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Pfizer et Moderna annoncent des percées dans le domaine des vaccins Covid-19
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La commercialisation des vaccins devrait augmenter considérablement les ventes
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Les bénéfices réalisés sur les vaccins ne sont peut-être pas si importants
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Très forte valorisation de Moderna par rapport à Pfizer
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Les hausses réalisés suite aux annonces de vaccins ont déjà été effacées
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Les annonces de vaccins de Pfizer (PFE.DE) et Moderna (MRNA.US) ont déclenché de grands mouvements sur les marchés financiers au début de cette semaine et de la semaine précédente. Les deux titres ont fait un bond à la suite de leurs annonces, mais les gains ont déjà été complètement effacés. Cette brève analyse aura pour but d'examiner de manière plus approfondie ces deux entreprises de biotechnologie qui ont récemment redonné espoir au monde.
Vaccin
Bien que de nombreux candidats vaccins contre le coronavirus soient actuellement en cours de développement, les vaccins de Pfizer/BioNTech et Moderna se distinguent car il existe déjà des données solides pour soutenir son efficacité. Les deux vaccins auraient une efficacité de 95 % et produiraient de fortes réponses immunitaires chez différents groupes de patients. Les entreprises ont demandé une autorisation d'utilisation d'urgence et sont en pourparlers avec de nombreux pays pour la fourniture du vaccin. Toutefois, compte tenu des circonstances actuelles, il semble probable qu'elles ne chercheront pas à maximiser leurs profits (dans de nombreux cas, le financement de la R&D sur les vaccins a été fourni par les gouvernements) et qu'elles factureront des tarifs inférieurs à ceux du marché (Pfizer l'a déjà annoncé). Compte tenu de l'énorme demande de vaccins, le produit des ventes sera massif mais la marge bénéficiaire pourrait être relativement faible.
Sélection de données financières pour Pfizer et Moderna. Source : Bloomberg, XTB
Fondamentaux
Toutefois, laissons de côté les vaccins et penchons-nous sur le côté fondamental de chaque entreprise. Le tableau ci-dessus présente quelques données financières de base. La première et la plus grande différence entre les deux sociétés est la taille : Pfizer a réalisé un chiffre d'affaires de plus de 48 milliards de dollars au cours des quatre derniers trimestres combinés, tandis que Moderna a réalisé un chiffre d'affaires inférieur à 250 millions de dollars. Deuxièmement, Pfizer est une entreprise bien établie qui réalise des bénéfices de façon régulière, tandis que Moderna n'a pas connu un seul trimestre rentable depuis ses débuts en bourse en 2018. Contrairement à Pfizer, Moderna ne verse pas de dividendes et n'est donc pas forcément le meilleur choix pour les investisseurs. D'autre part, Moderna a un effet de levier beaucoup plus faible que Pfizer, avec un ratio dettes/fonds propres inférieur à 8 %, contre 96 % pour Pfizer.
Indicateurs d'évaluation pour Pfizer et Moderna. Source : Bloomberg, XTB
Évaluation
En matière d'évaluation, Pfizer est une société beaucoup plus importante que Moderna. Pfizer a une capitalisation boursière d'un peu plus de 200 milliards de dollars, tandis que Moderna est évaluée à un peu plus de 35 milliards de dollars. Comme Moderna est une société non rentable, nous ne pouvons pas calculer les ratios P/E ou EV/EBITDA de celle-ci. Cependant, un examen des ventes ou des multiples de la valeur comptable nous montre que Moderna est beaucoup plus chère sur le marché que Pfizer. Bien sûr, nous pouvons regarder au-delà des multiples de la valeur comptable car ils ne sont pas la meilleure façon d'évaluer les entreprises de biotechnologie. Toutefois, l'énorme différence entre les multiples de vente (Moderna - 138,8, Pfizer - 4,1) doit être considérée comme un signe d'avertissement si l'on veut évaluer le potentiel de hausse des actions de Moderna.
Résumé
En résumé, les recettes des ventes de vaccins contre le coronavirus devraient être importantes, mais pour autant, les profits ne seront pas forcément au rendez-vous. Tout d'abord, les vaccins ont rarement des marges bénéficiaires élevées. Ensuite, une part importante du financement de la R&D a été fournie par les gouvernements et le fait de mettre des marges élevées sur les doses pourrait déclencher une réaction de protestation sociale. Ainsi, les vaccins contre le coronavirus ne sont peut-être pas une mine d'or pour les biotechnologies comme on pourrait le penser au premier abord. D'un cotés, Pfizer est une entreprise rentable depuis déjà longtemps et verse régulièrement des dividendes. De l'autre, Moderna n'a toujours pas connu un seul trimestre rentable et sa valorisation est au plus haut avec un P/S de près de 140.
Pfizer (PFE.US) a effacé tous les gains déclenchés par l'annonce concernant le vaccin contre le coronavirus. Le titre est revenu à sa précédente fourchette de négociation de 35,50 à 39,00 $. Les récents mouvements n'ont pas permis de reprendre des couleurs, de sorte que la limite inférieure de la fourchette à 35,50 $ pourrait être ciblée en cette fin de semaine. Source : xStation5
Moderna (MRNA.US) a également déjà effacé la hausse précédant l'annonce. Les actions ne sont toujours pas loin du sommet historique atteint lors de l'ouverture de la bourse de lundi, mais elles sont en chute libre depuis. Le support à court terme à surveiller se trouve à la limite inférieure de la structure de déséquilibre qui coïncide plus ou moins avec un pic à partir de mai 2020 (84,70 $). Source : xStation5
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