La Fed devrait maintenir ses taux inchangés lorsqu'elle annoncera sa décision à 20h00
Aucune chance d'abaissement aujourd'hui, mais les marchés tablent pleinement sur une baisse en septembre
Les marchés monétaires n'évaluent qu'à environ 3 % la probabilité d'une réduction des taux par la Fed lors de la réunion d'aujourd'hui. Aucun des 110 économistes interrogés par Bloomberg ne pense qu'il y a une chance pour une baisse aujourd'hui, bien qu'il y ait eu des spéculations sur le fait que la Fed pourrait surprendre, étant donné les effets de base défavorables à l'inflation à partir du mois de septembre de cette année. Toutefois, il convient de souligner que la Fed utilise une communication assez claire, de sorte que le désir de surprendre de la part de la Fed est plutôt improbable. D'autre part, le marché table pleinement sur une réduction en septembre. Cela est devenu une certitude pour le marché après la dernière lecture de l'inflation CPI, qui a montré une décélération à 3,0 % en glissement annuel. La confiance concernant l'inflation devrait également être renforcée par l'inflation PCE. Bien que nous recevions encore de nombreuses données macroéconomiques avant septembre, y compris des données clés sur l'inflation et le marché du travail, elles ne devraient pas être très surprenantes.
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Le marché indique pleinement une baisse des taux en septembre. Source : Bloomberg Finance LP : Bloomberg Finance LP, XTB
Que dira Powell ?
La déclaration elle-même ne devrait pas contenir de surprises, et c'est donc la conférence de presse de M. Powell qui déterminera la réaction du marché. Toutefois, si la déclaration mentionne qu'une réduction pourrait être justifiée lors des prochaines réunions, on peut s'attendre à une réaction dovish significative. Néanmoins, ce n'est pas le scénario de base, et le marché attendra plutôt les signaux de Powell. Il est également peu probable qu'il en dise beaucoup, en raison du grand nombre de données qui augmentent l'incertitude (bien que les facteurs fondamentaux suggèrent qu'un rebond de l'inflation d'ici septembre est peu probable) et du symposium de Jackson Hole dans la seconde moitié du mois d'août, qui sera un meilleur moment pour communiquer une telle décision. M. Powell reconnaîtra très probablement que les données récentes apportent plus de certitude, mais que d'autres données sont nécessaires. Le fait d'indiquer que si les données futures s'alignent sur les hypothèses, des réductions pourraient être justifiées pourrait être interprété par le marché comme une porte ouverte à une réduction en septembre. Les marchés devraient également considérer cela comme une attitude dovish.
Les réductions arriveront-elles trop tard ?
Il convient de noter que presque tous les cycles de réduction des taux ont annoncé une récession ou ont commencé au début d'une récession. La Fed attend les baisses depuis longtemps, mais elle veut s'assurer de ne pas répéter la situation des années 70 et 80, lorsque l'inflation a fortement rebondi après les succès initiaux. Cependant, le marché du travail s'est déjà sensiblement refroidi, certaines données signalent un ralentissement de l'économie et les consommateurs reportent leurs achats et épargnent davantage.
Nous observons actuellement un retour de la courbe de rendement à sa forme normale. Bien sûr, elle est encore inversée (les rendements à 10 ans sont inférieurs aux rendements à 2 ans), mais elle est très proche de la normalisation. Elle revient généralement à la normale lors des réductions, qui marquent aussi généralement le début d'une récession.
Taux de la Fed et courbe de rendement (différence entre les rendements à 10 ans et à 2 ans). Source : Bloomberg Finance LP, XTB : Bloomberg Finance LP, XTB
Comment le marché va-t-il réagir ?
Nous observons un léger rebond de l'EURUSD, lié à l'amélioration du sentiment général du marché. L'USDJPY est en baisse, suite à la décision de la Banque du Japon de relever ses taux. Des mouvements significatifs ont été observés sur l'or depuis la fin de la semaine dernière. L'or repasse au-dessus de 2400 USD aujourd'hui, après avoir testé la moyenne de 50 périodes la semaine dernière. Bien que les rendements restent très élevés, le TNOTE (prix des obligations) atteint son plus haut niveau depuis le mois de mars, ce qui laisse présager une poursuite du rebond du prix de l'or. Si la Fed communique fermement une réduction, nous devrions assister à une pression à la hausse continue sur les prix de l'or jusqu'en septembre, atteignant peut-être de nouveaux sommets historiques. Si la réunion actuelle n'apporte aucun changement dans la communication par rapport à juin, le marché pourrait avoir des doutes, retester les 2350 USD l'once et attendre le symposium économique de Jackson Hole.
Source: xStation5
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