Marché baissier en Chine : opportunité ou piège ?

• Le CHNComp chinois est en baisse de 25 % depuis le début de l'année

• L'indice s'échange près de 30 % en dessous du creux de la pandémie de 2020

• La Chine impose des confinements face à la résurgence de la pandémie de Covid

• Les mesures réglementaires pèsent sur le secteur technologique chinois

• L'alliance politique entre la Chine et la Russie constitue également un facteur de risque

• Coronavirus : un risque sous-évalué ?

L'attention du monde entier est concentrée sur l'invasion russe en Ukraine. Le retour d'un conflit militaire de grande ampleur en Europe a brisé une période de paix de plusieurs décennies sur le Vieux Continent et a provoqué une onde de choc sur les marchés financiers. Les indices chinois ont subi un coup dur récemment, mais la guerre en Ukraine n'était pas le principal moteur de l'humeur dans le pays. Une nouvelle journée de ventes massives a eu lieu aujourd'hui, les principaux indices chinois ayant chuté de 4 à 6 %. Examinons de plus près la situation sur le marché boursier chinois et essayons de répondre à la question de savoir si les troubles sont déjà terminés.

Le Covid pèse toujours sur l'économie chinoise

L'indice chinois CHNComp est en baisse de 25 % depuis le début de l'année et de 50 % par rapport à son sommet du début de 2021. Cependant, la chute de la bourse chinoise n'a pas été déclenchée par la guerre en Ukraine mais par la résurgence de la pandémie de Covid dans le pays. Le nombre le plus élevé de nouveaux cas de Covid depuis février 2020 a été signalé aujourd'hui. De nouveaux cas de Covid continuent d'être signalés dans d'autres parties du monde également, mais la réaction des marchés n'est pas aussi grave que dans le cas de la Chine. Pourquoi ? La Chine s'en tient à une politique de " zéro covid " depuis le début de la pandémie, ce qui signifie qu'elle est prompte à imposer des restrictions sévères afin de lutter contre l'apparition locale du virus. En conséquence, l'activité économique du pays ainsi que la mobilité sont affectées. 

Il s'agit d'un coup dur pour l'économie chinoise, dont l'ampleur dépendra de la rapidité avec laquelle la Chine s'attaquera aux nouvelles épidémies. Néanmoins, des mesures de confinement ont déjà été annoncées dans les villes de Shenzhen et Langfang, et une décision de confinement dans la province de Jilin devrait être imminente en raison d'un pic de nouveaux cas dans cette région. Les confinements en Chine vont également porter un coup à l'économie mondiale en raison des perturbations de la chaîne d'approvisionnement. En fait, c'est déjà le cas : Foxconn, Toyota et Volkswagen ont déjà annoncé qu'ils allaient devoir suspendre leur production dans les zones soumises à un confinement.

Répression technologique

Le Covid-19 n'est pas le seul facteur qui fait pression sur les actions chinoises ces derniers temps. La plus forte baisse est observée dans le secteur technologique chinois. Cette situation est le résultat d'un problème de longue date concernant la sécurité des données entre les États-Unis et la Chine. Les États-Unis ont limité la participation des entreprises technologiques chinoises à leur économie et la Chine a approuvé des réglementations qui sont censées faire en sorte que ces entreprises servent davantage l'État et moins les clients. D'autres réglementations visant à contrôler les sociétés Internet devraient être adoptées prochainement. L'impasse technologique entre les États-Unis et la Chine crée également un risque que les actions technologiques chinoises soient retirées des bourses américaines. Toutefois, la rumeur d'une telle décision court depuis plus d'un an et rien ne s'est encore produit.

Incertitude politique

Si la poursuite des mesures réglementaires à l'encontre des entreprises technologiques chinoises et l'aggravation de la situation pandémique sont les principaux moteurs de la récente sous-performance des actions chinoises, la guerre en Ukraine a également un certain impact. Plus précisément, la position de la Chine dans cette guerre. Si la Chine plaide pour une solution diplomatique, elle n'a pas non plus condamné l'agression russe. Les États-Unis ont averti la Chine qu'elle risquait de subir des sanctions sur sa propre économie si elle décidait de fournir des équipements militaires à la Russie. Les autorités chinoises étant plus attentives à l'état de l'économie que les autorités russes, de tels avertissements pourraient faire réfléchir Pékin avant de faire un geste.

Le sell-off des actions en Chine : une opportunité ?

Il n'est pas facile de déterminer si le sell-off actuel des actions chinoises est une opportunité d'achat ou un piège à acheteurs. Le risque que la Chine fournisse un soutien militaire à la Russie ne peut être totalement exclu. Toutefois, une telle démarche provoquerait une réponse des États-Unis et il ne semble pas probable que la Chine mette son économie en danger pour soutenir la Russie, qui s'effondre sous les sanctions occidentales. Si le fait de se ranger du côté de la Russie pourrait aider la Chine à détrôner les États-Unis en tant que leader économique mondial à long terme, les effets à court terme d'une telle décision seraient dévastateurs pour l'économie chinoise. Sans compter que la guerre en Ukraine et l'interdiction russe subséquente d'exporter des céréales pourraient limiter l'approvisionnement alimentaire de la Chine et rendre l'engagement dans un conflit encore plus problématique. Le plus grand risque pour la Chine, qui reste largement sous-évalué, semble être la poursuite de la reprise des nouveaux cas de Covid et les confinements qui en résultent. Si aucune amélioration n'est constatée sur ce front, les indices chinois pourraient rester sous pression.

Si l'on examine le ratio P/E à terme du Hang Seng China Composite (CHNComp), on constate que la valorisation de l'indice n'est pas encore tombée à des niveaux extrêmement bas. Le ratio est passé sous la barre des 7, comme ce fut le cas pendant la panique du Covid. Cependant, ce ratio a chuté jusqu'à 6 en 2016, signalant qu'il y a encore de la place pour la poursuite du sell-off. Surtout compte tenu de la mauvaise saison des résultats du premier trimestre en Chine et de l'accumulation actuelle des risques. Historiquement, une baisse du PER à terme en dessous de 6 était une opportunité.

Le ratio P/E prévisionnel de l'indice CHNComp est passé sous la barre des 7, mais historiquement, les niveaux inférieurs à 6 étaient considérés comme une opportunité. Source : Bloomberg, XTB Research

Un regard sur les graphiques

Comme nous l'avons déjà mentionné, le CHNComp est en baisse de 25 % depuis le début de l'année. L'indice a chuté non seulement en dessous de ses plus bas de 2020, atteints pendant la panique du Covid-19, mais aussi en dessous des plus bas de début 2016. Les inquiétudes concernant l'état de l'économie chinoise étaient présentes avant même le récent bond des cas de Covid, la flambée des prix des matières premières risquant de provoquer un ralentissement dans le pays. L'indice est en mode chute libre et s'approche d'un ensemble de deux supports à long terme dans la zone des 5 700 pts, retracement extérieur à 161,8 % de la reprise post-pandémie et le retracement extérieur à 127,2 % de la hausse de 2016-2017. Les investisseurs peuvent s'exposer au secteur Internet chinois, qui sous-performe actuellement, en investissant dans le KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB.US).

Le Hang Seng China Composite (CNHComp) a plongé à des niveaux jamais vus depuis octobre 2008. Source : xStation5

Les investisseurs peuvent également utiliser le KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB.US) pour s'exposer au secteur Internet chinois. Cet ETF a chuté de 80 % par rapport à son sommet de la mi-février 2021 ! Source : xStation5