Résumé
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Le cours du pétrole a chuté d'environ 15% par rapport au récent sommet
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L'impact des mesures de relance monétaire et fiscale sur le marché pétrolier est limité
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Rallye interrompu suite aux préoccupations liées à la demande
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Historiquement, les cours devraient poursuivre leur hausse.
Les cours du pétrole se sont fortement redressés à partir d'avril, après que l'OPEP+ ait décidé de limiter la production et que le marché à terme du pétrole américain ait retrouvé son équilibre. Toutefois, le pétrole a commencé à s'échanger en range en juin. Le pétrole a bénéficié d'une hausse modérée des cours ces derniers temps, mais il reste faible sur le plan historique. Le Brent a réussi à passer au-dessus de 45 dollars pendant un instant et une importante correction a été déclenchée par les préoccupations croissantes de la demande et la reprise de l'offre. Jusqu'où les cours du pétrole peuvent-ils chuter ?
Si l'on examine l'évolution des prix au cours des cinq dernières années, on constate que des hausses de 25 à 30 dollars ont souvent été suivies de corrections de 10 à 12 dollars. Ces corrections se situaient entre 13 et 20 % en pourcentage. La baisse continue a déjà fait chuter le prix du baril de 6 à 7 dollars, soit environ 15 % en pourcentage. Source : xStation5
Fin de la reprise de la demande ?
L'offre de pétrole a dû s'adapter à une baisse importante de la demande mondiale. Néanmoins, lorsque l'économie mondiale a commencé à se redresser, la demande de pétrole s'est également redressée. Cependant, les attentes de cette reprise ont peut-être été excessives. De plus, certaines économies n'ont toujours pas complètement rouvert leurs économies après le premier confinement et aujourd'hui, de nombreux vols sont à nouveau annulés. Bien que la plupart des pays ne prévoient pas de second confinement, il ne faut pas s'attendre à un rebond important de la demande de pétrole. Le jour férié de la fête du travail aux États-Unis marque la fin d'une période de vacances qui est souvent une période de forte demande de pétrole et de dérivés du pétrole. Les inquiétudes concernant la baisse saisonnière de la demande pourraient avoir été le déclencheur de la baisse actuelle.
La quantité de dérivés du pétrole livrés sur le marché américain a atteint son niveau le plus bas depuis le début du mois de juin. D'une part, l'ouragan Laura pourrait être considéré comme une raison. D'autre part, la quantité de pétrole livrée aux raffineries américaines se stabilise depuis plus d'un mois déjà. Source : Bloomberg
Allons-nous de nouveau connaître des prix négatifs ?
La chute des prix du pétrole en territoire négatif en avril a été un événement sans précédent et a été associée aux ETF pétroliers américains. Cette fois, la situation est nettement différente. Les ETF ont cessé d'allouer la totalité de leur capital à des contrats de premier mois (front month) et, par conséquent, le risque d'une offre anormale à l'approche des dates de reconduction a été fortement réduit. Comme on peut le constater sur le graphique ci-dessous, la courbe actuelle des contrats à terme sur le pétrole ne laisse pas présager un risque de chute des cours sous 0.
La courbe des contrats à terme sur le pétrole (orange) est différente de la celle d'il y a 5 mois (vert). Source : Bloomberg
Que devons-nous attendre du marché pétrolier d'un point de vue historique ?
Si l'on examine la façon dont les prix ont évolué après les précédentes crises pétrolières et économiques, le rebond des prix en cours est beaucoup plus fort que dans les cas précédents. D'autre part, la situation actuelle est souvent comparée à celle de la crise financière de 2008. Les cours du pétrole ont continué à grimper pendant près de trois ans après 2008, avec des corrections mineures. Cela dit, on peut s'attendre à ce que la demande reprenne tôt ou tard, ce qui devrait pousser les prix à la hausse. Nous estimons que l'effondrement actuel ne devrait pas être trop profond et qu'un rebond pourrait se produire dès qu'une pression à la vente se fera ressentir sur le dollar.
Le rebond des cours par rapport au creux de cette année a été beaucoup plus fort que lors des crises précédentes. D'autre part, on peut s'attendre à des hausses continues sur le long terme. Toutefois, dans un tel scénario, les opérateurs devraient également prêter attention à la courbe des contrats à terme qui montre un fort contango pour le moment. Source : Bloomberg, XTB
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