Rekordní růst cen kakaa: Stanou se čokoládoví Santové luxusem?

Prudký růst cen kakaa v první polovině letošního roku vyvolal obavy, že by se čokoláda mohla v blízké budoucnosti stát luxusním zbožím. Po léta se ceny pohybovaly kolem 2 500–3 000 USD za tunu, ale ke konci roku 2023 kakao dosáhlo hranice 4 000 USD. To však nebyl konec růstu; cena se nejprve zdvojnásobila těsně před Velikonocemi 2024 a poté ke konci dubna téměř ztrojnásobila. Ačkoli se situace s příchodem nové sklizňové sezóny na chvíli uklidnila, nejistoty ohledně budoucí produkce se opět objevily. Jsou nové rekordy jen odrazovým můstkem k dalšímu růstu? Stanou se čokoládoví Santové luxusním artiklem?

Sezóna ztrát

Sklizňová sezóna 2023/2024 přinesla největší deficit v historii kvůli prudkému poklesu produkce v zemích západní Afriky. V Ghaně klesla produkce téměř o 50 %, zatímco na Pobřeží slonoviny dosáhl pokles 30 %. Přestože byla poptávka po kakau v roce 2024 nižší než v předchozím roce, obrovský rozdíl mezi poptávkou a produkcí vedl k prudkému nárůstu cen této komodity. Od začátku roku se ceny téměř ztrojnásobily, což vyvolalo nejistotu ohledně udržení vysoké poptávky po čokoládě.

Graf: Deficit v sezóně 2023/2024 byl největší v historii. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Nejistota ohledně budoucnosti se projevila úplnou kapitulací investorů na trhu s futures. Obavy o dodávky a vysoké náklady na držení vedly k výraznému poklesu likvidity na trhu. Počet otevřených pozic klesl v listopadu na více než 10leté minimum, zatímco burzovní zásoby (používané obchodníky a výrobci čokolády) dosáhly 20letého minima. Zdá se, že při současných obavách by zásoby mohly rychle klesnout na historická minima.

Graf: Počet otevřených pozic na kakaových futures klesl na nejnižší úroveň za více než 10 let. To znamená, že likvidita na tomto trhu je extrémně nízká, což podporuje velké cenové pohyby. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ačkoli burzovní zásoby a celkové zásoby jsou poměrně odlišné, stojí za zmínku, že celkové zásoby kakaových bobů ve vztahu ke spotřebě klesly na pouhých 27 %. V minulosti zásoby představovaly až 40-50 % roční spotřeby. Další problémy s produkcí by mohly znamenat, že bez zlepšení během příštích 2-3 let se kakao stane nedostatkovou komoditou.

Graf: Burzovní zásoby klesly na nejnižší úroveň za 20 let. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Sezóna nejistoty

Po katastrofální sezóně 2023/24 se očekávalo, že produkce na Pobřeží slonoviny a v Ghaně se vrátí k normálu. Západoafrické země se podílejí na téměř 75 % světové produkce kakaa, a problémy v tomto regionu tak mají zásadní vliv na globální trh s kakaem a čokoládou. Hlavní sklizňová sezóna, která probíhá od 1. října do března, probíhala velmi dobře. Dodávky do přístavů na Pobřeží slonoviny byly dokonce o 30 % vyšší než před rokem, což na začátku čtvrtého čtvrtletí vedlo k výraznému poklesu cen. Obchodníci a výrobci s nákupy vyčkávali, v očekávání dalších poklesů cen. Nicméně zlepšení bylo pouze dočasné.

Části Pobřeží slonoviny zasáhly silné deště, což vedlo k evakuaci mnoha farem. Některé byly zničeny, nebo byly kakaovníky napadeny chorobami. Velká část kakaových bobů, které v posledních týdnech dorazily do domácích přístavů, byla plesnivá, takže i když byly zpočátku schváleny k dodávce, nedostanou se na evropské ani americké trhy. Mnoho zbývajících dodávek nesplňuje kvalitativní kritéria – počet bobů na 100 gramů začal překračovat 100, přičemž pro dodávky jsou klasifikovány pouze šarže obsahující 80-100 bobů na 100 gramů.

V jiných oblastech Pobřeží slonoviny a Ghany jsou pozorovány velmi vysoké teploty a sucha, což nevěstí nic dobrého pro vedlejší sklizňovou sezónu, která začíná v dubnu. Zpracovatelé mezitím spotřebovali většinu svých zásob a nyní čelí rozhodnutí, zda nadále čekat na pokles cen, nebo nakupovat za rekordně vysoké ceny. Přítomnost těch investorů, kteří čekali na pokles cen, by mohla znamenat, že ceny nekončí na hranici 12 000 bodů. Na druhou stranu futures trh předpokládá, že ceny v budoucnu klesnou. Stejné předpovědi však byly činěny i před rokem, přičemž reálné spotové ceny na trhu jsou dnes výrazně vyšší než tehdy kotované kontrakty. Vstup nových subjektů na trh by tak mohl znamenat, že ceny nekončí testováním nedávných historických maxim, ale překročí alespoň 12 000 USD za tunu a dosáhnou výrazně vyšších úrovní.

Stanou se čokoládoví Santové dražšími?

Německo je jedním z největších producentů čokoládových Santa Clausů na světě. V roce 2022 bylo vyrobeno téměř 170 milionů kusů, přičemž většina z nich je prodávána v rámci země jako běžný dárek na Mikuláše či Vánoce. Na druhou stranu až 30-40 % těchto figurek míří na export. Spotřeba čokolády však může klesnout vzhledem k pokračujícímu růstu cen. Loni bylo vyrobeno „pouze“ 167 milionů Santa Clausů, zatímco letos se odhaduje produkce na 164 milionů kusů. Trh tedy pomalu klesá.

Růst cen čokolády není samozřejmě způsoben jen cenou kakaa, ale také růstem cen dalších surovin, jako je mléko a cukr. Nesmíme zapomenout ani na náklady na výrobu, dopravu a prodej. Nicméně právě ceny kakaa budou stále více tlačit na růst cen čokolády. Výrobci v Evropě již ve třetím čtvrtletí nevykazovali takovou ochotu nakupovat jako v předchozích kvartálech, protože musí nakupovat za vysoké ceny. Přesto, vzhledem k nedostatku kakaových bobů ve skladech, budou muset začít nakupovat i za těchto podmínek. Podle finančního ředitele jednoho z největších světových výrobců čokolády, společnosti Mondelez, vlastníka značek jako Milka, Oreo nebo Toblerone, je nejistota ohledně budoucnosti cen kakaa velmi vysoká. Podle Lucy Zaramelliho společnost čeká na pokles cen, zároveň se ale připravuje na možnost dalšího růstu.

Budou čokoládoví Santové luxusem?

Standardní čokoláda nemusí nutně zdražit. Mezi výrobci je běžnou praxí tzv. shrinkflation – cena produktu zůstává stejná, ale jeho hmotnost se sníží, nebo se použije méně surovin. Ačkoliv kakao je obtížné nahradit, výrazně snížené firemní zisky jsou neakceptovatelné, a proto se už nyní testuje použití jiných bobů k náhradě především kakaového másla. Kromě toho se může zvýšit podíl cukru v samotných výrobcích. Produkty tak možná nezdraží, ale rozhodně nepůjde o stejnou kvalitní čokoládu, kterou si můžeme vychutnávat nyní. Na druhou stranu, vhodně komunikované zvýšení cen by mohli výrobci využít jako odůvodnění zdražení. Proto nelze vyloučit, že čokoládoví Santové budou příští rok méně bohatí na kakao, ale zato dražší.

Graf: Cena kakaa vzrostla na nejvyšší úroveň v historii, překonala úrovně z letošního dubna. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB