L'action de la semaine: Unilever

Résumé

- Unilever est l'une des plus grandes entreprises de biens de consommation au monde
- L’importance des marchés émergents pour la société continue de croître
- Les marges continuent de s'améliorer
- La société a maintenu ses prévisions pour toute l'année malgré des résultats décevants
- Unilever (UNA.NL) négocie près de ATH après avoir récupéré le marasme provoqué par le manque à gagner

Les conflits commerciaux qui se déroulent partout dans le monde exercent une pression sur les actions mondiales. Les marchés boursiers passent de l'euphorie à la dépression et ont du mal à prévoir comment l'économie mondiale va évoluer dans quelques mois. Une période aussi incertaine peut être un bon moment pour se pencher sur les sociétés dont les activités sont considérées comme assez résistantes à la baisse de l'activité économique. Dans cette brève analyse, nous examinerons Unilever, la société européenne de biens de consommation, et comment elle s’est comportée au cours des six premiers mois de 2019.

La part des marchés émergents dans le total des revenus d’Unilever a augmenté au cours des dernières années. Les perspectives de croissance dans les pays émergents sont généralement plus optimistes que dans les pays développés. Cela peut donc être considéré comme un bon signe. Source: Bloomberg, recherche XTB

Répartition géographique prometteuse

Unilever (ULVR.UK et UNA.NL) est le titre européen du secteur des produits de consommation courante. Étant donné que la société vend des produits utilisés quotidiennement et en quantité similaire, le risque d'une chute importante des revenus pendant le ralentissement économique semble limité. D’autre part, la même raison empêche les ventes d’Unilever de s’accélérer de manière significative pendant la période de forte croissance économique. En conséquence, c’est souvent la croissance démographique qui définit la croissance à long terme des ventes des entreprises de biens de consommation courante dans un pays donné. Les activités d’Unilever couvrent 190 pays et jusqu’à 60% de son chiffre d’affaires au premier semestre de 2019 provenait des marchés émergents. C'est un bon signe, car la croissance démographique dans les pays émergents a tendance à être robuste alors que les pays développés sont souvent soumis à une démographie défavorable. C'est aussi la raison pour laquelle la part des pays émergents dans le total des revenus augmente et pourrait continuer à augmenter.

Sur la partie restante de l'analyse, nous utiliserons des indicateurs de croissance «sous-jacents», fournis par la société dans ses rapports et excluant les effets des acquisitions, des cessions ainsi que de l'évolution des taux de change. L'utilisation de telles données est justifiée par le fait qu'Unilever participe à de nombreuses opérations de fusion et d'acquisition et mène des opérations dans de nombreux pays. Par conséquent, la situation générale pourrait être considérablement faussée par des opérations survenues entre les dates de reporting ultérieures.

Pendant longtemps, les repas et les rafraîchissements ont été le segment le plus important d’Unilever en termes de chiffre d’affaires. Cependant, cela a changé l’année dernière avec l’activité de vente d’écart Source: Bloomberg, recherche XTB

Vue d'ensemble du segment

Beauté et soins personnels

Le secteur Beauté et soins personnels est de loin la plus grande division de la société en termes de chiffre d’affaires généré. Il se concentre sur la fabrication et la commercialisation de produits de soin de la peau et des cheveux ainsi que de déodorants. Il a généré un chiffre d'affaires de 10,7 milliards d'euros au premier semestre de 2019, se traduisant par une croissance solide des ventes sous-jacentes de 3,3% sur un an. La croissance des prix (1,6%) et la croissance en volume (1,7%) ont également contribué à la croissance des ventes. La marge opérationnelle sous-jacente a augmenté d’environ 100 points de base au cours de la dernière année et s’est établie à 23%.

Aliments et rafraîchissements

Le segment Foods & Refreshment est le deuxième plus important pour l’entreprise et ne marque que très légèrement le chiffre d’affaires de Beauty & Personal Care. Parmi les produits fabriqués et distribués par ce segment, on peut citer par exemple la mayonnaise Hellmann ou la marque de crème glacée Magnum. La croissance des ventes sous-jacentes dans ce segment a atteint 1,3% sur un an, dont 1,4% provenant de la hausse des prix. Le volume a diminué de 0,1% en glissement annuel au cours de la période. La société a imputé le faible volume de la demande des consommateurs des pays développés. Le secteur des produits alimentaires et des rafraîchissements a également été le seul à connaître un resserrement des marges - la marge opérationnelle sous-jacente a diminué d’environ 40 points de base par rapport à l’année précédente et a atteint 18,3%.

Produits ménagers

Le segment produits ménagers est le plus petit des trois et représente environ 20,7% du total des ventes au premier semestre. Cependant, le segment a été le plus performant en termes de croissance des ventes. La croissance des ventes sous-jacentes a atteint 7,4% sur un an, avec une contribution de 2,8% de la croissance en volume et de 4,5% de la hausse des prix. Le secteur des soins à domicile a connu la plus forte expansion de la marge sur trois - la marge opérationnelle sous-jacente a augmenté de 120 points de base par rapport à l'année précédente et s'est établie à 14%

Unilever a connu une croissance positive du chiffre d’affaires sous-jacent au cours des périodes de reporting précédentes, mais un examen du chiffre d’affaires montre que la croissance a stagné. Cela est dû aux désinvestissements entrepris par la société. La hausse du bénéfice net au second semestre de 2018 est imputable à la vente de l'activité de spreads. Source: Bloomberg, recherche XTB

Performance globale

Globalement, les ventes d’Unilever ont atteint 26,126 milliards d’euros au premier semestre, soit une croissance sous-jacente de 3,3% sur un an. Cela correspond à 1,2% de l'augmentation du volume et à 2,1% de l'augmentation du prix. Cependant, comme nous l’avons mentionné précédemment, c’est la ventilation géographique qui met en évidence les atouts d’Unilever. La société a réalisé une croissance sous-jacente de ses ventes de 6,2% sur les marchés émergents, tandis que celle des pays développés a reculé de 0,7%. La faiblesse était particulièrement apparente en Europe. Le bénéfice d’exploitation sous-jacent au cours des six premiers mois de l’année a atteint 5,054 milliards d’euros, en hausse de 1,75% sur un an. La marge d'exploitation sous-jacente a quant à elle bondi de 18,8% au premier semestre de 2018 à 19,3% maintenant. Le résultat net atteint 3,21 milliards d'euros, soit un peu moins de 3,23 milliards d'euros au premier semestre 2018.

Unilever augmente son dividende chaque année depuis qu’elle a commencé à verser des dividendes trimestriels au quatrième trimestre de 2008. Compte tenu du dividende prévu de 0,4104 € pour le deuxième trimestre de 2019, le rendement du dividende fixe sur 12 mois de Unilever avoisine les 2,95%. Source: Bloomberg, recherche XTB

Un des dividendes les plus élevés de l’indice Euro Stoxx 50

Les résultats du premier semestre ont légèrement dépassé les attentes du marché et incité les investisseurs à se précipiter pour vendre les actions de la société. Cette publication a été suivie par une baisse de plus de 7% de la bourse d'Amsterdam Euronext. Les mouvements de cours à la Bourse de Londres ont été plus limités, l'affaiblissement de la livre sterling ayant contribué à atténuer le sentiment morose à l'égard du titre. Néanmoins, les actions cotées sur les deux marchés se sont rapidement redressées et se rapprochent maintenant de leurs plus hauts records. Malgré des performances plus faibles que prévu au premier semestre de 2019, Unilever a décidé de maintenir ses prévisions relatives à la croissance des ventes sous-jacentes de l'année précédente pour l'ensemble de l'exercice, de l'ordre de 3 à 5%. La société a également déclaré que la marge d'exploitation sous-jacente devrait continuer à s'améliorer au second semestre. Unilever a également annoncé qu’elle verserait un dividende de 0,4104 € par action pour le deuxième trimestre, ce qui se traduirait par un rendement du dividende net sur 2 mois d’environ 2,95%. C'est l'un des rendements les plus élevés parmi les sociétés Euro Stoxx 50.

Les actions d'Unilever (UNA.NL) ont chuté après la publication du rapport sur les résultats du premier semestre de 2019. Toutefois, le prix a réussi à rebondir de la combinaison de la zone de soutien à long terme, le mouvement à la hausse de 50% Fibo ayant débuté à la début février ainsi que la moyenne mobile à 200 séances (ligne violette). Le mouvement à la hausse qui a suivi a ramené le stock à proximité de son plus haut record. Source: xStation5

 

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Filip Kondej, analyste de marchés

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Date et heure de la préparation du commentaire de marché

22.08.2019 11:30

Date et heure de la publication du commentaire de marché

22.08.2019 12:00

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Sources d’informations pertinentes

Reuters, xStation 5 et Bloomberg

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