Geopolitika je pro ropu důležitější než OPEC

Brent se před pár dny obchodoval mírně nad 80 dolary za barel. V kontextu inflace se to nemusí zdát málo, ale zdaleka to není vrcholy posledních dvou let, kdy to často stálo 90 nebo dokonce 100 dolarů za barel. V poslední době jsou investoři skeptičtí ohledně síly poptávky ve dvou hlavních motorech globální ekonomiky: v USA a Číně. Zároveň však kartel OPEC+ udržuje dobrovolné omezování produkce, což vede k uměle vyváženému trhu nebo dokonce mírnému deficitu, který udržuje relativně vysoké ceny ropy. Ukazuje se však, že rozhodnutí OPEC+ ohledně budoucnosti dohody o dobrovolných škrtech není tak důležité jako geopolitika. Právě poslední eskalace na Blízkém východě vedla k výraznému oživení cen ropy. Zvýší rozhodnutí OPEC+ ceny dále?

Napětí na Blízkém východě

Konflikt mezi Izraelem a Hamasem v pásmu Gazy nebyl v posledních týdnech zprávou na první stránce. Na druhou stranu havárie vrtulníku s íránským prezidentem na palubě znovu zaměřila pozornost novinářů na region Blízkého východu. Smrt íránského prezidenta a ministra zahraničí vedla OPEC+ k odložení schůzky na ministerské úrovni o jeden den na 2. června. Navíc se tato schůzka bude konat spíše prostřednictvím videokonference než osobně, jak bylo původně plánováno. Tím však zvýšené geopolitické napětí na Blízkém východě nekončí. Izrael bombardoval uprchlický tábor v Rafahu, což vyvolalo mezinárodní odsouzení a vyzývá k ukončení vojenských akcí v pásmu Gazy. Navíc došlo ke dvěma útokům na tankery v Rudém moři ze strany jemenských Húsíů, které připomínají hrozbu přerušení dodávek nejdůležitějších surovin na světě. Tyto kombinované události vedly k odrazu ropy asi o 5 % z minima z minulého pátku a je na dobré cestě k největšímu týdennímu nárůstu od konce března.

OPEC+ rozhodnutí

Rozšířený kartel OPEC+ snižuje produkci ropy o téměř 6 milionů barelů denně! To je více než 5 % celosvětové zásoby ropy. Toto číslo zahrnuje přesně 3,66 milionu barelů denně škrtů souvisejících s pandemií COVID-19, které mají být zachovány do konce letošního roku. Většina zemí OPEC+ se navíc v listopadu loňského roku připojila k Saúdské Arábii a Rusku dobrovolným snížením těžby o dalších 2,2 milionu barelů denně. Původně měl dobrovolný škrt trvat do konce března, ale byl prodloužen do poloviny roku. V současné době se očekává, že OPEC+ rozhodne o prodloužení tohoto snížení, takže absence takového rozhodnutí by mohla být pro trh s ropou významným zklamáním. Důležité je také dodržování omezení výroby s uloženými limity. Podle propočtů agentur Bloomberg, Reuters a dalších datových agentur je produkce mezi zúčastněnými zeměmi asi o 200 000 barelů denně vyšší, než by měla být. Z pohledu celého trhu s ropou to není velké číslo, ale je důležité s ohledem na globální rovnováhu. Zásoby OECD zůstaly po mnoho měsíců v zásadě stabilní, což naznačuje, že poptávka může mít skutečně určité problémy. Nejlepším scénářem pro ropu je proto nejen prodloužení dobrovolných škrtů do konce letošního roku, ale také zvýšené plnění těžebních limitů nebo dokonce pokusy o dorovnání dřívějšího nedodržování.

Poptávka v Číně zpomaluje, ale americká poptávka se vrací zpět

Čína se loni podílela zhruba polovinou na celkovém růstu poptávky po ropě. Země měla v loňském roce skutečně denní poptávku po palivu přes 15 milionů barelů denně, která se nyní snížila o 0,5 až 1,0 milionu barelů denně. Navíc neexistuje žádný náznak zvýšeného zájmu o vytváření zásob v Číně. Zásoby v přístavech jsou nízké, ale celosvětové zásoby na vodě vzrostly na úroveň výrazně vyšší, než je pětiletý průměr, což může naznačovat možné oživení dovozu do Číny. Kromě toho účastníci trhu příliš nemluví o Indii, která je v současnosti rostoucím trhem, ale zaostává za Čínou, pokud jde o úroveň nominální poptávky.

Dočkáme se výrazně vyšších cen?

Stojí za zmínku, že bez škrtů OPEC by trh zůstal v silném přebytku. Na druhou stranu celkové snížení o 6 milionů barelů denně neznamená, že by země OPEC+ dokázaly o tolik zvýšit produkci. Výrobní kapacity v rámci kartelu OPEC a Ruska v posledních letech výrazně poklesly. Výrobci však v současné době nemají motivaci produkovat více, protože by to znamenalo ceny až 40–60 dolarů za barel.

Ceny mohou reagovat na měnící se geopolitické situace. V případě blokády Rudého moře nebo horší situace, jako je blokáda Hormuzského průlivu, by se ceny mohly vrátit nad 100 dolarů za barel. Nezdá se však, že by to byl základní scénář. Ceny 90 dolarů za barel v prvním čtvrtletí letošního roku byly taženy spíše geopolitickými situacemi než aktuálním rozdílem mezi nabídkou a poptávkou. Navíc poptávka v příštích letech nemusí růst tak dynamicky jako v posledních 10-20 letech (bez krizí), kvůli energetické transformaci. Elektromobily jsou stále populárnější nejen v amerických a evropských ulicích, ale zejména v Číně, což může mít za následek oslabení poptávky.