El miércoles 9 de febrero, el equipo de gestión de The Walt Disney Company (DIS.US) deberá publicar el desempeño financiero del primer trimestre del año fiscal 2022 de la compañía. A medida que nos acercamos a ese momento, los inversores deberían estar atentos a algunas métricas fundamentales clave. Estas son medidas mantenidas por la empresa que ayudaron a determinar su desempeño reciente y que aportan una idea de qué tipo de futuro ofrece la empresa. El desempeño de calidad en una o más de estas métricas puede indicar una gran perspectiva para la empresa.
Sólo importa una métrica: Los suscriptores
Una de las oportunidades de crecimiento más atractivas para Disney en los últimos años han sido sus servicios de streaming. Una vez que una pequeña parte de la empresa, el streaming, se ha convertido en una gran oportunidad para el negocio. En el pináculo de esta oportunidad se encuentra Disney+, que la compañía lanzó hace solo un par de años. En tiempo récord, el servicio se expandió, superando la marca de 100 millones de suscriptores en el segundo trimestre del año fiscal 2021 de la compañía. El desempeño reciente, desde el crecimiento desde el tercer trimestre de 2021 hasta el cuarto trimestre, indicó que se estaba produciendo cierta desaceleración. Después de ver aumentar la cantidad de suscriptores en la plataforma de 103,6 millones en el segundo trimestre de ese año a 116 millones en el tercer trimestre, la cantidad aumentó sólo 2,1 millones a 118,1 millones en el último trimestre de 2021.
fuente: SEC EDGAR Data
Es importante tener en cuenta que si Disney continúa mostrando una desaceleración en el número de suscriptores, pero no es el único. El líder, Netflix (NFLX.US), vio caer el precio de sus acciones en aproximadamente un 22% el 21 de enero de este año después de que la compañía publicará el incremento de solo 8,28 millones de suscriptores a su plataforma. Esto no alcanzó, por poco, la marca de 8,5 millones que la guia de la compañía tenía marcado y que los analistas estaban anticipando. Aun así, la plataforma aumentó a 221,8 millones de suscriptores, frente a los 213,6 millones vistos un trimestre antes y en comparación con los 203,7 millones informados en el último trimestre de 2020. Pero con Disney apuntando a entre 230 millones y 260 millones de suscriptores al final de su Para el año fiscal 2024, cualquier continuación de la desaceleración podría afectar gravemente las perspectivas de inversión del negocio.
fuente: SEC EDGAR Data
Fuera de Disney+, también debemos estar atentos a otros servicios de streaming que posee la compañía. Su cartera incluye la propiedad de ESPN+ y Hulu. En el último trimestre del que hay datos disponibles, ESPN+ reportó 17,1 millones de suscriptores, frente a los 14,9 millones experimentados en el tercer trimestre de 2021 y en comparación con los 10,8 millones que tenía en el último trimestre de 2020. Mientras tanto, Hulu ha estado creciendo a un ritmo más lento, con el aumento secuencial más reciente de alrededor de 1 millón, lo que eleva el número de suscriptores para el negocio a 43,8 millones en total.
fuente: SEC EDGAR Data
El número de suscriptores es sólo la mitad del total. El otro aspecto es el precio. En su último trimestre, los ingresos de Disney+ por usuario (número de cuentas por suscripción) y por mes fueron de media 4,08$. Eso fue menos de los 4,16$ un trimestre antes, pero fue, por lo demás, la marca más alta para la compañía desde el último trimestre de 2020. Un movimiento tan pequeño puede no parecer mucho, pero considerando que 0,08$ adicionales por mes para cada usuario, con 118,1 millones de usuarios, es un ingreso adicional de 113,4$ millones al año. Más probable es que ESPN+ reporte otro aumento en el ingreso medio por suscriptor. Es importante destacar ya que la empresa ha experimentado una caída en los precios durante al menos los últimos cinco trimestres. Y al final de su año fiscal 2021, la compañía reportó ingresos de 4,57$ por usuario por mes. Mientras tanto, Hulu, debido a la diferente estructura de precios que ofrece, es una especie de comodín, que fluctúa en un trimestre determinado. De todos modos, todos los ojos también deberían estar puestos en el precio de este servicio.
Un vistazo a los parques temáticos
En los últimos años, una de las partes más débiles de Disney ha sido la operación de sus parques temáticos. Esto tiene sentido cuando considera el impacto que tuvo COVID-19 en todo lo relacionado con reuniones de personas y multitudes, aunque sea en espacios abiertos. Como ejemplo, los ingresos asociados con las entradas a los parques temáticos se redujeron a sólo $34 millones en el tercer trimestre del año fiscal 2020 de la compañía.
Afortunadamente, un año después, había repuntado, totalizando 1.150$ millones. Y en el último trimestre del año fiscal 2021 de la compañía, los ingresos llegaron a la impresionante cifra de 1.550$ millones. Esto se compara con los 383$ millones generados un año antes.
fuente: SEC EDGAR Data
Otra fuente importante de ingresos para la empresa serían las operaciones de “Resorts and Vacations” del negocio. En el peor de los casos, durante la crisis, los ingresos aquí cayeron a sólo 80 millones de dólares en el transcurso de tres meses. Pero para el último trimestre de 2021, se había recuperado a 979 millones de dólares. Eso fue aproximadamente el triple de los 314 millones generados un año antes. Y también relacionado con esto estarían los departamentos de Mercancías, Alimentos y Bebidas de Parques y Experiencias de la compañía. En su momento más débil, los ingresos de esta unidad llegaron a los 63 millones de dólares en una ventana de tres meses. Finalmente recuperó algo para el último trimestre de 2021, con ingresos por un total de 1.270 millones de dólares. Eso es el triple de los 411 millones experimentados un año antes.
Si bien Disney es un conglomerado grande y diverso, con muchas partes del negocio funcionando extremadamente bien durante la recesión, la empresa no puede florecer verdaderamente hasta que todas las partes de su ecosistema funcionen adecuadamente. Y dado que la variante omicron de la pandemia de COVID-19 tiene un impacto significativo en la percepción de la seguridad de salir a lugares como un parque temático, existe cierta incertidumbre sobre lo que los inversores deben esperar de estas unidades comerciales. Los inversores harían bien en ver cómo funciona esta parte del negocio, ya que debería ser un indicador de las perspectivas futuras de la empresa.
La deuda podría (debería) reducirse de nuevo
La última gran cosa que creo que los inversores deberían vigilar de cerca es el apalancamiento de la empresa. Al final del año fiscal 2020 de la empresa, tenía una deuda neta de 40.710 millones de dólares. Esto aumentó a 41.210 millones un trimestre después. Sin embargo, desde entonces, la dirección ha hecho bien en asignar los flujos de efectivo excedentes para pagar parte de esta deuda. El flujo de efectivo operativo fue de solo 95 millones de dólares en el primer trimestre del año fiscal 2021 de la compañía. Probablemente por eso se observó un aumento del apalancamiento neto. Pero cada trimestre desde entonces ha resultado en una mejora en el flujo de caja. En el trimestre siguiente, el flujo de efectivo operativo fue de 1.390 millones de dólares. Esto ascendió a 1.470$ millones en el tercer trimestre de 2021 antes de llegar a 2.610$ millones en el último trimestre del año. Como resultado de esto, el apalancamiento neto eventualmente cayó, cayendo a 38.450 millones a finales de 2021. En resumen, esto supuso una reducción de 1.320 millones de dólares durante el tercer trimestre de ese año e interanual supone una reducción de 2.270 millones de dólares.
fuente- SEC EDGAR Data
Conclusiones
Si bien a largo plazo la empresa supone una oportunidad, en el corto plazo y a la expectativa de los resultados del próximo día 8 de febrero, habrá que tener cautela y gestionar el riesgo apropiadamente. Disney continúa reduciendo su deuda y la mayoría de sus operaciones funcionan bien. Sumando el potencial futuro asociado con sus servicios de streaming y considerando que las operaciones de parques temáticos de la compañía eventualmente se recuperarán, la situación de la compañía será mucho mejor en los próximos años.
Análisis Técnico
Precisamente, el informe de resultados será crucial para los inversores que, ante un contexto técnico poco favorable en los últimos meses, de hecho 2021 ha sido uno de los peores años bursátiles de la compañía, esperan que las estimaciones de los analistas no fallen como pasó con los resultados de Netflix (NFLX.US) recientemente.
fuente: xStation
El precio está alineado con el soporte principal en niveles pre pandemia y el contexto dependerá de la publicación del informe de resultados que conoceremos esta noche, tras el cierre de sesión de Wall Street. Por lo tanto, ver y esperar.
Darío García, EFA
XTB España
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