Las acciones de Netflix firman máximos históricos

Netflix (NFLX.US) acaba de presentar otro trimestre impresionante, con un crecimiento significativo tanto en suscriptores como en rentabilidad. El gigante del streaming sigue demostrando su liderazgo en el mercado con una exitosa expansión en el ámbito de la publicidad y el contenido en directo, manteniendo al mismo tiempo unos sólidos niveles de participación de aproximadamente dos horas por miembro al día. Las acciones de Netflix se sitúa en máximos históricos y ponen de manifiesto que la transformación de la compañía de un servicio de streaming puro a una plataforma de entretenimiento diversificada está siendo un éxito.

Resultados Netflix en el tercer trimestre de 2024

• Ingresos: 9.820 millones de dólares (+15 % interanual) frente a los 9.780 millones de dólares estimados
• Margen operativo: 29,6 % (frente al 22,4 % interanual) frente al 27,8 % estimado
• Ingresos operativos: 2.910 millones de dólares (+52 % interanual) frente a los 2.720 millones de dólares estimados
• BPA: 5,40 dólares (+44,8 % interanual) frente a la estimación de 5,12 dólares
• Flujo de caja libre: 2190 millones de dólares (+15,9 % interanual) frente a los 1730 millones de dólares estimados
• Membresías pagas globales: 282,72 millones (+14,4% interanual) frente a la estimación 281,92 millones
• Adiciones netas pagadas: 5,07 millones (-42% interanual) frente a la estimación de 4,52 millones
  • UCAN: +690.000 (-61% interanual) frente a la estimación +696.658
  • EMEA: +2,17 millones (-45 % interanual) frente a la estimación +1,44 millones
  • LATAM: -70.000 (frente a +1,18 millones interanual) frente a la estimación +975.270
  • APAC: +2,28 millones (+21% interanual) frente a la estimación +1,56 millones
• Nivel con publicidad: 35 % de crecimiento intertrimestral, >50 % de nuevas suscripciones (no se proporciona estimación)

Guía del cuarto trimestre de 2024

• Ingresos: 10,13 mil millones de dólares frente a los 10,05 mil millones de dólares estimados
• Margen operativo: 22% frente al 21,2% estimado
• EPS: $4,23 frente a la estimación de $3,90
• Adiciones netas pagadas: Se espera que sean superiores al tercer trimestre

Actualización para el 2024 entero

• Crecimiento de ingresos: 15% (extremo superior del rango anterior de 14-15%)
• Margen operativo: 27% (aumentado desde el 26% anterior)
• Flujo de caja libre: entre 6.000 y 6.500 millones de dólares (frente a unos 6.000 millones de dólares)

Previsiones de Netflix para 2025

• Objetivo de ingresos: entre 43 y 44 mil millones de dólares (crecimiento del 11 al 13 %)
• Objetivo de margen operativo: 28%
• Ingresos publicitarios: se espera que se dupliquen (desde una base pequeña)
• Membresía paga: Se espera un aumento saludable (no se proporciona un objetivo específico)

Netflix evoluciona con éxito 

La transformación de Netflix se extiende más allá de su modelo de streaming tradicional. La empresa ha implementado con éxito varias iniciativas estratégicas que están reconfigurando su panorama empresarial. El nivel con publicidad se ha convertido en un importante motor de crecimiento, demostrando una fuerte adopción con un crecimiento de membresía del 35% trimestre tras trimestre. Esta opción de menor precio está demostrando ser atractiva tanto para los nuevos suscriptores como para los usuarios existentes, al tiempo que mantiene niveles de participación similares a los niveles sin publicidad. La monetización del uso compartido de contraseñas ha pasado de ser un desafío a una oportunidad de ingresos. El enfoque de Netflix ha convertido de manera efectiva las cuentas compartidas en membresías pagadas, manteniendo al mismo tiempo la satisfacción del usuario. La expansión del contenido en vivo representa una nueva frontera, con los próximos juegos de la NFL, el combate de boxeo Tyson vs. Paul y la programación de la WWE a partir de enero de 2025. Esta transición al entretenimiento en vivo diversifica las ofertas de contenido y crea nuevas oportunidades publicitarias.

Netflix dispara sus ingresos y mejora sus perspectivas

Los resultados de Netflix muestran un fuerte impulso en las áreas clave. El crecimiento de los ingresos de la compañía sigue siendo sólido, situándose en un 15% interanual gracias el crecimiento de suscriptores y estrategias de monetización efectivas. Las previsiones de Netflix para 2025 sugieren una confianza continua en mantener un crecimiento de dos dígitos. La expansión de los márgenes ha sido particularmente impresionante, con márgenes operativos que alcanzaron el 29,6% en el tercer trimestre de 2024. Esto demuestra la capacidad de Netflix para escalar de manera eficiente mientras invierte en nuevas iniciativas. La generación de flujo de caja libre continúa fortaleciéndose y alcanzó los 2.190 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024, lo que brinda flexibilidad para la inversión en contenido y las iniciativas estratégicas.

Apuesta por el contenido

El contenido sigue siendo la base del éxito de Netflix, con varios elementos clave. La programación original de la compañía sigue impulsando la participación, con una sólida oferta que incluye nuevas temporadas de series populares y contenido nuevo e innovador. El desarrollo de contenido regional se centra en necesidades específicas del mercado, en particular en áreas de alto crecimiento como APAC y EMEA. La expansión de la programación en vivo crea nuevas oportunidades para la participación de los usuarios y los ingresos por publicidad.

Netflix apuesta por nuevas alternativas 

La estrategia de crecimiento de Netflix abarca tres vectores principales que posicionan a la empresa para una expansión continua. En publicidad, la empresa está adoptando un enfoque metódico al priorizar la escala de suscriptores antes de maximizar la monetización. El nivel con publicidad muestra métricas de participación prometedoras, con usuarios que demuestran patrones de visualización similares a los de los planes sin publicidad. Esto valida la estrategia de la empresa mientras se prepara para una implementación más amplia de la plataforma de tecnología publicitaria en 2025. Los mercados internacionales siguen siendo un motor de crecimiento crucial, con un desempeño particularmente sólido en las regiones APAC y EMEA.

Netflix ha refinado su enfoque en cada mercado a través de estrategias de precios cuidadosamente calibradas e inversiones en producción de contenido local. Esta estrategia de localización ha demostrado ser eficaz para impulsar la adopción y mantener la rentabilidad en diversos mercados. La entrada de la empresa en el entretenimiento en vivo marca una evolución significativa de su estrategia de contenido. La próxima programación incluye eventos deportivos de alto perfil, en particular juegos de la NFL y combates de boxeo, que culminarán con el lanzamiento de la programación semanal de la WWE en 2025. Esta expansión hacia el contenido en vivo crea nuevas oportunidades para la participación de la audiencia y los ingresos por publicidad.

Netflix sigue liderando el mercado

Los resultados de Netflix ponen de manifiesto que la compañía sigue liderando el mercado, con una sólida ventaja en el número de suscriptores frente a sus competidores. Con 282,72 millones de suscripciones de pago en todo el mundo, Netflix se beneficia de datos de usuarios y una eficiencia de distribución de contenido inigualables. Esta escala respalda una extensa biblioteca de contenido y permite una inversión continua en infraestructura tecnológica avanzada, lo que crea importantes barreras de entrada para los competidores.

La diferenciación competitiva de Netflix se deriva de tres elementos clave. En primer lugar, su cartera de contenido original sigue ofreciendo una programación atractiva que impulsa la participación. En segundo lugar, la implementación exitosa de la publicidad ha abierto nuevas fuentes de ingresos al tiempo que mantiene la satisfacción del usuario. En tercer lugar, la expansión al contenido en vivo crea una diferenciación adicional con respecto a los competidores tradicionales de transmisión.

Factores de riesgo y desafíos

Pese a los buenos resultados, Netflix también se enfrenta a varios desafíos. La complejidad técnica de la transmisión en vivo a gran escala requiere una inversión significativa en infraestructura y conlleva riesgos de ejecución. La producción de contenido sigue sujeta a la inflación de costes y a las incertidumbres de producción. Las operaciones internacionales exponen a la empresa a fluctuaciones monetarias que pueden afectar los resultados informados.

Los riesgos relacionados con el mercado se centran en la valoración y la competencia. Los múltiplos de valoración actuales reflejan altas expectativas de crecimiento que deben cumplirse para justificar la fijación de precios premium. Las presiones competitivas continúan tanto de las empresas de medios tradicionales como de los nuevos participantes. El negocio de la publicidad, si bien es prometedor, sigue en sus primeras etapas y enfrenta incertidumbre de ejecución.

Perspectivas de futuro

Los catalizadores a corto plazo brindan visibilidad sobre el potencial de crecimiento de Netflix. Los juegos de la NFL de diciembre el día de Navidad representan una prueba importante de las capacidades de los deportes en vivo. El combate de boxeo Tyson vs. Paul ofrece la oportunidad de demostrar el manejo de eventos en vivo a gran escala. La programación semanal de la WWE a partir de enero de 2025 proporcionará contenido en vivo recurrente que podría impulsar una participación sostenida.

De cara al futuro, hay varios motivos que respaldan los planes de expansión de Netflix. El negocio de publicidad está posicionado para la aceleración de los ingresos a medida que la infraestructura y la escala mejoran. Los mercados internacionales ofrecen oportunidades de penetración continua, particularmente en las regiones en desarrollo. Las capacidades de contenido en vivo abren nuevas categorías de entretenimiento, mientras que las iniciativas de juegos brindan vectores de participación adicionales.

La confianza de Netflix en estas iniciativas de crecimiento se refleja en su guía para 2025 de 43-44 mil millones de $ en ingresos y un margen operativo del 28%. Este pronóstico sugiere que Netflix puede mantener un crecimiento sólido mientras expande la rentabilidad, aunque la ejecución en múltiples iniciativas será crucial para lograr estos objetivos. La combinación de catalizadores claros a corto plazo e impulsores establecidos a largo plazo brinda múltiples caminos para un crecimiento sostenido, incluso mientras la industria del streaming continúa evolucionando.

Valoración de Netflix

Decidimos basar nuestras suposiciones en promedios históricos y pronósticos de la empresa. Hemos asumido un crecimiento de los ingresos del 15% y un margen operativo del 27% para los 5 años de pronósticos. La decisión de hacer 5 años de pronósticos detallados en lugar de 10 años se tomó debido a la gran incertidumbre sobre si las sólidas tasas de crecimiento de la empresa durarán. Otras suposiciones se basaron en promedios de 5 años.

Como el valor terminal tiende a representar una parte significativa de la valoración del flujo de caja descontado, especialmente con períodos más cortos de pronósticos detallados, hemos decidido adoptar un enfoque muy conservador aquí. Para los cálculos del valor terminal hemos utilizado un crecimiento de los ingresos del 6%, así como un WACC terminal del 10,5%, por debajo del WACC del 11% utilizado para 5 años de pronósticos para capturar el efecto del crecimiento del sector. Además, el supuesto de un alto crecimiento de los ingresos terminales se basa en la perspectiva de que el sector podrá sostener un alto crecimiento en el futuro, a medida que evolucionen la base de clientes y las necesidades.

Este conjunto de suposiciones nos proporciona un valor intrínseco de $735,74 para cada una de las acciones de Netflix, lo que muestra una caída del 3,7 % con respecto al precio de mercado actual.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido a través del método de flujo de caja descontado es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación, se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de suposiciones de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de suposiciones de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente : Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente : Bloomberg Finance LP, XTB Research

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara Netflix con sus pares. Hemos construido un grupo de pares que consta de 4 empresas, cuyo modelo de negocio podría ser similar al de Netflix: Walt Disney, Paramount Global, Fox Corp y Warner Bros Discovery. Como se puede ver, Netflix está por encima de la media de sus pares en todos los aspectos. Hemos calculado la media, la mediana y los múltiplos ponderados por capitalización de Netflix para el grupo de pares. Posteriormente se calcularon tres valoraciones diferentes de Netflix para cada uno de esos múltiplos. Como se puede ver en la tabla siguiente, la gran mayoría de ellas sugieren que las acciones de Netflix están sobrevaluadas a los precios actuales, y que las métricas de valoración P/E a futuro se ven perturbadas por los altos datos de Warner Bros.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Análisis técnico de las acciones de Netflix

Las acciones de Netflix cotizan por encima de sus medias móviles simples (SMA) de 15 y 30 días por tercer día consecutivo, tras unos beneficios mejores de lo esperado. El nivel de soporte clave se encuentra en el máximo anterior de 735,25 dólares, que también se alinea con una estimación de valoración del flujo de caja descontado (DCF). Si se rompe este soporte, las acciones podrían volver a probar rápidamente las medias móviles hasta la media móvil simple (SMA) de 50 días en 700,18 dólares.

Para los alcistas, un pequeño retroceso ayudaría a enfriar los elevados niveles del RSI, que, junto con el MACD, todavía muestra divergencia alcista y potencial para un mayor impulso alcista.

Fuente: xStation