- Hewlett Packard Enterprise va acquérir Juniper Networks
- L'action HPE a chuté de près de 9% après l'annonce
- Le prix du rachat suppose une prime de plus de 30%.
- HPE a eu du mal à égaler les performances des grands indices boursiers américains.
- Regard sur la valorisation
Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) a chuté de près de 9% mardi après avoir annoncé son intention d'acquérir Juniper Networks (JNPR.US) pour 40 dollars par action, soit plus de 30% de plus que le cours de clôture de lundi. Une partie de cette chute a été effacée mercredi, les investisseurs et les analystes ayant réévalué l'impact et la raison d'être de l'acquisition. Jetons un coup d'œil à l'opération et à l'évaluation de Hewlett Packard Enterprise !
Hewlett Packard Enterprise va acquérir Juniper Networks
Investissez dès maintenant ou testez notre démo gratuite
Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileHewlett Packard Enterprise (HPE), société américaine fabriquant du matériel pour centres de données, a annoncé mardi qu'elle avait conclu un accord définitif avec Juniper Networks, société américaine fournissant des solutions d'infrastructure internet en vue d'acquérir la société dans le cadre d'une transaction entièrement en numéraire. Le prix d'acquisition a été fixé à 40 dollars par action, ce qui représente une prime de plus de 30% par rapport au cours de clôture de lundi et valorise les capitaux propres de l'entreprise à environ 14 milliards de dollars. Le PDG de HPE a déclaré que la mise en réseau deviendrait une nouvelle activité principale de l'entreprise et que la taille de cette branche d'activité doublerait à la suite de l'acquisition.
L'opération suscite toutefois quelques inquiétudes. La valeur de l'opération (14 milliards de dollars) représente plus de la moitié de la valeur de HPE. Étant donné qu'il s'agira d'une transaction entièrement en espèces et que HPE disposait d'environ 4,3 milliards de dollars de liquidités à la fin du quatrième trimestre de l'exercice 2023, l'entreprise devra contracter un grand nombre de nouvelles dettes. HPE a l'un des ratios d'endettement les plus élevés parmi les entreprises américaines du secteur du matériel informatique et du stockage. Ainsi, l'acquisition de Juniper Networks risque de doubler ce ratio.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
L'action HPE reste bloquée dans un mouvement de latéralisation
Bien que les indices du marché général américain aient enregistré de fortes hausses ces dernières années, l'action Hewlett Packard Enterprise a eu du mal à égaler les performances des indices de Wall Street depuis sa création fin 2015 dans le cadre d'une scission de la société Hewlett Packard. Si HPE a d'abord surpassé les indices du marché général, la situation a changé à la suite de la pandémie de grippe aviaire de 2020. L'action a commencé à s'essouffler et n'a pratiquement pas bougé depuis. Les acquisitions réalisées au cours de cette période n'ont pas réussi à stimuler le cours de l'action de l'entreprise et ce piètre bilan en matière de fusions et d'acquisitions est la principale préoccupation en ce qui concerne l'acquisition de Juniper Networks.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Regard sur la valorisation
Jetons un coup d'œil à la valorisation de Hewlett Packard Enterprise à l'aide de trois méthodes d'évaluation souvent utilisées - DCF, multiples et modèle de croissance Gordon. Nous tenons à souligner que ces valorisations ne sont données qu'à titre indicatif et ne doivent pas être considérées comme des recommandations ou des objectifs de prix.
La méthode des flux de trésorerie actualisés
Commençons par le modèle fondamental probablement le plus populaire pour évaluer les actions : la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF). Ce modèle repose sur un certain nombre d'hypothèses. Nous avons décidé d'adopter une approche simplifiée et de baser ces hypothèses sur les moyennes des cinq dernières années. Des prévisions détaillées sur 10 ans ont été réalisées avec des hypothèses de valeur terminale fixées comme suit : 2% de croissance terminale des revenus et 7% de coût du capital pondéré (WACC). Cet ensemble d'hypothèses nous donne une valeur intrinsèque des actions de Hewlett Packard Enterprise de 20,88 dollars par action, soit environ 27% de plus que le cours de clôture d'hier. La valeur terminale représente 62% des prévisions du DCF.
Il convient de noter que la valeur intrinsèque obtenue par la méthode DCF est très sensible aux hypothèses retenues. Deux matrices de sensibilité sont fournies ci-dessous - l'une pour différentes séries d'hypothèses concernant la marge d'exploitation et la croissance des revenus, l'autre pour différentes séries d'hypothèses concernant le CMPC final et la croissance des revenus finaux.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Multiples
Voyons maintenant comment la valorisation de Hewlett Packard Enterprise se compare à celle de ses pairs. Nous avons constitué un groupe de pairs composé de Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies, Seagate Technology Holdings et Western Digital - des concurrents publics de Hewlett Packard Enterprise. Nous avons examiné six multiples d'évaluation différents - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales et EV/EBITDA.
Le tableau ci-dessous montre une certaine volatilité des multiples pour les entreprises comparables à Hewlett Packard Enterprise. L'utilisation des multiples médians nous donne une évaluation allant de 35,73 $ pour le multiple EV/ventes à 212,76 $ pour le multiple P/BV. Une moyenne ajustée (excluant les évaluations les plus élevées et les plus basses) nous donne une valeur intrinsèque de 54,99 $ par action, soit plus de 200% au-dessus du cours de clôture d'hier.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Modèle de croissance de Gordon
Hewlett Packard Enterprise est une société qui verse des dividendes. Alors qu'HPE a maintenu ses versements de dividendes inchangés entre le troisième trimestre fiscal 2020 et le troisième trimestre fiscal 2023, l'entreprise a commencé à les augmenter récemment. Cela en fait un bon candidat pour une évaluation via un modèle de croissance de Gordon - méthode d'évaluation basée sur les dividendes. Nous avons supposé un taux de croissance des dividendes plutôt conservateur de 5% ainsi qu'un taux de rendement requis de 8% sur la base des moyennes et des tendances des cinq dernières années. L'exécution d'un modèle avec de telles hypothèses nous conduit à une valeur intrinsèque de 16,80 $ par action, soit environ 2% au-dessus du cours de clôture d'hier.
Comme c'est généralement le cas avec les modèles d'évaluation, le modèle de croissance de Gordon est également très sensible aux hypothèses retenues. La matrice de sensibilité pour les hypothèses de croissance du dividende et de taux de rendement requis est présentée ci-dessous. Les carreaux verts indiquent les combinaisons qui aboutissent à une évaluation supérieure au marché et les carreaux rouges indiquent les combinaisons qui aboutissent à une évaluation inférieure au marché.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Qu'en est-t-il du graphique ?
En regardant le graphique de Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) à l'intervalle D1, nous pouvons voir que le titre s'est négocié de façon latérale récemment. L'action s'est redressée et a testé la zone de résistance à moyen terme au-dessus de 17,50 $ lundi. Cependant, la chute de mardi post-annonce a fait chuter l'action à un plus bas d'un mois. La chute a été stoppée au niveau des moyennes mobiles à 50 et 200 séances et a commencé à se redresser mercredi. Cependant, à moins qu'un catalyseur fort ne fasse surface, l'action HPE pourrait rester bloquée dans un mouvement latéral. Si la vente reprend, le prochain support majeur à surveiller se trouve dans la zone des 15,50 $. Toutefois, les baissiers devraient casser la ligne de tendance ascendante pour atteindre cette zone.
Source: xStation5
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