La Fed annoncera sa décision aujourd'hui à20 heures, heure de Paris, qui sera suivie d'une de presse, 30 minutes plus tard. La deuxième réduction de taux étant pleinement intégrée dans le prix, la réaction du marché dépendra de quatre facteurs sur lesquels nous nous pencherons dans la présente analyse.
Dot-plot
La dernière représentation en dot point a été publiée en juin et à l’époque, la plupart des membres démocrates (7 points) indiquaient deux réductions cette année - c’est ce que nous allons obtenir aujourd’hui. La question est de savoir dans quelle mesure le FOMC est devenu plus dovish. Certains points vont baisser à mesure que les membres radicaux (Bullard, Kashkari) voudront plus de détente. Donc, 2 ou 3 points indiquant une autre réduction cette année ne bougeront pas les marchés - 5 ou plus le feraient, mais nous pensons que la barre est haute, car cela remettrait en question la vision de Powell concernant l’ajustement de milieu de cycle.Les marchés s'attendent à une autre réduction cette année après septembre. La question est: sera-t-il validéer par 5 "points" ou plus? Source: Bloomberg
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Certains membres du FOMC ont exprimé leur opposition à davantage de réductions de taux, mais ils n’ont pas tous le droit de vote aujourd’hui. Nous pensons que nous aurons 2 voix dissidentes (identiques à celles de juillet), mais le risque est d’en avoir 3 (plutôt que moins de 2). Nous pourrions donc avoir ici une surprise belliqueuse.
Ajutement de mileiu de cycle
La dernière fois, le président Powell a déclaré que la réduction n'était qu'un petit «ajustement de milieu de cycle» et non un début de nouvelle vague d'assouplissement. Cette phrase n’a pas été bien accueillie par les marchés, c’est pourquoi Powell voudrait bien l’éviter, mais on le lui demandera lors de la conférence. Pour l’instant, il est difficile d’imaginer qu’il pourrait changer d’idée à ce sujet. Ainsi, le verbal pourrait être différent, mais la vision pourrait être similaire.
Problèmes de liquidité
Les liquidités en dollars américains se sont récemment raréfiées, ce qui a entraîné une hausse des taux du marché et il a été suggéré que la Fed devrait prendre des mesures décisives dans ce domaine. À notre avis, le FOMC traitera cette question comme une question technique et s’engagera à "agir en fonction des besoins" afin de maintenir les taux proches de la cible. Toute suggestion de stimulation supplémentaire pour remédier à ce problème (en particulier via le QE) serait extrêmement accommodante, mais nous pensons que cela est peu probable.
En résumé, une marge de manœuvre plus grande au vue du dot point et de Powell serait peu couteuse, et c’est historiquement positif pour les indices et négatifs pour l’USD. D'autre part, une «réduction hawkish», sans promettre plus d'assouplissement, était généralement négative pour les indices et positive pour l'USD.
Le marché à surveiller : US500
L'US500 a entamé une correction après la réunion du FOMC de juillet après la réduction des taux par la Fed, mais Powell a qualifié cela de "réglage de milieu de cycle". Depuis lors, toutes les pertes ont été récupérées grâce à des espoirs d'assouplissement, aux attentes quant aux négociations commerciales sino-américaines et à quelques données macro-économiques américaines encourageantes. Il est clair que l’attente accrue d’assouplissement sera très importante pour définir une orientation pour l’US500 qui se situe à moins de 1% du sommet historique. Source: xStation5
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Date et heure de la préparation du commentaire de marché
18.09.2019 13:00
Date et heure de la publication du commentaire de marché
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