El colapso del mercado ha tomado por sorpresa a muchos inversores. Sin embargo, una fuerte caída en los precios de las acciones también podría verse como una oportunidad de inversión, especialmente dada la elevada valoración de los últimos años. En este análisis evaluamos cómo se ven los índices de renta variable específicos entre sí y también investigamos cómo se desarrollaron los mercados bajistas del pasado en los Estados Unidos.
¿Qué mercados ofrecen un mejor valor?
La pandemia de coronavirus causó caídas masivas en los mercados bursátiles mundiales. Algunos fueron golpeados con más fuerza que otros, pero nadie se salvó. Sin embargo, a medida que la situación se calmaba, la gente comenzó a preguntarse qué mercados podrían ser ganadores una vez que comience la recuperación. Los inversores a menudo intentan seleccionar acciones que podrían tener un rendimiento superior durante la crisis o en la fase de recuperación inicial, pero igualmente esta lógica podría aplicarse a todos los mercados (índices).
El enfoque que tomamos fue mirar la métrica de valoración actual - precio/ganancias y precio/ventas, y compararla con su media de 10 años. Obviamente, los resultados corporativos se deteriorarán sustancialmente durante el próximo año, por lo que los inversores deben esperar un descuento significativo dicha media. Esto es una cosa y lo presentamos en el eje horizontal de los 2 gráficos a continuación. Por otra parte, no todas las manzanas son iguales. Algunos mercados pueden tener ratios persistentemente más altos de PER o p/v con más acciones orientadas al crecimiento y mercados en los que las empresas pudieron mejorar los resultados también pueden ofrecer un descuento menor en comparación con aquellos en los que los resultados se estancaron (o incluso disminuyeron). Este es el eje vertical.
MEXComp, RUS50 y W20 parecen atractivos a juzgar por el descuento de precio a ganancias y su crecimiento en el pasado. Entre los mercados desarrollados, NED25 y FRA40 se ven relativamente bien. Fuente: Bloomberg, XTB Research
En el cuadro anterior, proporcionamos datos para algunos de los principales índices de renta variable. Las tasas de crecimiento de las ganancias a 5 años se trazaron con las desviaciones actuales del PER promedio de 10 años. La idea general es que los índices que se encuentran por encima de la línea azul se valoran de manera más atractiva. ¿Porqué es eso? Porque operan con un descuento mayor a sus ganancias históricas múltiples y tienen tasas de crecimiento de ganancias más altas. ¡Aquí puede ver que después del repunte de fin de trimestre, algunos mercados ya ni siquiera ofrecen un descuento! Esto es especialmente cierto para el KOSP200 coreano, pero también para el US100 con mucha tecnología y el favorito de los inversores: DE30. En el otro extremo del espectro, puede ver principalmente mercados emergentes: MEXComp (México), RUS50 (Rusia) y W20 (Polonia). Tenga cuidado con RUS50 ya que un descuento importante ni siquiera podría reflejar la fuerte caída de los precios del petróleo. Desde el ámbito de los mercados desarrollados, NED25 y FRA40 parecen ofrecer un mejor valor con este método.
Un cuadro similar con datos de precio a ventas y tasa de crecimiento de ventas también destaca el atractivo relativo de RUS50. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Un gráfico con valores históricos de P/Ventas y tasas de crecimiento de ventas trazados entre sí se ve similar. Sin embargo, como se puede ver, los índices están menos dispersos. La mayoría de los índices europeos se encuentran cerca de la línea azul, pero el FTSE 100 (UK100) parece estar en una posición ligeramente mejor que el resto. Como se puede ver, Dow Jones (US30) parece ser el más atractivo entre los índices estadounidenses. El índice RTS ruso (RUS50) parece atractivo en ambos gráficos, pero como señalamos, esto está relacionado con el petróleo. Las acciones chinas parecen ser, con diferencia, la menos atractiva a juzgar por ambas métricas.
El tiempo podría ser la clave: ¿podemos aprender del pasado?
Comparación de diferentes períodos del mercado bajista (100 = pico previo al choque). Fuente: Macrobond, XTB Research
Después de un colapso del mercado de valores, todos se preguntan: ¿ya es un buen momento para comprar acciones? La pregunta es especialmente difícil de responder ahora, ya que nos enfrentamos a una crisis de una escala sin precedentes. Sin embargo, podemos utilizar el rendimiento histórico de los mercados bursátiles durante tiempos de crisis como guía. Como se puede ver en el gráfico anterior, la venta masiva en el mercado se ve muy similar a la caída del mercado de valores de 1987. Sin embargo, la situación económica no podría ser más diferente que entre esos dos eventos. Sin embargo, los niveles que marcaron caídas de 35, 45 o 55% desde el pico anterior a la crisis a menudo sirvieron como puntos de inflexión durante otras ventas masivas. Como nadie sabe qué tan profundo caerá el mercado, un enfoque prudente puede ser dividir el capital y los niveles de entrada en lugar de tratar de encontrar el fondo y entrar demasiado pronto con todo el capital o perder la oportunidad por completo.
Es bueno tener un plan
En resumen, RUS50 parece prometedor tanto en términos de ganancias como de ventas, pero otros mercados emergentes y algunos desarrollados también son más atractivos que un estándar y no tienen la carga de los bajos precios del petróleo. Niveles como -35%, -45% o -55% fuera del pico sirvieron como puntos de inflexión en el pasado y, aunque cada mercado bajista es diferente, esta experiencia podría ayudar a navegar el momento. Sin embargo, como advertencia, debe decirse que estamos a menos de 50 días del pico y durante algunas liquidaciones, como por ejemplo 2000-2002, el mercado no tocó fondo hasta un año y medio después del pico. Esto podría sugerir que el movimiento bajista a menudo podría ser interrumpido con mini retrocesos como el que vimos a finales de marzo.
US500 subió alrededor del 20% desde el suelo alcanzado el 23 de marzo. Sin embargo, el índice se bloqueó en la consolidación que oscila entre los niveles de retroceso del 23.6% y 38.2% (rango de 2,470-2,635 pts). Con el reequilibrio trimestral fuera del camino, el índice ahora puede reflejar más de cerca la realidad económica. En caso de que las cosas se pongan feas, el soporte a 2,400 pts es el siguiente a observar. Fuente: xStation5
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