Porsche AG (P911.DE), el famoso fabricante del icónico modelo 911, sale a bolsa. Se espera que la oferta pública inicial tenga lugar el 29 de septiembre. Una vez concluída, será la mayor salida a bolsa en Europa en los últimos 10 años. ¿Qué sabemos sobre la oferta pública inicial? ¿Puede ser atractivo para la inversión?
¿Qué sabemos de la salida a bolsa de Porsche?
La oferta pública inicial incluirá un elemento simbólico. Según el sitio web, involucrará 911 millones de acciones de Porsche AG (en homenaje al modelo más famoso producido por el conglomerado). El grupo se dividirá 50/50, es decir, 455,5 millones de acciones preferentes y 455,5 millones de acciones ordinarias.
El período de suscripción comienza mañana. La noticia es buena para las acciones de Volkswagen y Porsche SE, que cotizan al alza hoy. Volkswagen espera que los ingresos de la oferta pública inicial y la venta de acciones ordinarias superen los 19.000 millones de euros.
Cabe destacar algunas novedades:
- Porsche SE (PAH3.DE) y Porsche AG, que se ve afectada por la salida a bolsa, no son la misma empresa. Porsche SE ya es una empresa que cotiza en bolsa controlada por la familia Porsche-Piech y es el mayor accionista de Volkswagen. Porsche AG es un fabricante de automóviles deportivos y forma parte del Grupo Volkswagen, y son sus acciones las que se ven afectadas por la salida a bolsa.
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La oferta pública inicial incluye un 25% de acciones preferentes sin derecho a voto. Porsche SE comprará la mitad de este grupo con una prima sobre el precio de salida a bolsa del 7,5%. El 12,5% restante de las acciones preferentes se ofrecerá a los inversores.
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Las suscripciones de las acciones comenzarán el martes 20 de septiembre.
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Las acciones preferentes del fabricante se ofrecerán a los inversores a un precio de entre 76,5 y 82,5 euros.
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Las acciones ordinarias no cotizarán y permanecerán en manos de Volkswagen, lo que significa que seguirá siendo el accionista mayoritario de la empresa después de que Porsche AG se haga pública.
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Como informó Bloomberg, el Grupo Volkswagen (VW.DE) espera que la valoración de la compañía alcance los 75.000 millones de euros, lo que le daría una cantidad equivalente a casi el 80% de la valoración de Volkswagen.
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Las acciones ordinarias tendrán derecho a voto, mientras que las acciones preferidas permanecerán mudas (sin voto). Esto significa que aquellos que inviertan después de la oferta pública inicial tendrán acciones de Porsche AG, pero no tendrán voz en la forma en que se administra la empresa.
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Porsche AG permanecerá bajo un control significativo tanto de Volkswagen como de Porsche SE, y su flotación libre incluirá solo una fracción de todas las acciones y no ofrecerá derechos de voto. Esto dificultará que cualquier inversionista construya una participación significativa en la empresa o impulse el cambio. Lo que esto a su vez puede hacer es reducir el riesgo de volatilidad causado por los movimientos especulativos de los inversores minoristas.
¿Por qué Volkswagen decidió sacar a bolsa Porsche?
Aunque Volkswagen es conocida en todo el mundo, la empresa consta de varias marcas que van desde automóviles económicos como Skoda hasta marcas premium como Lamborghini, Ducati, Audi y Bentley. De estas marcas, Porsche AG ha sido una de las más exitosas, centrándose en la calidad y sirviendo al extremo superior del mercado. Aunque Porsche representó solo el 3,5% de todas las entregas realizadas por Volkswagen en 2021, la marca generó el 12% de los ingresos totales de la empresa y el 26% de su beneficio operativo.
fuente: Materiales de Marketing de XTB
¿Cuánto vale Porsche AG?
Poco después de que Volkswagen anunciara sus planes de salida a bolsa, la valoración de Porsche AG rondaba los 90.000 millones de euros. Hoy, el valor se ha reducido a alrededor de 65.000 a 85.000 millones de euros debido al cambio significativo dado en las condiciones del mercado. La propia Volkswagen apunta a una valoración en el rango de 70.100 a 75.100 millones de euros. Esto no cambia el hecho de que seguirá siendo uno de los más grandes de la historia de Alemania. ¿Cómo se compara la valoración de Porsche AG con la de sus pares del sector?
Suponiendo incluso el extremo superior de las estimaciones de valoración, la valoración de Porsche seguiría siendo inferior a la del fabricante de automóviles de lujo Ferrari según los puntos de referencia.
La valoración de Porsche en el rango de 65.000€-85.000€ millones equivaldría a una relación EV/EBITDA proyectada para 2023 de 8,5-11,3 y un ratio PER de 12,6-16,5 veces, según la persona responsable del proceso de salida a bolsa.
En comparación, Mercedes está valorado en una relación EV/EBITDA proyectada para 2023 de 1,54x, BMW en 6,34x y Ferrari en 18,55x.
Del mismo modo, la relación PER proyectada para 2023 para Mercedes es 4,96x, para BMW 5,14x mientras que Ferrari está valorada en 33,12x.
Valoración de empresas competidoras según datos de Bloomberg a 19/09/2022:
Fuente: Bloomberg
Volkswagen dijo que planea pagar el 49% de las ganancias brutas totales de la cotización a los accionistas en forma de dividendo especial y usar el resto para invertir en la empresa e implementar una nueva estrategia.
Según HSBC, una valoración de 70-75 mil millones de euros puede resultar exorbitante (esto representaría casi el 80% de la valoración de Volkswagen en su conjunto). Según los analistas, una cifra en el rango de 44,5 a 56,9 mil millones de euros es más plausible.
¿Cómo es la situación financiera de Porsche?
La compañía ha aumentado las ventas y los beneficios durante al menos tres años consecutivos, y en 2021 generó más de 30.000 millones de euros en ventas y más de 5.000 millones de euros en beneficio operativo (EBIT). La empresa ha experimentado un crecimiento constante de los ingresos con un margen operativo creciente, que también está muy por encima del de sus competidores.
Datos seleccionados de Porsche AG
Rentabilidad del beneficio operativo de Porsche AG en comparación con empresas comparables
Fuente: Porsche
El grupo de competidores identificados de Porsche, a excepción de Ferrari, que posee márgenes superiores de negocio antes de impuestos, muestra unos porcentajes de negocio muy inferiores a los publicados por Porsche. Aunque recordemos que la compañía alemana vende 28 veces más vehículos que la italiana Ferrari.
Ventas de Porsche por modelos
Porsche AG tiene actualmente seis modelos base disponibles. Estos incluyen los vehículos deportivos 718 y 911, el vehículo deportivo eléctrico Taycan, el vehículo de segmento de lujo Panamera y los SUV Macan y Cayenne.
La compañía ha experimentado un crecimiento constante de la producción. En 2021, Porsche entregó más de 300.000 vehículos, un nuevo récord para la empresa, tras un aumento constante de la producción en los últimos años.
Fuente: Porsche
A continuación se muestra la infografía que muestra los aspectos más destacados de la historia de Porsche AG
Fuente: Material de Marketing de XTB
Resumen
La valoración de Porsche AG parece atractiva frente a sus pares, especialmente cuando se compara con Ferrari. La empresa ha experimentado un crecimiento interanual en los ingresos por ventas y el margen de beneficio operativo, lo que no es un logro pequeño frente a un entorno de mercado desafiante. Un factor de riesgo potencial podría ser la valoración, que, representando casi el 80% de la valoración de Volkswagen en su conjunto, parece excesiva. El segmento de autos deportivos premium, en el que Porsche AG tiene una posición establecida, parece ser relativamente inmune a los efectos de la desaceleración económica y el aumento de la inflación y, por lo tanto, las acciones de la compañía pueden tener un potencial alcista a largo plazo. Estarán disponibles en la oferta de XTB el día de la salida a bolsa con el ticker (P911.DE).
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