Aktie der Woche - Walmart (21.02.2024)

• Walmart gab am Dienstag die Ergebnisse für das vierte Quartal bekannt
• Ergebnisse waren in allen Bereichen besser
• Ausblick für Fiskal-Q1 und Fiskal-2025 im Rahmen der Erwartungen
• Walmart übernimmt Vizio Holdings für 2,3 Milliarden Dollar
• Ein Blick auf die Bewertung
• Aktie steigt auf neues Allzeithoch

Walmart (WMT.US) hat Anfang dieser Woche den Ergebnisbericht für das vierte Quartal 2024 veröffentlicht. Die Ergebnisse waren viel besser als erwartet und die Aktie des Unternehmens verzeichnete den größten Anstieg an einem Tag seit November 2022. Das Unternehmen bestätigte die Übernahme des Smart-TV-Herstellers Vizio und hob die jährliche Dividende um 9 % an. Werfen wir einen Blick auf den Gewinnbericht von Walmart und die Bewertung des Unternehmens!

Ergebnisse für das vierte Quartal übertreffen alle Bereiche

Der Ergebnisbericht von Walmart war, gelinde gesagt, solide. Das Unternehmen meldete einen Nettoumsatz, der um mehr als 2 Mrd. USD höher war als erwartet und um mehr als 5 % höher als im Vorjahreszeitraum. Walmart sagte, dass sein E-Commerce-Umsatz während des gesamten Geschäftsjahres 2024 (Kalender Februar 2023 - Januar 2024) die Marke von 100 Milliarden US-Dollar überschritten hat. Q4 Bruttogewinn, EBITDA, Betriebsergebnis und Nettogewinn waren alle viel höher als erwartet. Der Nettogewinn war jedoch immer noch 12,5 % niedriger als im vierten Quartal 2023, und das verwässerte Ergebnis je Aktie sank von 2,32 $ vor einem Jahr auf 2,03 $. 

Während die Gewinnprognose für das laufende Geschäftsquartal etwas schwächer ausfiel als erwartet, entsprachen die Prognosen für das Gesamtjahr in etwa den Erwartungen.

Ergebnis für das vierte Quartal 2024 (Kalender November 2023 - Januar 2024)

• Umsatz: 173,39 Mrd. USD gegenüber 170,66 Mrd. USD erwartet (+5,7% YoY - im Jahresvergleich)
  • Vereinigte Staaten: 139,49 Mrd. USD gegenüber 140,22 Mrd. USD erwartet (+3,2% YoY)
  • International: 32,42 Mrd. USD gegenüber 30,58 Mrd. USD erwartet (+17,6% YoY)
• Nettoumsatz: 171,91 Mrd. USD gegenüber 169,69 Mrd. USD erwartet (+5,6% YoY)
• Bruttogewinn: 41,56 Mrd. USD gegenüber 40,48 Mrd. USD erwartet (+7,6% YoY)
• Bruttomarge: 23,12% gegenüber 23,34% erwartet (23,93% vor einem Jahr)
• Operatives Ergebnis: 7,25 Mrd. USD gegenüber 6,79 Mrd. USD erwartet (+13,2% YoY)
• Operative Marge: 4,18% gegenüber 3,98% erwartet (3,39% vor einem Jahr)
• EBITDA: 10,37 Mrd. USD gegenüber 9,79 Mrd. USD erwartet (+12,5% YoY)
• EBITDA-Marge: 5,98% gegenüber 5,85% erwartet (5,10% vor einem Jahr)
• Gewinn vor Steuern: 6,73 Mrd. USD gegenüber 6,26 Mrd. USD erwartet (+14,7% YoY)
• Reingewinn: 5,49 Mrd. USD gegenüber 4,46 Mrd. USD erwartet (-12,5% YoY)
• Nettomarge: 3,17% gegenüber 2,48% erwartet (3,83% vor einem Jahr)
• Verwässertes EPS: 2,03 USD gegenüber 1,64 USD erwartet (2,32 USD vor einem Jahr)
• Bereinigtes EPS: 1,80 USD gegenüber 1,65 USD erwartet (1,71 USD vor einem Jahr)

Prognose für das 1. Quartal 2025

• Bereinigtes EPS: 1,48-1,56 USD gegenüber 1,60 USD erwartet
• Nettoumsatzwachstum: 4-5% YoY

Vollständige Prognose für den Zeitraum 2025

• Bereinigtes EPS: 6,70-7,12 USD gegenüber 7,09 USD erwartet
• Nettoumsatzwachstum: 3-4%

Finanzielles Dashboard für Walmart (WMT.US). Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB

Übernahme der Vizio Holding, Eröffnung neuer Geschäfte

Neben der Bekanntgabe der Ergebnisse für das vierte Quartal 2024 gab Walmart auch bekannt, dass es Vizio Holdings, einen US-amerikanischen Smart-TV-Hersteller, für 11,50 US-Dollar pro Aktie in bar oder rund 2,3 Milliarden US-Dollar übernehmen wird. Damit wurden Medienberichte bestätigt, die letzte Woche aufgetaucht waren und andeuteten, dass die Gespräche zwischen den beiden Unternehmen noch andauern. Ziel der Übernahme soll es sein, die Werbemöglichkeiten von Walmart durch das kundenorientierte Betriebssystem von Vizio zu verbessern. 

Einem Bericht des Wall Street Journal von Ende Januar zufolge plant Walmart, in den nächsten fünf Jahren 150 neue Geschäfte in den Vereinigten Staaten zu eröffnen oder zu erweitern. Dies wäre eine Veränderung, da das Unternehmen in letzter Zeit keine neuen Läden eröffnete und stattdessen bestehende Läden schloss. 

Die insgesamt guten Ergebnisse von Walmart für das vierte Quartal und die soliden Zukunftsaussichten wurden von den Anlegern mit Optimismus aufgenommen. Die Aktie stieg im nachbörslichen Handel um 3,2 %. Obwohl dies in Zeiten massiver Volatilität der Tech-Aktien nicht viel erscheinen mag, war dies der größte Anstieg an einem Tag für Walmart seit November 2022.

Der Kursanstieg von Walmart nach der Veröffentlichung der Ergebnisse war der stärkste Anstieg der Aktie an einem Tag seit dem 11. November 2022. Quelle: xStation5

Welche Auswirkungen wird der Aktiensplit im Verhältnis 1:3 haben?

Walmart gab Ende Januar bekannt, dass es im Februar einen Aktiensplit im Verhältnis 1:3 durchführen wird. Aktionäre, die die Aktie des Unternehmens bei Geschäftsschluss am Donnerstag, den 22. Februar 2024, hielten, sind teilnahmeberechtigt, während der Handel mit den Aktien nach dem Split am Montag, den 26. Februar 2024, beginnen wird.

Aktiensplits selbst haben keine Auswirkungen auf den Wert der Aktienpositionen. Der Aktiensplit von Walmart könnte jedoch tatsächlich zu einem gewissen Abwärtsdruck auf die Aktie führen. Walmart ist Mitglied des Dow Jones Industrial Average, eines kursgewichteten Indexes, bei dem die Preise der einzelnen Wertpapiere eine Rolle bei der Bestimmung der Gewichtung im Index spielen. Infolge des splitbedingten Kursrückgangs wird die Gewichtung von Walmart im Index schrumpfen, was zu einigen Aktienverkäufen von Indexfonds führen könnte.

Ein Blick auf die Bewertung

Werfen wir einen kurzen Blick auf die Bewertung von Walmart anhand von 3 häufig verwendeten Bewertungsmethoden - DCF, Multiplikatoren und Gordon Growth Model. Wir möchten betonen, dass diese Bewertungen nur zu Präsentationszwecken dienen und nicht als Empfehlungen oder Kursziele angesehen werden sollten.

Discounted Cash Flow (DCF)-Methode

Beginnen wir mit dem wahrscheinlich populärsten fundamentalen Modell zur Bewertung von Aktien - der Discounted-Cashflow-Methode (DCF). Dieses Modell stützt sich auf eine Reihe von Annahmen. Wir haben uns für einen vereinfachten Ansatz entschieden und stützen diese Annahmen auf die Durchschnittswerte der letzten 5 Jahre. Es wurden detaillierte Prognosen für 10 Jahre erstellt, wobei die Annahmen für den Endwert wie folgt festgelegt wurden: 2,5 % endliches Ertragswachstum und 6 % endliche gewichtete Kapitalkosten (WACC). Auf der Grundlage dieser Annahmen ergibt sich ein innerer Wert der Walmart-Aktie von 198,35 $ - das sind über 14 % über dem gestrigen Schlusskurs. Die Prognose für den Endwert macht fast 74 % der DCF-Bewertung aus.

Es ist zu beachten, dass der mit der DCF-Methode ermittelte innere Wert stark von den getroffenen Annahmen abhängt. Nachstehend sind zwei Sensitivitätsmatrizen aufgeführt - eine für verschiedene Annahmen bezüglich der operativen Marge und des Umsatzwachstums und die andere für verschiedene Annahmen bezüglich der endgültigen WACC und des endgültigen Umsatzwachstums.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Der Multiples-Ansatz

Als Nächstes wollen wir einen Blick darauf werfen, wie die Bewertung von Walmart im Vergleich zu anderen Unternehmen ausfällt. Wir haben eine Vergleichsgruppe bestehend aus Costco Wholesale, Target, Dollar Tree, Dollar General, Kroger, Big Lots, Lowe's, Home Depot und Kohl's gebildet. Wir haben uns 6 verschiedene Bewertungsmultiplikatoren angeschaut - KGV, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Umsatz und EV/EBITDA.

Ein Blick auf die nachstehende Tabelle zeigt, dass die Multiplikatoren für Walmart eine gewisse Volatilität aufweisen, insbesondere beim KGV-Multiplikator, wobei Home Depot ein klarer Ausreißer ist. Wir bieten Bewertungen an, die sowohl auf der Grundlage des Mittelwerts als auch des Medians berechnet werden, aber der Median scheint weniger verzerrt zu sein. Die Verwendung der Median-Multiplikatoren liefert uns Bewertungen, die von 112,62 $ im Falle des KGV-Multiplikators bis zu 229,74 $ im Falle des EV/Umsatz-Multiplikators reichen. Ein bereinigter Mittelwert (unter Ausschluss der höchsten und niedrigsten Bewertung) ergibt einen inneren Wert von 147,72 $ je Aktie, d. h. rund 15 % unter dem gestrigen Barschlusskurs.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Gordon-Wachstumsmodell

Walmart kündigte eine Erhöhung seiner jährlichen Dividende um 9 % an, die größte Erhöhung dieser Art seit über 10 Jahren. Als Unternehmen mit einer langen Erfolgsbilanz bei Dividendenausschüttungen, das seit über 50 Jahren in Folge seine Dividenden erhöht, kann Walmart mit dem Gordon Growth Model bewertet werden - einer Bewertungsmethode, die auf Dividenden basiert. Während das Dividendenwachstum des Unternehmens in den letzten Jahren bei 1,5-2 % lag, deutet die für dieses Geschäftsjahr angekündigte Erhöhung um 9 % darauf hin, dass das Unternehmen die Ausschüttungen angesichts der anhaltenden Konsumstärke schneller erhöhen könnte. Wir haben eine Dividendenwachstumsrate von 5 % und eine erforderliche Rendite von 6,4 % angenommen. Die Durchführung eines Modells mit diesen Annahmen führt uns zu einem inneren Wert von 186,39 $ pro Aktie, was etwa 7,3 % über dem gestrigen Schlusskurs liegt.

Wie es bei Bewertungsmodellen üblich ist, reagiert auch das Gordon Growth Model sehr empfindlich auf die getroffenen Annahmen. Nachstehend finden Sie eine Sensitivitätsmatrix für die Annahmen zum Dividendenwachstum und zur erforderlichen Rendite. Grüne Kacheln zeigen Kombinationen, die zu einer Bewertung über dem Markt führen, und rote Kacheln zeigen Kombinationen, die zu einer Bewertung unter dem Markt führen.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Aktien steigen auf neue Allzeithochs

Walmart begann den nachbörslichen Handel am Dienstag mit einer zinsbullischen Kurslücke und erreichte ein neues Rekordhoch über der 180 $-Marke. Die Bullen konnten diese Gewinne jedoch nicht halten und die Aktie beendete den Dienstagshandel leicht unter dem Eröffnungskurs. Der Abwärtstrend setzte sich am Mittwoch fort, und die Aktie notiert nun mehr als 4 % unter dem Intraday-Allzeithoch vom Dienstag. Nichtsdestotrotz notiert sie weiterhin über den vorbörslichen Kursen.

Quelle: xStation5 von XTB

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