Les résultats de Nike pour le quatrième trimestre de l'exercice 23/24 ont été significativement décevants et surprenants. En réponse au rapport de l'entreprise, les actions du fabricant de vêtements de sport ont chuté de 20 %. Alors que les résultats en eux-mêmes n'étaient pas excessivement décevants, les perspectives pour l'année à venir et l'annonce d'une éventuelle baisse des ventes en 2025 ont créé un sentiment négatif parmi les investisseurs, faisant chuter l'action en dessous de 75 USD. Depuis le début de l'année, la valorisation boursière de Nike a déjà chuté de plus de 30 %.
Résultats pour le T4 23/24
Investissez dès maintenant ou testez notre démo gratuite
Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes ventes au quatrième trimestre de l'exercice 23/24 se sont élevées à 12,6 milliards USD (-2 % d'une année sur l'autre). L'entreprise a enregistré un déclin des revenus dans son segment de chaussures, le segment de vente le plus important de Nike. Les revenus dans ce segment ont baissé de 4 % par rapport à l'année précédente. La plus forte baisse a été observée dans les ventes en Amérique du Nord. Ces résultats sont décevants comparés aux performances des concurrents de Nike. Adidas a enregistré une augmentation de 7 % d'une année sur l'autre dans son segment de chaussures, tandis que Puma a rapporté une hausse de 3,1 %. Alors qu'Adidas montre une amélioration continue dans ce segment depuis le deuxième trimestre et que Puma s'est redressé après une forte tendance baissière depuis le T4 22, Nike connaît un déclin dans ce segment depuis sept trimestres (à l'exception d'un léger rebond au T3 23/24). Ces signaux indiquent que malgré sa position dominante, Nike n'a pas démontré suffisamment d'innovation dans ses offres de produits ces derniers trimestres pour résoudre la question de la dynamique de ventes en déclin. En fin de compte, cela a conduit à des baisses dans le segment clé.
Au niveau du BPA, Nike a rapporté 1,01 USD au quatrième trimestre (non-GAAP), soit 0,17 USD de plus que le consensus du marché.
Au niveau de la marge brute, Nike a montré un signal positif avec une amélioration de 1,1 point de pourcentage à 44,7 %. Cependant, pour le T4 23/24, cela était principalement dû à des coûts de fret et logistiques plus bas plutôt qu'à une réelle amélioration des ventes. Comparé à ses concurrents européens, Nike affiche des niveaux de marges brutes plus résilients face aux fluctuations potentielles. Bien que l'entreprise ait des marges brutes plus faibles par rapport à ses concurrents, elle maintient tout de même un léger avantage au niveau de la marge opérationnelle.
Source: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.
Prévisions décevantes pour 2025
Le quatrième trimestre de l'exercice 2023/24 a préfiguré les défis auxquels l'entreprise est actuellement confrontée. En conséquence, la direction a décidé de réduire ses prévisions pour 2025. Elle anticipe maintenant un déclin des ventes de 4 à 6 %, contre une prévision antérieure de -1 à -3 %. L'entreprise prévoit un déclin encore plus marqué au premier semestre de l'année, avec une baisse de plus de 5 %, et une chute de 10 % pour le seul premier trimestre. De plus, l'entreprise n'attend aucun gain extraordinaire des ajustements fiscaux.
Plus forte baisse quotidienne des prix depuis quatre ans
Les résultats et les prévisions décevantes pour l'année prochaine ont poussé l'action de Nike à ses plus bas niveaux depuis la baisse induite par la pandémie. La chute de 20 % a été le mouvement de prix négatif le plus important en une seule séance depuis plus de cinq ans. À la suite de cette forte baisse, l'entreprise se consolide actuellement autour de 75,2 USD par action.
Source: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.
Programme continu de rachat d'actions
Les faibles valorisations ces dernières années ont également un aspect positif pour les investisseurs. Depuis 2022, Nike mène un programme de rachat d'actions, visant à allouer 18 milliards USD à cette fin. En mai 2024, Nike a racheté environ 9,1 milliards USD de ses propres actions. D'une année sur l'autre, le nombre d'actions est passé de 1,556 milliard à 1,516 milliard. Étant donné la récente baisse significative du marché, il est probable que l'entreprise soit encore plus encline à poursuivre le programme, fournissant des fonds supplémentaires aux investisseurs et permettant à l'entreprise de racheter encore plus d'actions.
Déclins malgré les catalyseurs potentiels
L'année 2024 est une célébration pour les amateurs de sport, avec les Championnats d'Europe et la Copa America, les deux tournois de football les plus importants après la Coupe du Monde, qui se déroulent. De plus, les Jeux Olympiques de Paris commenceront fin juillet. De tels événements majeurs attirent à la fois de nouveaux fans et des fans de sports fidèles à leurs disciplines préférées. La popularité accrue des vêtements de sport pourrait également agir comme un catalyseur positif pour les cours des actions des fabricants d'équipements sportifs. Cependant, Nike ne bénéficie clairement pas de ce sentiment. En général, l'entreprise n'a pas seulement "manqué" le moment lié à ces événements majeurs, mais ses résultats ne reflètent pas non plus les tendances générales dans le domaine du sport mondial. Un exemple est le segment de la course à pied, qui a gagné en popularité pendant la pandémie, et de nombreux "coureurs de pandémie" restent intéressés par ce sport aujourd'hui. Nike perd du terrain par rapport à d'autres entreprises qui développent dynamiquement ce segment, telles que Hoka, New Balance et Asics. Bien que le segment d'accessoires de course à pied ne soit pas la principale source de revenus de l'entreprise, manquer de telles opportunités et abandonner l'innovation pourrait être à la source de la dynamique de ventes en déclin de l'entreprise. En cherchant à se diversifier dans de nombreux canaux de vente différents, Nike pourrait faire face à une concurrence plus forte dans chaque segment individuel en raison de la spécialisation des concurrents, ce qui pourrait finalement entraîner une érosion supplémentaire des résultats.
Vue d'ensemble de la valorisation
À première vue, les récentes baisses de Nike semblent être une excellente opportunité d'acheter des actions aux prix les plus bas des quatre dernières années. Cependant, voyons si la valorisation boursière présente réellement une si grande opportunité.
Nous évaluerons la valorisation de l'entreprise en utilisant deux méthodes populaires : la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) et la méthode des multiples. Nous tenons à souligner que ces évaluations sont présentées à titre informatif seulement et ne doivent pas être considérées comme une recommandation ou un prix cible.
Méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF)
Il est important de noter que la méthode DCF repose sur une série d'hypothèses, chacune ayant un impact significatif sur le résultat de la valorisation. Pour Nike, nous avons décidé de faire une prévision détaillée pour une période de cinq ans. Nos hypothèses sont basées sur des valeurs moyennes des cinq dernières années. Nous avons supposé un taux de croissance des revenus de 7,3 % et une stabilisation de la marge opérationnelle à 12,4 % pour la période de prévision. Pour la valeur terminale, nous avons supposé un taux de croissance des revenus de 3 %. Nous avons adopté un coût moyen pondéré du capital (CMPC) de 9,4 %.
Avec ces hypothèses, la valorisation résultante donne un prix par action de 55,18 USD, soit 27 % en dessous de la valeur actuelle du marché.
Étant donné que les changements dans les paramètres individuels ont un impact significatif sur le résultat final de la valorisation, nous présentons ci-dessous des matrices montrant le changement de valeur en fonction : des changements dans le taux de croissance terminal des revenus et du coût moyen pondéré du capital (Matrice 1) et des changements dans la marge opérationnelle supposée et le taux de croissance des revenus pendant la période de prévision (Matrice 2).
Dépendance de la valorisation aux changements de CMPC et de croissance des revenus sur la période résiduelle. Source : XTB Research
Dépendance de la valorisation aux changements de marge opérationnelle et de croissance des revenus sur la période de valorisation détaillée. Source : XTB Research
Multiplicateurs
La valorisation par le biais des multiples compare la valeur de l'entreprise évaluée à celle d'autres entreprises opérant dans un secteur similaire. La limitation de cette méthode de valorisation réside principalement dans la sélection des entreprises et dans leurs différences de taille et de nature d'opérations par rapport à l'entreprise évaluée. Dans le cas de Nike, nous avons opté pour un groupe de comparaison composé des entreprises suivantes : Adidas, Puma, Under Armour, Colombia Sportswear, V.F. Corporation et Dick's Sporting Goods. Les ratios de valorisation adoptés sont : PER, PER prévisionnel, PBV, PS, PS prévisionnel, PFCF, EV/S, EV/S prévisionnel et EV/EBITDA.
En raison des écarts importants entre les ratios, nous avons décidé d'effectuer une valorisation en utilisant la valeur médiane des ratios. En conséquence de la valorisation, la valeur estimée d'une action Nike par rapport à ses concurrents est de 50,6 USD. Cependant, il est important de garder à l'esprit que Nike diffère significativement principalement en termes de taille et de part de marché par rapport aux entreprises comparées.
Comparaison de la valorisation de Nike et du groupe de pairs. Source : XTB Research, Bloomberg Finance L.P.
Analyse graphique
Le déclin après les résultats a poussé l'action de Nike bien en dessous des niveaux de support clés, tant à court terme qu'à long terme. Le titre a franchi à la baisse les niveaux de 88,58 USD établis par les plus bas de septembre 2023 et les plus bas locaux de mars 2024, le niveau de 82,35 USD établi par les plus bas de 2022, et renforce actuellement la rupture du support marqué par l'écart de prix de 2020 à 76,73 USD. Le sentiment suggère une approche potentielle de 72,46 USD, le plus bas de la première vague de la pandémie. Des écarts de prix similaires (bien que pas de cette ampleur) ont été notés précédemment en décembre de l'année dernière et en mars de cette année, et le prix n'a pas encore comblé ces écarts. De plus, le déclin a entraîné la rupture de la limite inférieure de la tendance baissière, renforçant ainsi les sentiments baissiers potentiels.
Source: xStation 5
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