El futuro del sector de las videoconferencias
El verdadero avance en el mercado del software de videoconferencia resultó ser la pandemia de COVID-19. En 2020, el bloqueo global obligó a las empresas a implementar soluciones que permitieran la comunicación remota. El trabajo remoto también floreció durante ese tiempo, convirtiéndose en una necesidad para muchas empresas durante tiempos de pandemia. Ahora, aunque el entorno macroeconómico ya no ejerce presión externa sobre las empresas para mantener el trabajo remoto, parece que esta forma se mantendrá en el mercado para siempre. Además, aunque en 2024 la epidemia mundial no obligue a introducir ofertas de trabajo a distancia, este mercado todavía tiene un importante potencial de crecimiento.
La pandemia demostró que hay sectores (por ejemplo, el de TI) en los que se puede implementar el trabajo remoto sin una disminución clara de la productividad, y el trabajo de oficina no es una necesidad. Esto provocó una importante habituación entre los empleados a las ofertas de trabajo remoto. Según un informe de KPMG de 2023, el principal factor que influyó en el desarrollo de las ofertas de trabajo a distancia entre las empresas encuestadas fue el interés y la demanda de esta forma de trabajo por parte de los empleados (73%). El segundo factor más importante a la hora de crear acceso al trabajo a distancia fue la capacidad de potenciar el atractivo de las ofertas de las empresas (53%), así como la atracción de nuevos talentos (38%). Debido al desarrollo del trabajo remoto, las empresas ya no se limitan a utilizar los servicios de personas que viven en la ciudad donde tiene su sede, sino que están abiertas a contratar empleados no sólo de todo el país sino también de todo el mundo. Los hábitos de los empleados, la posibilidad de una cooperación eficaz entre las ramas nacionales e internacionales y la creciente demanda de contratación de nuevos talentos, reforzada por la falta de limitaciones relacionadas con el lugar de residencia, constituyen fuertes impulsos para el crecimiento de todo el sector. Así, según las previsiones de Fortunate Business Insights, el mercado mundial de videoconferencias, valorado en 28.610 millones de dólares en 2023, podría crecer hasta 33.400 millones de dólares en 2024, y su valor estimado para 2032 será de 60.170 millones de dólares, lo que representa una tasa de crecimiento anual media del 7,8%.
Comunicaciones por vídeo de Zoom en el período pospandémico
Zoom Video Communications fue una de las empresas que más se benefició durante el “boom COVID” en el mercado del trabajo remoto. El software adecuado necesario para la comunicación remota resultó ser una herramienta crucial utilizada por las empresas durante los confinamientos. Esto permitió a la empresa incrementar sus ingresos en 2020 y 2021 en un 88,4% y un 325,8%. La fuerte dinámica de crecimiento de los ingresos no dejó de reflejarse en el precio de las acciones, que alcanzó los 589,66 dólares en su punto máximo en octubre de 2020, aumentando hasta la fecha en más del 720%. En aquel momento, el principal motor del crecimiento de la empresa era principalmente la incertidumbre sobre el futuro y la perspectiva de un confinamiento prolongado. Con el fin de la pandemia, el ritmo de crecimiento de los ingresos de la empresa se estabilizó. En 2023, la empresa registró un crecimiento interanual del 7,1% y, desde el segundo trimestre de 2023, el crecimiento intertrimestral promedio ha sido del 3,27%. Desde sus máximos, las acciones de las empresas han perdido casi un -90% de su valor.
Perspectivas de la compañía para los próximos trimestres
La importante disminución en el crecimiento de los ingresos se debe a los cambios en el entorno del mercado y al aumento de la competencia. A pesar de las perspectivas de crecimiento de todo el mercado de las videoconferencias, depender únicamente de una plataforma de servicios de comunicación no es suficiente para competir con empresas como Microsoft o Alphabet. Estas empresas, además de aplicaciones de comunicación (Microsoft Teams o Google Meets), también ofrecen soluciones integrales que apoyan las actividades de los clientes.
Zoom tampoco se queda atrás en este sentido y está desarrollando activamente su catálogo de productos dentro de su plataforma, transformándolo de un comunicador de vídeo en un sistema integral de servicios que permite chatear, planificar reuniones, gestionar calendarios corporativos y ampliar la plataforma con software que permite p.ej. toma de notas, creación de documentos o grabación de vídeo.
Gracias a ello, Zoom puede contar con no quedarse atrás en la carrera tecnológica y mantener su posición de liderazgo en el mercado de software de videoconferencia. Es probable que todos los efectos del desarrollo de productos se vean en el segundo semestre de 2024, lo que también se puede ver en las cautelosas previsiones de ingresos de la empresa. En el primer trimestre del año fiscal 2025 (que finaliza en abril de 2024), la compañía espera alcanzar 1.130 millones de dólares en ingresos (+2% interanual), mientras que para todo el año fiscal, prevé un crecimiento hasta 4.600 millones de dólares (+ 1,7% interanual).
A pesar de la ligera dinámica de ingresos, Zoom llama la atención por su fuerte rentabilidad. A nivel de margen bruto, la empresa mantiene un nivel estable en torno al 75% tras el periodo de estabilización de ingresos (en los años 2022-24). El trabajo en curso en el desarrollo de la plataforma Zoom contribuyó a un aumento temporal de los costes de I+D, cuya dinámica de crecimiento, sin embargo, ahora se está debilitando claramente. Así, el consenso del mercado supone que la empresa alcanzará un margen operativo en torno al 37% en los próximos años, lo que, dado el fuerte desarrollo de los productos ofrecidos, parece un escenario probable (asumiendo un valor cercano a los valores medios durante los últimos 3 años).
También es imposible no destacar la sólida posición de caja de la empresa. Zoom tiene actualmente 6.960 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo, lo que constituye más de ⅓ de la capitalización de mercado total de la empresa. Además, la empresa continúa mejorando su posición de caja mediante el aumento de los flujos de caja. Además, la empresa casi no está endeudada en absoluto.
Suponiendo un crecimiento conservador de los ingresos en los próximos años (+1,7% en 2025, +4% en 2026 y +3,5% en 2027), logrando un margen operativo de la compañía según consenso en torno al 37%, así como manteniendo el CAPEX comparado a ingresos al nivel de 2.9% en 2025, 3.2% en 2026 y 3.5% en 2027 (tendencia de los 3 años anteriores), obtenemos un ratio EV/FCF en el nivel de 10.51x. Al rango de precios actual de 58,99 dólares, esto implica un crecimiento potencial del 12,7%.
Por supuesto, estos son sólo cálculos ilustrativos destinados a mostrar la valoración de mercado actual de la empresa en la perspectiva de un escenario conservador. Si la empresa no logra los márgenes previstos y los productos desarrollados por ella no resultan suficientemente atractivos en comparación con los productos de la competencia (incluidos los de Microsoft y Alphabet), se pueden esperar nuevas caídas en el precio de las acciones.
Las acciones de Zoom Video Communications han caido casi un -90% de su valor desde el maximo de la pandemia. Fuente: xStation.
XTB Equity Research
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