Comment les matières premières affectent-elles l'inflation ?

L'inflation a semblé être un sujet dépassé pendant de nombreuses années. Pendant une longue période, les banques centrales ont essayé de stimuler la croissance des prix, principalement par le biais de la hausse des salaires. Les objectifs d'inflation ont été plus qu'atteints, malheureusement principalement par des facteurs d'offre. Il est parfois difficile de répondre à la question de savoir si une inflation élevée est causée par la hausse des prix des matières premières, ou plutôt si une inflation élevée provoque une hausse des prix des matières premières (car les investisseurs tentent de se couvrir contre la hausse des prix). Actuellement, nous pouvons affirmer assez clairement que la hausse des prix des matières premières a provoqué l'augmentation omniprésente des prix de tous les produits. Dans cet article, nous examinerons les prix à la consommation et les différents groupes de produits de base aux États-Unis et dans la zone euro.

Impact direct des prix des matières premières sur l'inflation

Dans l'analyse de la contribution de l'inflation des prix à la consommation, nous avons choisi les catégories qui peuvent être facilement et directement liées aux prix des produits de base correspondants. Bien sûr, les variations de prix dans ces catégories dépendent également d'autres facteurs, tels que les coûts de la main-d'œuvre. Cependant, on ne peut nier que l'augmentation récente de l'importance de ces catégories est principalement le résultat de la hausse des prix des matières premières. L'année dernière, de nombreuses catégories de matières premières ont augmenté de plusieurs dizaines de pour cent, il ne faut donc pas s'étonner que les catégories sélectionnées aient pris énormément d'importance.

Dans une perspective à long terme, l'impact de catégories telles que le pain, les céréales, la viande, le café, l'énergie domestique et le carburant pour le transport est négligeable :

• Aux États-Unis, la contribution conjointe de ces catégories représente 0,1 point de pourcentage à l'inflation moyenne de 2 %.

• Dans la zone euro, l'impact des catégories de matières premières au cours des 10 dernières années est d'environ 0,3 point de pourcentage, l'inflation moyenne étant de 1,3 %.

• En analysant les données ci-dessus, on peut arriver à des conclusions similaires à celles d'autres économistes - les matières premières ont un impact limité sur l'inflation à long terme

Toutefois, la situation est désormais bien différente. Si l'on considère les 12 derniers mois, et notamment les données de mars, les catégories de produits de base sélectionnées représentent environ 50 à 60 % de l'inflation dans la zone euro, contre 30 % aux États-Unis. Quels sont les autres éléments à prendre en compte ?

• Les ressources énergétiques ont la part la plus importante, tant celles destinées à l'usage domestique que celles utilisées pour produire de l'électricité et de la chaleur. L'inflation des producteurs dans cette catégorie a augmenté de près de 100 % sur une base annuelle !

• Les catégories de produits agricoles sont moins importantes dans l'inflation globale, mais leur contribution a été multipliée par rapport à la moyenne à long terme.

• L'impact des prix de l'énergie domestique est beaucoup plus faible aux États-Unis que dans la zone euro, mais cela peut être dû à la façon dont les catégories sont définies. Aux États-Unis, la catégorie du logement (principalement les coûts de location) a fortement augmenté, ce qui montre indirectement aussi une augmentation significative des prix de l'énergie.

Il s'avère qu'à long terme, l'impact des prix des matières premières sur l'inflation est plutôt limité. En revanche, au moment où les hausses de prix des matières premières atteignent plusieurs dizaines de pour cent, leur contribution dépasse souvent 50 %. Source: Macrobond, XTB

Impact indirect des matières premières sur l'inflation

Nous avons montré que l'impact direct des prix des matières premières sur l'inflation à long terme est plutôt limité, alors qu'il est beaucoup plus important à court terme. Toutefois, il ne faut pas oublier que les prix des produits de base, et en particulier ceux de l'énergie, ont un puissant impact indirect sur les coûts dans presque tous les secteurs de l'économie. Par exemple, l'énergie représente un coût important pour la production du pain ainsi que pour son transport. Un autre exemple est le café, qui est souvent transporté d'Amérique du Sud, d'Afrique ou d'Asie à l'autre bout du monde. En fait, on pourrait multiplier à l'infini les exemples où l'énergie est nécessaire au transport. Jerome Powell a récemment souligné, lors de son audition devant le Congrès, que chaque fois que le prix du pétrole augmente de 10 dollars par baril, cela ajoute 0,2 point de pourcentage à l'inflation. C'est beaucoup, si l'on considère que le poids des prix des carburants dans l'inflation de l'IPC américain et d'autres pays se situe généralement autour de 4-5% (directement).

Nous tenons à souligner qu'outre l'énergie et les denrées alimentaires, les prix des métaux industriels, qui constituent l'épine dorsale de la construction des infrastructures et des moyens de transport, augmentent également. Par exemple, on estime que les prix de l'acier, du cuivre, de l'aluminium et du nickel représentent 10 % de tous les coûts de production des voitures. Si l'on tient compte de la hausse des prix de toutes les matières premières utilisées dans la production de la voiture susmentionnée, le coût du produit final doit être plus élevé.

Il convient de rappeler que dans le cas d'une économie saine, la hausse des prix des matières premières ne se traduit pas nécessairement par une augmentation des prix du produit final. Cela est lié à l'effet d'échelle. En outre, les producteurs ne répercutent pas toujours tous les coûts sur les consommateurs. La volatilité de l'inflation de l'IPP est certainement plus élevée que celle de l'IPC. Toutefois, si l'inflation de l'IPP atteint des niveaux extrêmes comme 30 % par an en Allemagne ou 15 % par an aux États-Unis, il faut supposer qu'une partie des coûts sera finalement transférée aux consommateurs.

En d'autres termes, si le prix du nickel ou du zinc augmente de 100 % mais que l'économie est stable, il y a de fortes chances que les entreprises ne répercutent pas les coûts sur les consommateurs afin d'éviter leur réaction négative. Toutefois, lorsque toutes les matières premières sont chères et que, dans le même temps, la demande est forte, les entreprises tenteront à un moment donné de rester rentables, même au prix de la perte d'acheteurs. Par conséquent, mesurer l'impact à long terme des prix des matières premières sur l'inflation peut être trompeur. Les produits de base ont le plus grand impact sur l'inflation au moment où celle-ci augmente fortement, ce qui est le pire moment possible du point de vue du consommateur.

L'inflation des producteurs, où l'impact des matières premières est plus important, est beaucoup plus volatile. Des matières premières très chères peuvent obliger les producteurs à répercuter encore davantage les coûts sur les consommateurs. Source: Macrobond, XTB

Comment tirer parti de la situation actuelle ?

On dit souvent que l'inflation oblige les investisseurs à acheter des actifs physiques, tels que des matières premières, afin de protéger leurs fonds contre une baisse du pouvoir d'achat. Dans ce cas, l'investisseur peut choisir une approche passive ou active. La première peut se faire en investissant dans un ETF (Exchange Traded Fund) ou un ETC (Exchange Traded Commodity). Dans ce cas, on n'utilise pas de levier financier et on ne peut pas prendre de position courte, et les parts du fonds sont négociées pendant les heures de la bourse sur laquelle elles sont cotées.

La gamme la plus étendue d'exposition aux matières premières est fournie par le iShares Diversified Commodity SWAP UCITS ETF (ICOM.UK dans l'offre de XTB), qui vise à répliquer les variations de l'indice Bloomberg Commodity USD Total Return Commodity.

Le fonds ETF basé sur l'indice Bloomberg des matières premières est fortement corrélé au pétrole brut, mais pas à 100%. Cela est dû à la très grande importance du pétrole brut dans l'indice des matières premières. Source: xStation5

Il est bien sûr possible de s'exposer directement à un marché, par exemple ETC Deutche Boerse Commodities Gmbh Xetra-Gold Bearer Notes (4GLD.DE) reproduit les variations du prix de l'or. Pour le pétrole, il pourrait s'agir de Wisdomtree Crude WTI Crude Oil (CRUD.UK), qui non seulement suit le sous-indice Bloomberg du WTI, mais offre également un rendement collatéral.

En adoptant une approche plus proactive, nous pouvons décider d'investir dans les matières premières par le biais des CFD. Dans ce cas, nous avons un large éventail de matières premières à notre disposition, où nous pouvons en outre utiliser l'effet de levier financier, prendre des positions longues et courtes et négocier 24/5. Les marchés de matières premières les plus populaires sont le pétrole (OIL), le gaz naturel (NATGAS), le café (COFFEE), le blé (WHEAT) et le cuivre (COPPER).

Il existe également un moyen indirect d'investir dans ce groupe d'actifs. Les investisseurs peuvent acheter des actions de sociétés qui s'occupent, par exemple, de l'extraction de matières premières, comme la société polonaise KGHM (KGH.PL), qui est fortement corrélée aux prix du cuivre, ou Shell (RDSA.UK), très étroitement liée aux prix du pétrole. Nous pouvons également trouver des sociétés plus "exotiques" qui opèrent sur des marchés difficilement accessibles par le biais de contrats, comme Lithium Americas Corp. (LAC.US) qui est corrélée aux prix du lithium, ou Cheniere Energy (LNG.US) liée au gaz GNL.

Combien de temps le mouvement haussier peut-il durer ?

Les cycles de croissance des matières premières peuvent durer jusqu'à 10 ans. Théoriquement, le creux récent a eu lieu au début de la pandémie en mars 2020. Cela signifie que nous ne sommes qu'au tout début de la tendance haussière. Bien entendu, une inflation galopante peut également entraîner une récession, ce qui pourrait faire baisser les prix des matières premières. Un autre facteur à surveiller est la hausse des taux d'intérêt, qui pourrait faire des obligations un investissement relativement sûr et rentable. Il ne faut cependant pas oublier que les prix des matières premières sont influencés par de nombreux facteurs qui peuvent conduire à la poursuite des tendances actuelles pendant de nombreuses années.

La part des matières premières énergétiques dans le PIB mondial est vraiment élevée et a augmenté ces dernières années, ce qui indique que les changements de prix de cette classe d'actifs peuvent avoir un impact significatif sur l'inflation dans un avenir proche. Les prix de certaines matières premières s'approchent de leurs sommets historiques, mais les plus importantes restent bien en deçà de leurs niveaux records. Source: Bloomberg, XTB