Comentario trimestral - Cartera Modelo Expansión

A comienzos de año realizamos una cartera modelo para Expansión, en un ejercicio puramente teórico y que no corresponde de ninguna manera con una recomendación de ningún tipo. Por tanto, solo hay que tomarlo como eso, un ejercicio teórico.

Esta quedó en segunda posición en un comienzo de año bueno para los mercados. Debemos decir que un trimestre es un periodo de inversión muy corto y los movimientos de las acciones siguen más las expectativas y las noticias del día a día que los fundamentos reales de los negocios, que sí que se ven a medio y largo plazo. Por ello, pensamos que el haber superado al índice simplemente indica que las empresas que elegimos a comienzos de año se han beneficiado del contexto a corto plazo y parte de los acontecimientos han sido favorables. A todo esto hay que añadir que pensamos que son buenos negocios.

Fuente: Expansión

Ahora si, hagamos un repaso de lo que ha ocurrido:

Inditex (35%), que es la primera posición de la cartera, se ha visto beneficiada del impulso generado en la presentación de resultados publicada a mediados de marzo, gracias a la magnífica evolución del último trimestre de 2023, que terminó de apuntalar un gran año. El año pasado la compañía gallega continuó recogiendo los frutos de su plan de optimización de tiendas, que le está permitiendo aumentar la productividad de sus locales. Esto se debe a que sus tiendas, al ser más grandes, son usadas tanto de local comercial como de centro logístico e incluso escaparate para su tienda online. Además, el primer trimestre había comenzado muy bien para la empresa, con una continuación del crecimiento a doble dígito en las ventas. Las buenas perspectivas y la solidez que ha demostrado en los últimos dos años, ha provocado el despegue de una empresa que no estaba siendo valorada de forma justa por el mercado. 

CIE Automotive (25%) no ha tenido tan buen desempeño. De hecho, aunque ha acabado en positivo se ha visto penalizada por las tensiones en el sector de la automoción, sobre todo entre los fabricantes de coches eléctricos y el auge de la competencia de las empresas chinas. Sin embargo, los resultados presentados del 2023 fueron buenos y la directiva ha reducido el apalancamiento hasta un nivel prudente que le permitiría invertir 1.500 millones de euros hasta 2025 sin exceder las 2 veces deuda neta/ebitda. Esto aumenta la posibilidad de adquisiciones, que históricamente han funcionado muy bien para la empresa a medio-largo plazo. Por ello, el mercado ha acabado reconociendo una oportunidad en CIE.

En el caso de Fluidra (20%), el mercado ve con buenos ojos la mejora de márgenes con respecto al año anterior. Pese a que las cifras fueron inferiores al 2022, hay que tener en cuenta que el mercado de las piscinas estuvo muy influenciado por el covid y aumentó la demanda por encima de niveles razonables, por lo que la normalización de la industria está siendo a la baja, al revés que el resto. A pesar de ello, Fluidra ha demostrado que ha salido más fuerte y sus cifras siguen siendo más altas que las de 2019. Además, aunque las perspectivas son estables la compañía está siendo capaz de aumentar precios, lo que demuestra solidez en un mercado complicado. 

Por último, Rovi (20%) ha seguido la misma tendencia en bolsa que en el 2023. La empresa tuvo un muy mal cuarto trimestre del 2023 que hizo lucir al año completo peor de lo que realmente estaba siendo. Sin embargo, los inversores están mirando más allá de este año y han tenido lugar dos hechos que han alimentado las subidas de las acciones de Rovi: por un lado, el aumento en la capacidad de su planta de fabricación a terceros. Y por otro, la contratación de Lazard para ver posibilidades de generación de valor para el accionista. Además, tras la aprobación por parte de la FDA de su fármaco contra la esquizofrenia en Estados Unidos, seguirá aumentando su diversificación de ingresos. 

Para este segundo trimestre hemos quitado 5 puntos porcentuales tanto a Rovi como a Fluidra y añadimos Aena con un 10%. El principal motivo de añadir Aena es que ha recuperado con creces los niveles de tráfico de pasajeros del 2019, último año normalizado de la pandemia. Además, el aumento tanto de los ingresos como del beneficio ha sido superior al incremento del número de pasajeros, lo que demuestra la capacidad de fijar precios en las áreas menos reguladas. Como ejemplo notorio vemos el aumento de los ingresos comerciales, que fueron un 17,3% en 2023. Si a todo esto le sumamos el incremento del 4,09% de la tarifa aeroportuaria aprobada por la CNMC, el crecimiento en el tráfico de pasajeros y el buen funcionamiento del espacio comercial, vemos un buen contexto para Aena. 

Aprovechamos para deciros que este tipo de ejercicios sirven para conocer nuevas empresas o profundizar en las que ya conoces, pero no tan en detalle. Lejos de imitarlas, os recomendamos que sigáis nuestro feed de noticias, donde encontraréis información y análisis sobre estas compañías y más. Esto no significa que sean adecuadas para vosotros, ya que cada inversor tiene un perfil diferente y deberá seguir su propia estrategia.