Aktie der Woche: First Republic Bank (27.04.2023)

• First Republic Bank (FRC.US) befindet sich nach den Quartalsergebnissen im freien Fall
• Aktienkurs brach am Dienstag um 50% und am Mittwoch um weitere 30% ein
• FRC verzeichnete einen Einbruch der Einlagen von 41% im Q1 2023
• Verkäufe von Vermögenswerten zur Schuldentilgung und Reduzierung der Durationsinkongruenz erforderlich
• US-Regierung nicht bereit zu intervenieren
• Private Rettungsaktion könnte die einzige Option für FRC sein
• Aktien handeln auf Rekordtief, seit Jahresbeginn um 95% gesunken

Die First Republic Bank (FRC.US) kehrte diese Woche nach der Veröffentlichung der Quartalsergebnisse am Montagabend in den Fokus zurück. Die Veröffentlichung zeigte das Ausmaß des Schadens, den die Bank in den jüngsten Turbulenzen im US-Bankenwesen erlitten hat, und machte deutlich, dass die Bank das Risiko eines Zusammenbruchs noch nicht abwenden konnte. Dies hat allein am Dienstag einen Kurssturz von rund 50% ausgelöst! Werfen wir einen genaueren Blick auf die Vorgänge bei diesem mittelgroßen US-Kreditinstitut. 

Einbrüche bei Einlagen nach US-Bankenturbulenzen

Die in den ersten beiden Wochen der Wall-Street-Berichtssaison für das erste Quartal 2023 veröffentlichten Ergebnisberichte der US-Banken waren recht positiv und trugen dazu bei, das Vertrauen in den Sektor nach den jüngsten, von der SVB ausgelösten Turbulenzen zu stärken. Dies änderte sich jedoch in dieser Woche nach der Veröffentlichung der First Republic Bank - eine der Banken, die am stärksten von den Turbulenzen im US-Bankensektor betroffen war, sich aber dennoch über Wasser halten konnte.

Die First Republic Bank meldete für das erste Quartal 2023 einen Rückgang um 41% von 176,4 Mrd. Dollar auf 104,5 Mrd. Dollar und erreichte damit den niedrigsten Stand seit der zweiten Hälfte des Jahres 2020. Dies ist eine Folge der Einlagenflucht aus kleinen und mittelgroßen US-Banken im Gefolge der jüngsten US-Bankenturbulenzen. Ein Einbruch der Einlagen um 41% in einem einzigen Quartal sieht zwar gewaltig aus, doch sollte man bedenken, dass die tatsächliche Einlagenflucht noch größer war - immerhin erhielt die First Republic Bank 30 Mrd. USD an Einlagen von 11 großen US-Banken, um die Situation zu stabilisieren. Das bedeutet, dass die tatsächliche Einlagenflucht eher bei 100 Mrd. Dollar oder rund 57% lag!

Die First Republic Bank verzeichnete im ersten Quartal 2023 einen Einbruch der Einlagen um 41%. Quelle: Bloomberg, XTB

Risiko eines Zusammenbruchs bleibt bestehen

Angesichts eines solch massiven Einlagenabflusses darf man sich über einen massiven Kurssturz der First Republic Bank-Aktie am Dienstag (-50%) und gestern (-30%) nicht wundern. Die Geschäftsleitung der Bank weigerte sich, während einer Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals Fragen von Analysten entgegenzunehmen und zu beantworten, was die Besorgnis noch verstärkte und dem Aktienkurs sicherlich nicht zuträglich war. 

Bloomberg berichtete am Dienstag, dass die First Republic Bank den Verkauf von Wertpapieren mit langen Laufzeiten im Wert von 50 bis 100 Mrd. Dollar prüft, z. B. Hypotheken. Begründet wird dieser Schritt mit der Notwendigkeit, die Duration ihrer Aktiva und Passiva besser in Einklang zu bringen. Die Durationsinkongruenz - das Versäumnis, das Portfolio zu immunisieren und das Zinsrisiko abzusichern - war einer der Hauptgründe für den Zusammenbruch der SVB, als die nicht realisierten Verluste aus ihrem Anleiheportfolio nach der aggressiven Straffung der Fed-Politik zunahmen. Wenn es der First Republic Bank nicht gelingt, die Duration zwischen Aktiva und Passiva besser aufeinander abzustimmen, könnte sie bei anhaltender Zinsvolatilität Probleme riskieren - auch wenn der Zinserhöhungszyklus der Fed wahrscheinlich bald pausieren wird, bedeutet die Verschlechterung des makroökonomischen Bildes, dass das Risiko von Zinssenkungen nicht unterschätzt werden sollte.

Die Notwendigkeit, milliardenschwere Vermögenswerte zu verkaufen, hat auch einen anderen Grund - die Rückzahlung von Schulden. Die First Republic Bank hat ihre Kreditaufnahme im ersten Quartal 2023 massiv erhöht. Die Gesamtverschuldung ist von rund 16,8 Mrd. Dollar am Ende des vierten Quartals 2022 auf fast 107 Mrd. Dollar am Ende des ersten Quartals 2023 gestiegen! Davon entfallen 80 Milliarden Dollar auf kurzfristige Schulden - also Verbindlichkeiten, die innerhalb von 12 Monaten zurückgezahlt werden müssen!

Die First Republic Bank verzeichnete im 1. Quartal 2023 einen massiven Anstieg der Kreditaufnahme und nahm neue kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von über 70 Mrd. Dollar auf, die innerhalb von 12 Monaten zurückgezahlt werden müssen. Quelle: Bloomberg, XTB

Die First Republic Bank verzeichnete im ersten Quartal 2023 einen Rückgang der Einlagen um über 40%. Die Kredite stiegen jedoch in diesem Quartal um 3,9%, was zu einer großen Diskrepanz zwischen den beiden Werten führte. Quelle: Bloomberg, XTB

Was kommt als Nächstes?

Die Frage "Wie geht es weiter?" ist für die First Republic Bank schwer zu beantworten. Es sieht so aus, als ob die First Republic Bank nicht in der Lage sein wird, den Turnaround aus eigener Kraft zu schaffen. Sie wird Hilfe von außen benötigen. Bei den erwähnten 50-100 Mrd. Dollar an Vermögenswerten, die die Bank verkaufen will, handelt es sich nicht um ein toxisches Portfolio - es soll überwiegend aus hochwertigen Krediten bestehen. Angesichts des steilen Anstiegs der Zinssätze würde der Verkauf dieser Vermögenswerte zum aktuellen Marktpreis jedoch höchstwahrscheinlich einen großen Verlust bedeuten. Dies wiederum könnte weitere Probleme für die Bank bedeuten - es sei daran erinnert, dass der überstürzte Verkauf von Anleiheportfolios durch die SVB zur Deckung des Liquiditätsbedarfs ein milliardenschweres Loch in ihre Bilanz gerissen und schließlich zu ihrem Untergang geführt hat. First Republic wird jedoch versuchen, diese Vermögenswerte zu über dem Marktpreis liegenden Preisen zu verkaufen.

• Nun kann man sich fragen, warum jemand einen zu hohen Preis für diese Wertpapiere zahlen möchte. Die Situation ist komplexer als sie scheint.
• Die Regierung ist nicht bereit zu intervenieren, FRC braucht eine private Rettungsaktion

Der Einbruch des Aktienkurses der First Republic Bank hat die Ängste über die Bankenkrise in den Vereinigten Staaten neu entfacht, doch jüngsten Medienberichten zufolge scheint sich die US-Regierung nicht darum zu kümmern, zumindest noch nicht. CNBC berichtete, dass die US-Regierung nicht bereit sei, zu intervenieren, und den Vorschlag der FRC abgelehnt habe, dass die Regierung ihre Wertpapiere zu über dem Marktpreis liegenden Preisen aufkaufen solle. Es wurde auch berichtet, dass das US-Finanzministerium nicht bereit ist, sich an einer kostspieligen Rettungsaktion zu beteiligen, ähnlich wie bei der SVB und der Signature Bank, als es alle Einlagen unabhängig von ihrer Größe, ihrem Eigentümer oder der FDIC-Versicherungsgrenze versicherte.

Dies bedeutet, dass die Rettung möglicherweise von privaten Banken kommen muss. Wie wir jedoch bereits gesagt haben, müssten zur Rettung der First Republic Bank ihre Vermögenswerte zu über dem Marktpreis liegenden Preisen gekauft werden - mit anderen Worten zum Nachteil des Käufers. Politico berichtet, dass niemand bereit ist, diese Vermögenswerte zu solchen Preisen zu kaufen, ohne staatliche Garantien für das Geschäft zu erhalten. Es ist jedoch nicht auszuschließen, dass sich eine Gruppe von US-Banken tatsächlich bereit erklärt, diese Wertpapiere zu kaufen, da dies aus geschäftlicher Sicht eine kluge Entscheidung sein könnte. Und warum? Es könnte auf eine einfache Entscheidung hinauslaufen:

• Kauf eines Portfolios von Vermögenswerten im Wert von 100 Mrd. Dollar zu einem über dem Marktpreis liegenden Preis (und Verlust dabei)
• Risiko von rund 30 Mrd. Dollar an zusätzlichen FDIC-Versicherungsprämien, falls die First Republic Bank scheitert

Es wäre zwar ein Ratespiel, vorherzusagen, wie die Situation ausgeht, aber es sieht so aus, als ob beide Seiten - die Regierung und die privaten Banken - ein wenig nachgeben werden. Es ist höchst unwahrscheinlich, dass die US-Regierung FRC einfach scheitern lässt und damit einen weiteren Dominoeffekt auslöst. Wahrscheinlich wird eine Gruppe von Banken die FRC-Aktiva aufkaufen und die US-Regierung wird ihnen eine Art Garantie geben. Es sei darauf hingewiesen, dass es sich bei den 30 Milliarden Dollar, die 11 große US-Banken im März bei der FRC geparkt haben, um nicht versicherte Einlagen handelt - ein Ausfall der FRC würde daher den Zugriff auf diese Mittel erschweren. Andererseits scheint es auch nicht möglich zu sein, diese Gelder jetzt abzuziehen, da dies ein Genickbruch wäre und einen endgültigen Zusammenbruch der Bank auslöst.

Quelle: xStation5 von XTB

HANDELN beim TESTSIEGER 2023:

• Der Testsieger bei den CFD Brokern 2023 bei Brokerwahl.de ist XTB
• Über 66.000 Trader haben abgestimmt!
• Bester Service, beste Spreads und beste Technik
• Überzeugen Sie sich selbst und handeln Sie beim Besten CFD Broker Deutschlands laut Brokerwahl