📢Smerujeme ku globálnej kríze❓

Fed ignoruje riziko recesie a má v úmysle pokračovať vo svojej reštriktívnej menovej politike. Ako môžu trhy reagovať?

„Myslím, že teraz už lepšie chápeme, ako málo rozumieme inflácii,“ povedal Jerome Powell na konferencii organizovanej ECB. V zásade by tieto slová nemali vyžadovať komentár, na druhej strane však ukazujú, že centrálne banky sa pravdepodobne pohnú. V tomto článku sa pokúsime ukázať, či skutočne máme čo do činenia so strašiakom globálnej recesie a ako na to môžu reagovať veľké globálne trhy.

Masívny pokles ekonomickej aktivity

Nedávne údaje o ekonomickej aktivite v Spojených štátoch nie sú veľmi uspokojivé. Indexy PMI prudko klesli, čomu predchádzal skokový pokles regionálnych indexov prezentovaných Fedom. V minulosti väčšina hlbších poklesov regionálneho indexu Philadelphia Fed ohlasovala začiatok recesie. Samozrejme, že sa dajú nájsť obdobia, kedy sa to nedialo, ale v tom čase menová politika nebola prísna. V súčasnosti takmer každý člen Fedu hovorí, že politika sa musí stať reštriktívnou (zvýšenie úrokových sadzieb nad neutrálnu sadzbu), aby bolo možné riešiť infláciu.

Regionálne indexy, ako napríklad index obchodného výhľadu Philadelphia Fedu, ukazujú, že federálne indexy by mali zaznamenať výrazný pokles, dokonca blízko hranice expanzie (50 bodov). Zdroj: Bloomberg

Postoj Fedu

Trh stále dúfa, že Fed, vidiac súčasné ekonomické problémy, zmierni svoju pozíciu. Fed však úplne zmenil svoj postoj v porovnaní s tým, čo sa stalo pred rokom. Powellovo správanie ukazuje, že nechce zopakovať situáciu zo 70. rokov, keď sa ekonomika dostala do inflačnej špirály. Preto môžeme počuť vyjadrenia typu „nie sme si istí, či sa ekonomika dostane do recesie“, „bude ťažké dosiahnuť mäkké pristátie“, „hrozí väčšie riziko, že Fed nedosiahne svoj inflačný cieľ ako že pôjde do recesie“ .

Trh práce zostáva silný

Napriek tomu, že mnohé indikátory poukazujú na riziko recesie, stále pozorujeme veľmi silný trh práce. Nevidíme ani dlhšie obdobie, v ktorom by bola výnosová krivka (rozdiel medzi 10 a 2-ročnými výnosmi) inverzná (negatívna). Samotný Fed naznačuje, že ekonomika je stále silná, čo ťahá najmä trh práce. Miera nezamestnanosti je extrémne nízka a dosahuje minimá pred pandémiou. Napriek tomu by počet žiadostí o dávky v nezamestnanosti mal naznačovať, či máme alebo nemáme dočinenia s recesiou. Počet počiatočných žiadostí o podporu sa už výrazne zvýšil zo 166 000 v marci na 229 000 počas minulého týždňa. Na druhej strane, počet pokračujúcich žiadostí o podporu stúpol len mierne. Deutsche Bank naznačuje, že jasným signálom nadchádzajúcej recesie by bolo zvýšenie počtu pokračujúcich žiadostí o podporu na cca. 1,45 milióna (aktuálne 1,315 tis.). Ak by k takémuto odrazu došlo, v priebehu nasledujúcich 2 mesiacov by sme mohli očakávať recesiu.

Teoreticky sa pokračujúce žiadosti už začali zotavovať, ale sú len 1 % nad minimom z 20. mája 2022 (úroveň 1 306 000). Ak pokračujúce žiadosti o podporu vzrastú o viac ako 10 %, odpočítavanie do začiatku recesie by sa mohlo začať. Zdroj: Bloomberg

História ukazuje, že situácia sa môže ešte zhoršiť.

Začiatok recesie v roku 2007 sa zhodoval s vrcholom indexu S&P 500. Zhora nadol index klesol o viac ako 55 %. Po kríze po roku 2000 klesol index S&P 500 takmer o 50 %. Za zmienku však stojí, že technologická bublina praskla v roku 2000, no kríza začala až začiatkom roku 2001. Ak porovnáme túto situáciu so súčasnou, nájdeme veľa podobností. Akcie oslabujú od konca minulého roka, odkedy Fed naznačil, že inflácia vôbec nie je dočasná. Navyše nad americkou ekonomikou visí prízrak technickej recesie. Q1 priniesol pokles HDP a údaje o ekonomickej a spotrebiteľskej aktivite naznačujú, že sklamaním môžu byť aj čísla za Q2.

Index S&P 500 sa teraz správa podobne ako začiatkom roka 2000. Údaje o HDP za Q2 však budú zverejnené koncom júla a až potom dostaneme odpoveď, či už máme dočinenia s technickou recesiou. Počas každého predchádzajúceho obdobia recesie index S&P 500 prudko klesal. Zdroj: Bloomberg, XTB

Kde hľadať stabilitu?

Doteraz index S&P 500 klesol o 20 % zo svojho historického maxima. Ak sa nepodarí dosiahnuť mäkké pristátie a začne sa recesia, indexy môžu naďalej klesať. V minulosti zlato poskytovalo určitú stabilitu, aspoň v prvej fáze recesie.

Zdroj: xStation5