Příběh na trhu: Debut iPhone 15 - před Apple je zlomový okamžik? 💥

Je to téměř 16 let od legendárního uvedení prvního iPhonu, který v červnu 2007 šokoval svět a odstartoval nákupní šílenství po produktech Apple. Po celou tu dobu si gigant ze Silicon Valley užíval téměř exponenciálně rostoucích prodejů svých vlajkových produktů, po kterých následovaly rekordní tržby, marže a zpětné odkupy akcií v hodnotě stovek miliard dolarů. Včerejší představení nového iPhonu 15 ale další technologickou revoluci nepřineslo. Změny oproti předchozí verzi 'Apple phone' se zdají spíše kosmetické než převratné. Nové Apple Watch také neotřásly světem nových technologií, a to i přes několik „gadgetových“ funkcí. Uvedení nového iPhonu navíc přišlo v době, kdy globální ekonomika balancuje na tenkém laně a vyhýbá se recesi, v době napjatých vztahů mezi Washingtonem a Pekingem. Bude uvedení nového modelu na trh pro společnost dalším „obchodním úspěchem“? Nebo se jedná o hrozbu, která ukáže Wall Street inflexní bod? Koneckonců, pokud něco nemůže trvat věčně - musí to jednou skončit.

Nepokoje před námi?

Faktem je, že Apple kombinuje (nebo kombinoval) měřítka rostoucí společnosti (dynamický nárůst tržeb, zisků) a „hodnoty“ (základní „kvalita“, konkurenční výhody). Zásadní hodnotu značky Apple jako celku podtrhuje fakt, že její akcie tvoří více než polovinu portfolia investičního nástroje Berkshire Hathaway Warrena Buffetta. Díky širokému akciovému podílu a neustálému rozšiřování podílu na trhu (s tím, že se postupně získávají „věrní“ zákazníci) se Apple stal rostoucím byznysem, a to i v obdobích zvýšené inflace. Zručný management, programy na odkoupení akcií a rostoucí multiplikátory - společnost jedním slovem 'diktovala' kvalitu a skvělé výsledky. 'Levná' výroba v Asii podporovala její čisté marže. Software iOS se pro mnohé stal měřítkem intuitivnosti a kvality (ačkoli tvrdit, že předčil konkurenční Android, je subjektivní).

S rostoucím přílivem, trh pozitivně překvapoval více než deset let a neustále přesvědčoval, že tento růst bude ještě dlouho pokračovat. Možná dokonce navždy. Spolu s těmito očekáváními rostly akcie kalifornského giganta. Je to opravdu tak zřejmé? Bylo by chybou podceňovat konkurenty, jako je Samsung. Navíc nastavení stále vyšší laťky pro Apple po tak působivém růstu a postupných stále „vzrušujících“ uváděních produktů vytváří potenciál pro zklamání. Zdá se adekvátní přirovnat neuvěřitelnou éru několikaletého růstu společnosti k běhu s překážkami, ve kterém sportovec překonává jednu překážku za druhou – ale s každou další překážkou ztrácí trochu síly, což je čím dál znatelnější.

Meziroční prodeje iPhonů od roku 2021 klesají – zrychlí se tento pokles? Po očištění o sezónnost a rizikové faktory očekáváme, že celkový počet prodaných modelů ve fiskálním roce 2023 dosáhne 221 milionů kusů, což se pomalu blíží úrovním roku 2018 a je nižší než výsledek dosažený minimálně v roce 2015. Za zmínku stojí, že iPhone je v posledních letech nejsilnějším produktem společnosti a pokles jeho tržeb bude pravděpodobně spojen s prudkým poklesem poptávky po jeho dalších produktech. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Souhra negativních faktorů

Zdá se, že pokud by někdy dynamika prodejů iPhonů znepokojivě poklesla, dnešní makroprostředí se zdá být k tomu „nejlepší příležitostí“. Je pravda, že čisté jmění amerických domácností je dnes rekordně vysoké, podle Federálního rezervního systému na téměř 155 bilionech dolarů. Také (i přes ekonomické zpomalení v Číně) není pro společnost problémem nezaměstnanost – ve většině velkých ekonomik je velmi nízká. Otázkou ale je – vydrží spotřeba na současné úrovni?

Právě tato makrosituace se však v nadcházejících měsících pravděpodobně změní, protože centrální banky přiškrtí inflaci a potlačí ekonomický růst. Zdá se, že tvrdší zásah na trhu práce a růst mezd je spíše otázkou času a rozsahu. Jak se s tím Apple vypořádá? To není jediný problém a pouze špička ekonomického ledovce. Vysoké úrokové sazby znamenají dražší úvěr a vyšší splátky. Dosud byla značná část produktů společnosti nakupována prostřednictvím různých forem úvěru. A co víc, utahování úvěrů v bankách (vyšší laťka pro dlužníky) a problém silně zadlužených domácností, které si dychtivě půjčují v době, kdy se úrokové sazby blížily nule... Také pravděpodobně ovlivní dynamiku prodejů. Navíc jsou tu geopolitické problémy.

Mezi USA a Čínou je stále patrné silné tření a obě strany se v jistém smyslu snaží přetrhnout vlákno vzájemné závislosti, což jim může umožnit další eskalaci. Apple nese hlavní tíhu postupného přesunu výroby z Číny do sousedních zemí Asie. Čínští regulátoři těsně před uvedením iPhonu zakázali používání telefonů Apple vládním úředníkům. Morgan Stanley odhaduje, že zákaz znamená zhruba o 4 % nižší příjmy v tomto roce. Čína tvoří asi 20 % trhu Applu, ale otázkou spíše je, zda... nebude čínský zákaz nějakým způsobem prodloužen? Obchodní válka je dalším důvodem, proč je Apple na rozcestí. Toto riziko nebylo za posledních deset let fungování společnosti zřejmé.

Možné potíže?

Zdá se, že jsme již viděli předehru tohoto příběhu ve výsledcích za 2. čtvrtletí, které i přes působivý čistý příjem naznačily, že poptávka po „Applu“ již není tak svižná – zejména nižší prodeje postihly iPady nebo Macbooky. Služby Applu s vysokou marží (TV, Pay atd.) si samozřejmě vedou velmi silně, ale připomeňme si... Jejich růstový potenciál je poněkud omezen prodejem zařízení – hlavně iPhonů. Poptávka po iPhonu se tedy jeví jako jakýsi základ pro další růst. Pokud neporoste nebo se opatření ukáží jako vysoce neuspokojivá – trh může začít vnímat Apple jako společnost, která má svých nejlepších „5 minut“ za sebou. Historie přece zná mnoho případů, kdy velké podniky dosáhly určitých mezí. Za zmínku stojí i případy společností jako Xerox a Polaroid, které byly v dobách své největší slávy rovněž ‚odsouzeny k růstu‘.

V červenci největší světový luxusní konglomerát LVMH varoval, že poptávka po luxusních produktech v USA začala prudce klesat. Apple samozřejmě není luxusní značka, ale ve světě technologií je za ni nepochybně považován. Varování LVMH se tedy zdá vážné, ačkoli jeho přímý dopad na výsledky Applu v tomto čtvrtletí je nejistý. Sezónně se však Q3 (Q4 podle fiskálních metrik společnosti) často ukázalo jako nejslabší a po uvedení iPhonu se cena akcií Applu na konci čtvrtletí ukázala být nižší v 75 % případů. Podle Counterpoint Research dosáhly dodávky chytrých telefonů na globálním trhu ve 2. čtvrtletí 294,5 milionů ve srovnání s 268 miliony v 1. čtvrtletí. Nejsilněji se proti konkurenci udržel Apple. Dodávky iPhonů činily celkem 45,3 milionů oproti 46,5 milionům dříve (ale stále nižší číslo).

Kolísání Applu

Zdá se, že pozitivní faktory, které podpořily růst tržeb a podnikání Applu, se postupně vyčerpávají. Měli bychom však pamatovat na to, že situaci na trhu ovlivňuje nespočet faktorů, včetně náhodných, a budoucnost je velmi obtížné přesně odhadnout. Možná nevíme, jaká bude budoucnost, ale měli bychom se pokusit dobře určit, kde jsme. V tuto chvíli se Apple nezdá být přeceněný a společnost má daleko k „šílenému ocenění“ podobnému Nvidii nebo jiným technologickým společnostem. Těžko však říci, že dnešní ocenění je „bezpečnou hranicí“ pro případ recese, která by mohla přinést potenciálně dramatické změny v počtu prodaných zařízení. Růst Applu samozřejmě nelze odepsat, býci netrpělivě očekávají vydání VR Vision Pro, které by mohlo „oživit“ trh s virtuální realitou. Také další vývoj umělé inteligence – pokud bude převeden do nových funkcí „Siri“, by mohl trh elektrizovat.

Hlavní změny představené v novém modelu iPhone se týkají USB-C konektivity, fotoaparátu (ačkoliv fotografie v nočním režimu v prezentaci vyvolala kontroverze – kvalita byla sporná), procesoru A17 a schopností v nejvýkonnějších verzích Pro. Bude funkce „lusknutím prsty“ kontrolování pulsu, dostatečná na zvýšení prodejů, nové generace Apple Watch? Bude, zlepšení herních schopností, dostatečný na zvýšení prodejů. Je pravděpodobné, že bez ohledu na ekonomické klima se samotný byznys Applu ubrání. I když se její růst zpomalí nebo ustoupí. Otázkou je, co se stane s oceněním akciového trhu, který je primárně ovlivněn faktory jako psychologie – chamtivost a strach? Zde se množí pochybnosti.

Trhy evidentně přijaly událost od Apple bez ohňostroje - tentokrát není řeč o technologickém průlomu. Po představení iPhone 15 klesly akcie Apple na burze Nasdaq téměř o 1,5%.

Graf akcií Apple (AAPL.US), časový interval D1. První důležitá úrovně podpory v případě poklesu se zdá být kolem 165 dolarů, kde vidíme 23,6% retracement vzestupné vlny od března 2020 a klíčový průměr, teoreticky definující trend - SMA200 (červená barva). Zdroj: XTB Platform.

Eryk Szmyd analytik finančních trhů XTB