L'action de la semaine: Carrefour

Résumé:
- Carrefour (CA.FR) a annoncé la vente de la participation majoritaire de l'unité chinoise
- Carrefour Chine a été un frein pour tout le groupe les années précédentes
- La société envisage de se concentrer davantage sur le principal marché français
- Le processus de restructuration entamé l'année dernière permet à l'entreprise de réaliser des économies de coûts
- Le cours de l'action a rebondi dans la zone de support à long terme

Carrefour (CA.FR), distributeur français présent à l'international, a annoncé en début de semaine qu'il se désengagerait d'une grande partie de ses activités en Chine. Cette décision peut sembler étrange compte tenu du fait que la Chine est le marché de l'épicerie qui connaît la plus forte croissance au monde. Dans cette courte analyse, nous examinerons les raisons de cela ainsi que la restructuration en cours de la société.

Les revenus de Carrefour ont à peine augmenté par rapport au début des années 2000. Cependant, les bénéfices de la société se sont fortement détériorés au lendemain de la crise financière mondiale. La forte amélioration de la marge d’EBITDA au second semestre de 2018 laisse à penser que la restructuration de la société visant à réduire les coûts est efficace. Source: Bloomberg, recherche XTB

Une annonce a été faite en début de semaine, selon laquelle Carrefour vendrait 80% de sa filiale Carrefour Chine à Sunning.com, l'un des plus grands détaillants chinois. La société française recevra 620 millions d'euros pour sa participation, évaluant la filiale à 1,4 milliard d'euros, dette comprise. Carrefour aura également la possibilité de vendre le solde restant à une date ultérieure. Le multiple EV / EBITDA pour la transaction est un stellaire 21x. Cependant, ce n’est pas le prix qui rend cette opération coûteuse, mais bien les faibles revenus comparés au prix demandé. En fait, le multiple des ventes (prix / ventes) de la filiale est inférieur à 0,2, comparé à la moyenne du secteur de 0,8. De ce point de vue, nous pouvons constater que Carrefour vend actuellement la participation majoritaire de son unité chinoise à un prix très avantageux. La Chine étant un marché en pleine croissance, est-il judicieux de vendre une unité à un prix aussi bas? Aux vues des circonstances - c'est le cas.

L’Asie est un marché prometteur pour les entreprises occidentales en raison de sa croissance économique rapide et de sa forte population. Néanmoins, Carrefour a eu du mal à exploiter ce potentiel. Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, l’Asie est la région qui génère le moins de revenus pour le détaillant français. De plus, c’est aussi dans cette région que les ventes des magasins comparables ont diminué presque chaque année au cours de la dernière décennie. Source: Bloomberg, recherche XTB.

Carrefour n'est pas le seul détaillant occidental à avoir tenté le marché chinois. Des géants comme Walmart ou Tesco se sont également tournés vers le pays le plus peuplé du monde pour lui permettre de réaliser des bénéfices. Au début, il semblait même qu'ils pourraient y réussir. Cependant, les entreprises étrangères en Chine sont souvent victimes de luttes diplomatiques. C'était le cas en 2008 lorsque la France a abordé le conflit sino-tibétain lors des Jeux olympiques. En réponse, les Chinois ont décidé de boycotter Carrefour afin de punir le pays européen. Cependant, ce n'est pas la seule raison pour laquelle la concurrence en Chine est difficile pour les détaillants occidentaux. Les produits d'épicerie en ligne offrant des livraisons le jour même et des prix concurrentiels ont séduit le peuple chinois. Walmart, Tesco ou Carrefour ont eu du mal à concurrencer ces entreprises en ligne et à maintenir leurs hypermarchés traditionnels. Les hypermarchés détiennent désormais 20% du marché de la vente au détail en Chine, contre environ 25% au début de la décennie. À leur tour, tous les détaillants occidentaux susmentionnés ont pris la décision de se retirer de la Chine

La situation semble encore pire lorsque nous examinons les chiffres des revenus d'exploitation. L'Asie a non seulement été à la traîne dans toutes les autres régions, mais a même enregistré des pertes d'exploitation en quelques périodes. Sans surprise, c'est aussi la région avec les marges les plus faibles. Source: Bloomberg, recherche XTB. ​​​​​​​

Cela semble justifié étant donné que les activités de Carrefour en Chine ont généré des pertes au cours des années précédentes. La société a lancé un plan de restructuration en 2018 et son retrait de la Chine en fait partie. La société pourra désormais se concentrer davantage sur ses principaux marchés, comme par exemple la France. Dans son pays d'origine, la société doit faire face à la concurrence croissante des détaillants nationaux ainsi qu'à la part croissante du marché d'Amazon, le géant américain du commerce électronique. La société a procédé à des réductions d’emplois importantes au cours de la première année de sa restructuration, ce qui lui a permis d’économiser 1,05 milliard d’euros. Cela dépassait les attentes initiales de la société et, à son tour, elle a décidé de porter l'objectif de réduction des coûts à 2,8 milliards d'euros en année pleine d'ici 2020 par rapport aux 2 milliards précédents. En outre, la société a conclu des accords d’achat avec d’autres détaillants tels que Tesco ou Systeme U. Grâce à cet accord, les sociétés disposeront désormais d’un pouvoir de négociation accru et pourront obtenir des prix plus bas auprès de leurs fournisseurs. Selon la société, les effets favorables de ces accords devraient être visibles à partir de 2019.

Carrefour a été contraint de réduire sa distribution de dividendes au début de la décennie alors que l'entreprise était frappée par les conséquences de la crise financière mondiale. Cependant, comme le prix de l’action de la société a également chuté, le rendement du dividende en 2018 était en réalité supérieur à celui d’avant la crise. Source: Bloomberg, recherche XTB.​​​​​​​

Carrefour est une société qui verse des dividendes. Le détaillant français partage ses bénéfices avec ses actionnaires chaque année depuis plus de deux décennies. Avant la crise financière mondiale, le dividende distribué par action augmentait également chaque année. Néanmoins, à la suite de la crise financière, Carrefour a été contraint de réduire son dividende de plus de la moitié en 2011, car les versements précédents seraient difficiles à maintenir. Toutefois, le cours de l’action de la société a connu une baisse d’envergure au cours de la crise financière et, par conséquent, le rendement du dividende actuel est même supérieur à celui d’avant la crise. La restructuration en cours ainsi que le retrait de la Chine laissent penser que la société conservera probablement sa capacité à verser des dividendes à l'avenir, ce qui en fera un choix intéressant pour les investisseurs à long terme, en particulier en période de rendements faibles voire négatifs sur les obligations souveraines européennes.

Le cours de l'action Carrefour (CA.FR) a récemment rebondi dans la zone de support à long terme, se situant à 16,35 € -16,65 €, avant de remonter au-dessus de la moyenne mobile de 200 péreiodes. Les actions se négocient dans une figure de fanion symétrique. La fourchette de prix se rétrécit et une pause devrait avoir lieu au plus tard en août-septembre. La direction de la pause peut définir la tendance pour le futur proche. Source: xStation5​​​​​​​

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Date et heure de la préparation du commentaire de marché7

28.06.2019 12:00

Date et heure de la publication du commentaire de marché

28.06.2019 13:45

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