu à 13,98% par la famille Guillemot, fondatrice de l’entreprise. Depuis un premier investissement en 2018, suivi d’un second en 2022, l’éditeur chinois Tencent détient près de 10% de la société. Bien que Tencent soit le deuxième actionnaire du groupe, sa capacité d’influence est en réalité limitée. En effet, la famille Guillemot dispose de 5 des 10 sièges du conseil d’administration d’Ubisoft.
Parmi les franchises les plus célèbres du studio figurent Assassin’s Creed, Rainbow Six, Rayman, Just Dance et Far Cry. UBI prévoit de sortir Star Wars Outlaws le 30 août 2024 et Assassin’s Creed Shadows le 12 novembre 2024.
Stagnation de la distribution et controverses
Si l'entreprise est de nationalité française, elle concentre principalement ses opérations en Amérique du Nord, représentant 53% de son activité. L'Europe se place en deuxième position avec 35% des réservations nettes, suivie par le reste du monde à hauteur de 12%.
Ubisoft (UBI) exerce à la fois en tant qu’éditeur et distributeur de jeux vidéo, cette dernière activité représentant 77% de son chiffre d'affaires lors du dernier exercice. Toutefois, l'activité d'édition prend de plus en plus d'importance dans la ventilation de ses revenus. En 2018, l'édition ne représentait que 7% du chiffre d'affaires, contre 42% et 23% respectivement en 2023 et 2024. En termes monétaires, l'édition a généré 125 millions d'euros en 2018, comparé à 518 millions aujourd'hui. Du côté de la distribution, celle-ci représentait 1 607 millions d’euros en 2018 contre 1 044 millions en 2023 et 1 782 millions en 2024, la croissance de cette activité est donc bien moindre, lorsqu’elle existe.
Cette diminution relative de l'activité de distribution est principalement attribuée à une série d'échecs commerciaux et de scandales depuis 2018, le dernier grand succès d'Ubisoft étant Assassin's Creed Odyssey, publié cette année-là. Le studio a été vivement critiqué par les joueurs et ses employés pour son management toxique et sexiste, les nombreux licenciements ainsi que les retards de développement (comme Skull and Bones, initialement prévu pour 2017, finalement sorti en 2024). Plus récemment, le studio a été accusé d’appropriation culturelle et de plagiat envers son jeu Assassin’s Creed Shadows, qui n’est même pas encore sorti.
La rentabilité du studio a largement été plombée par ces problèmes. Le studio peine à être bénéficiaire, et a même enregistré une perte massive de 494 millions d’euros en 2023. En 2024, le groupe a partiellement récupéré ses pertes avec un bénéfice de 157 millions d’euros, soit une marge nette de 6,8%, contre plus de 17% pour son concurrent américain Electronic Arts ou 19% pour le géant chinois Tencent.
Y a-t-il un espoir pour UBI ?
Les studios de jeux vidéo, plus que dans d'autres secteurs, sont particulièrement sensibles à leur réputation. Les joueurs, en tant que consommateurs avertis, utilisent des outils tels que Metacritic pour prendre leurs décisions d'achat. Ce site agrège les critiques de jeux provenant à la fois de journalistes et de joueurs, et une bonne note sur Metacritic est étroitement liée à la capacité d'un jeu à se vendre. La dernière superproduction d'Ubisoft à avoir obtenu plus de 80/100 sur Metacritic est Assassin's Creed Odyssey en 2018, ce qui a coïncidé avec les sommets pour l'action de l'entreprise. De là à dire qu’Ubisoft n’a plus réussi à produire de bons jeux depuis lors, il n’y à qu’un pas.
Cette inquiétude est partagée par les investisseurs, qui évaluent Ubisoft avec une importante décote par rapport à ses concurrents. Par exemple, Electronic Arts et Tencent sont valorisés respectivement à 36 et 22 fois leurs bénéfices, tandis qu'Ubisoft n'est valorisé qu'à 16 fois ses bénéfices. Cela reflète la perception du marché quant à un moins bon potentiel de croissance future pour l'entreprise. De la même manière, le marché a sanctionné l’action UBI de 80% par rapport à ses niveaux les plus élevés de 2018.
Est-il possible pour Ubisoft de regagner les faveurs du marché et des joueurs ? Les investisseurs semblaient optimistes, anticipant de bonnes performances pour Xdefiant, lancé le 21 mai dernier et ayant attiré 11 millions de joueurs selon l'éditeur. Pour les deuxième et troisième trimestres de l’exercice 2024-2025, les analystes prévoyaient respectivement des réservations nettes de 625,2 millions d'euros et 938,2 millions d'euros. Ces prévisions semblent désormais trop élevées, Ubisoft n'ayant annoncé qu'un objectif de 500 millions d’euros pour le prochain trimestre. Le marché attend désormais moins de Star Wars Outlaws, prévu pour le 30 août, qui ne dynamisera le deuxième trimestre que pendant deux jours, ainsi que d'Assassin's Creed Shadows, attendu le 12 novembre. Ces deux jeux figurent pourtant parmi les plus attendus de l'année et devraient bénéficier d'une faible concurrence à leur sortie.
Il est désormais évident que ces lancements ne suffiront pas à résoudre les problèmes structurels auxquels le groupe est confronté. Le secteur du jeu vidéo traverse une phase de consolidation, comme l'illustre l'acquisition d'Activision-Blizzard par Microsoft. Ubisoft en est bien conscient, ayant déjà été la cible de tentatives d'OPA hostile de la part de Vivendi en 2018. À cette occasion, Ubisoft avait sollicité l’aide de Tencent pour se protéger. Cependant, de telles stratégies ne peuvent être que temporaires. Pour se défendre efficacement, le groupe doit reconquérir le cœur des joueurs en proposant des expériences qui répondent mieux à leurs attentes.
Opportunité à venir dans UBI ?
Sur le plan technique, le titre est en tendance baissière depuis juillet 2018 et semble vouloir se diriger vers le support clé des 13€, proche de ligne inférieure de son canal macro haussier. La technique suggérerait ainsi que Star Wars Outlaws et Assassin’s Creed Shadows pourraient décevoir en termes de performance. Les traders institutionnels, vendeurs de l’action en période W1, ont leur cible située à 12,8€, quasiment alignée avec le support de Fibonacci en période mensuelle. UBI pourrait définitivement rebondir dans cette zone clé (~13€) avec pour objectif d’atteindre les 48€, au moins. Il faudra pour cela casser sa résistance oblique à la hausse… et reconquérir son public. Une cassure baissière du support géométrique en M1 serait, quant à elle, catastrophique pour le titre.
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