Les nouveaux records sur l'or sont-ils seulement une question de temps?

L'or a toujours été la réponse des investisseurs en période d'incertitude. En observant le comportement des prix au cours des derniers mois, il semble que nous vivions actuellement dans de telles périodes. Nous devons faire face à une inflation extrêmement élevée, des taux d'intérêt élevés, la guerre, une possible récession ou des jeux politiques entre les plus grandes puissances mondiales. Bien que l'incertitude soit avec nous depuis un certain temps, l'or a du mal à offrir un sentiment de sécurité depuis longtemps. Cependant, maintenant que nous avons tant d'inconnues, l'or peut-il encore être la réponse au risque et à l'incertitude ?

Des taux d'intérêt élevés, mais pas pour longtemps

L'année 2022 a été très tumultueuse - nous avons observé les prix de l'or atteindre des niveaux presque record à la suite de l'éruption de l'invasion russe de l'Ukraine. D'autre part, nous avons connu une inflation excessive, qui selon les comptes historiques devrait soutenir des prix de l'or plus élevés. Cependant, la situation n'est pas si simple, car une forte inflation encourage les banques centrales à relever les taux d'intérêt, ce qui tend à être très négatif pour l'or. L'or ne paie pas d'intérêt comme les obligations ou les dépôts, donc lorsqu'ils cherchent de la sécurité, les investisseurs en période d'incertitude dans un environnement de taux d'intérêt élevés ont tendance à considérer favorablement l'or. Les taux d'intérêt ont augmenté dans de nombreux pays à des niveaux jamais vus depuis de nombreuses années, même s'il semblait que les taux d'intérêt zéro resteraient avec nous pour toujours. Cependant, de nombreuses banques centrales ont déjà mis fin à leurs hausses de taux, et théoriquement, cela pourrait être un bon moment pour acheter de l'or et d'autres métaux.

C'était exactement le cas en 2018 lorsque la Fed a mis fin à son cycle de hausse des taux, et seulement six mois plus tard, en juin 2019, elle a commencé à abaisser les taux d'intérêt. Cela a renforcé les gains antérieurs de l'or, ce qui a conduit à des niveaux de prix record en 2020 (soutenus par les actions liées à la COVID des banques centrales). Cependant, actuellement, les prix sont proches des niveaux record, donc la question se pose de savoir si nous pouvons nous attendre à une autre vague d'augmentations à de nouveaux niveaux encore inexplorés ?

Les banques centrales se préparent à des temps difficiles

Depuis quelque temps, nous observons non seulement une forte demande d'or d'investissement physique sous forme de lingots ou de pièces, mais aussi une demande d'or physique de la part des banques centrales. Depuis 2010, la demande moyenne d'or par ces institutions a été d'environ 400 à 500 tonnes par an, ce qui représentait moins de 10 % de la demande annuelle totale d'or. Cependant, en 2022, nous avons assisté à une percée. Les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or tout au long de l'année, ce qui était non seulement un record historique, mais représentait également plus de 20 % de la demande globale totale et a presque dépassé l'ensemble de la demande d'investissement. Les achats d'or par les banques centrales peuvent signaler que le monde est assez préoccupé par l'avenir. D'autre part, il convient de noter que parmi les acheteurs, nous avons principalement des banques centrales de pays en développement ou ceux qui luttent contre l'inflation. Parmi les plus grands acheteurs figuraient la Chine, l'Inde, la Turquie et la Russie. D'autre part, le leader des achats cette année est Singapour, ce qui peut changer la perception selon laquelle seules les banques centrales des pays émergents achètent de l'or. Le premier trimestre de 2023 a également été exceptionnel à certains égards, car jamais autant d'or n'avait été acheté en début d'année. Il s'agissait de 228 tonnes d'or au T1 2023, soit à peu près la même quantité que les banques centrales ont achetée tout au long de l'année 2020.

Le secteur bancaire et les États-Unis peuvent-ils s'effondrer ?

Le marché a été attaqué par divers facteurs de risque au cours des dernières années. D'abord, il y a eu la pandémie de Covid, puis la guerre en Ukraine, et maintenant c'est l'attente mondiale d'une récession en période d'inflation élevée. Des problèmes dans le secteur bancaire américain ont fait surface en mars de cette année, ce qui nous a rappelé la crise de 2007-2009. Les banques régionales américaines ont été confrontées à la baisse de la valeur de leurs actifs et à l'équilibrage de ceux-ci avec les dépôts, ce qui a entraîné la prise de contrôle par le gouvernement ou d'autres grandes banques privées de plus petites entités. Bien que la situation semble sous contrôle, il y a encore une incertitude considérable parmi les investisseurs.

Une autre source de risque potentiel est la crise de la dette aux États-Unis, qui stimule encore plus le prix de l'or. Les États-Unis ont dépassé la limite de la dette de 30 billions de dollars cette année et ne montrent aucun signe de s'arrêter à ce niveau. Le président américain Joe Biden et les démocrates se battent pour augmenter la limite de la dette aux États-Unis, non seulement pour que l'État continue de fonctionner normalement, mais également pour le service de la dette actuelle. Théoriquement, si un accord avec le Parti républicain n'est pas trouvé, nous pourrions assister à des problèmes de remboursement de la dette du gouvernement américain. Ce problème est aggravé par des taux d'intérêt élevés, qui augmentent le coût du service de la dette.

De nouvelles tensions entre les États-Unis et la Chine

Les relations entre les deux plus grandes économies du monde se sont considérablement détériorées depuis l'apparition de "ballons espions" sur le territoire américain, que les États-Unis ont imputés à la Chine. De plus, la Chine continue d'augmenter les tensions autour de Taïwan, qui est fortement soutenue par les États-Unis. À ce stade, il n'y a pas de solution à cette situation, et sa continuation ne servira pas à la reprise économique mondiale, ce qui pourrait encore augmenter la demande d'or.

L'or papier n'est plus si populaire

Au cours des derniers mois, nous avons observé une diminution significative de l'intérêt pour l'exposition à l'or par le biais des fonds d'ETF (exchange-traded funds). Dans le passé, les changements d'attitude des fonds d'ETF, qui se couvrent avec de l'or physique, étaient motivés par le sentiment de marché à court terme. La crise bancaire, la baisse des rendements et l'attente de la fin des hausses de taux ont entraîné une légère augmentation de l'intérêt pour les ETF d'or, mais pour l'instant, elle n'est pas assez grande pour créer fondamentalement un déficit sur le marché. À ce stade, depuis plusieurs trimestres, nous voyons toujours un excès d'offre par rapport à la demande, bien que cela puisse changer avec des éventuelles baisses de taux aux États-Unis, ce qui stimulera la demande d'ETF et fera pencher la balance en faveur de la demande plutôt que de l'offre.

Pouvons-nous nous attendre à de nouveaux records ?

À certains égards, l'or a atteint de nouveaux sommets historiques, bien que l'on ne puisse parler que d'un succès partiel. De nouveaux sommets historiques à 2 078 dollars l'once ont été atteints un jour après la décision de la Réserve fédérale le 4 mai. Cependant, les records ont été atteints uniquement sur le marché à terme, tandis que l'or au comptant se négociait quelques dollars en dessous des sommets historiques.

Néanmoins, en examinant l'évolution des prix et les nombreuses incertitudes du marché, et avec presque aucune chance de reprise économique mondiale forte dans le cadre des fondamentaux actuels, il semble que l'or ait de bonnes chances d'atteindre de nouveaux sommets à l'avenir. Il convient de noter que d'autres métaux précieux continuent de se négocier très en dessous des sommets historiques et semblent être fortement survendus par rapport aux autres classes d'actifs. C'est particulièrement vrai pour l'argent ou le platine, qui ont sous-performé l'or de manière significative.

Bien sûr, si l'inflation reprend sa hausse et que les chances de hausse de la Fed augmentent, les perspectives pour l'or pourraient changer. En revanche, des hausses de taux supplémentaires par la Fed risqueraient de provoquer une plus grande effondrement économ