El BCE ofrecerá mañana jueves su última reunión de política monetaria del año. Todo el mundo da por hecho que el organismo presidido por Christine Lagrade recortará los tipos en 25 puntos básicos. Sin embargo, las proyecciones económicas de cara a 2025 y los próximos años será el punto clave de la reunión.
¿Cuáles son los puntos clave de la reunión del BCE?
El mercado descuenta en un 100% la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del BCE que se celebrará mañana. El BCE no suele sorprender, después de todo, es un comité que representa a 20 países. Sin embargo, hay un intenso debate sobre cuáles serán sus siguientes pasos a adoptar. Algunos responsables de las políticas han instado a realizar recortes rápidos para alentar a los consumidores a gastar y a las empresas a invertir. Otros son más cautelosos y consideran que los desafíos, como los altos costes de la energía, los futuros aranceles y la escasez de trabajadores calificados, están fuera del alcance de la política monetaria.
Un tema clave en esta reunión del BCE serán las proyecciones de crecimiento económico medido a través del PIB, y los datos de inflación. Esperamos que ambas variables bajen en sus pronósticos, dejando la puerta abierta a fuertes recortes de tipos en los próximos meses.
Si bien el crecimiento se aceleró inesperadamente en el tercer trimestre, creemos que esto puede ser un espejismo. Los vientos en contra se están intensificando, desde el regreso de Donald Trump y los aranceles comerciales que pueden seguir, hasta las guerras en Ucrania y Oriente Medio. A nivel particular, Alemania ya enfrenta un segundo año consecutivo de contracción, además de tener elecciones anticipadas en febrero. Mientras que Francia, por su parte, sufre su propia agitación política y presupuestaria.
Los datos de PMI de los últimos meses no sólo han mostrado una contracción en las manufacturas, sino también en el sector servicios que hasta ahora había sido la principal fuente de crecimiento.
Pero quizás la prueba irrefutable de que algo anda muy mal es cuando empieza a afectar a tus vecinos. La encuesta compuesta de gerentes de compras de noviembre del Reino Unido mostró una caída de 49,9 en octubre a 48, y varios grupos de presión empresariales citaron la caída de los pedidos de la zona del euro. El sábado, Martin Schlegel, del Banco Nacional Suizo, lo expresó sucintamente en un evento del Bundesbank en Frankfurt: “Cuando Alemania tiene un resfriado, Suiza tiene gripe”.
El mayor problema para los miembros del BCE que defienden la idea de unos tipos más altos, ha sido la inflación del sector servicios, pero los datos del IPC de la zona del euro de noviembre mostraron una debilidad en este aspecto. De hecho, los salarios que es la variable más ligada a este comportamiento han bajado a un crecimiento del 4,4% desde el 4,8%.
El swap de inflación a cinco años a plazo del euro, el indicador favorito del expresidente Mario Draghi, ha caído por debajo del objetivo del 2% del BCE. Las expectativas inflacionarias se están congelando a medida que se acerca el invierno.
Esto ha provocado que la mayoría de las estimaciones del tipo de interés neutral de la zona del euro se centren en torno al 2%. Desde XTB, creemos que sería más inteligente avanzar hacia esa cifra con cierta rapidez y luego evaluar las condiciones en un punto en el que el empleo y la inflación podrían estar más equilibrados.
¿Qué consecuencias puede tener la reunión del BCE en el mercado?
Un crecimiento económico a la baja sumado a una inflación por debajo de lo esperado, puede ser una combinación perfecta para el mercado de bonos. Consideramos que, principalmente, los bonos gubernamentales de mayor duración son los que mejor comportamiento pueden obtener, ante la expectativa de peores datos económicos que conlleven recortes de tipos agresivos.
Dentro de la renta variable, creemos que podríamos aprovechar el entorno de 2025 con empresas de consumo discrecional o bien con utilities, que se beneficiarían de tener altos niveles de endeudamiento, dividendos elevados y cotizar a descuento respecto a Estados Unidos.
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