Francouzské volby: Marine Le Penová skončila, ale levice má na euro velký vliv

Dnes večer skončilo rozhodující hlasování ve francouzských parlamentních volbách a podle průzkumů exit poll se očekává šokující výsledek. Zvítězila levicová aliance Lidová fronta, která se spojila, aby se pokusila udržet od moci Le Penovu krajně pravicovou stranu Národní sjednocení. Jejich plán vyšel a levicová aliance zaznamenala mimořádnou volební účast. Měli by získat 170-215 křesel, Macronova centristická strana by měla skončit na druhém místě se 150-182 křesly, zatímco Národní rallye zaostává na třetím místě a očekává se, že získá pouze 110-158 křesel.

EUR po výsledcích francouzských voleb klesá

Bezprostřední dopad na trh lze pocítit na euru. Měnový pár EUR/USD je na začátku týdne níže a po tomto výsledku klesl o zhruba 30 pipů, což naznačuje, že by v pondělí mohl být pro francouzské akcie a dluhopisy těžký začátek. Zatímco vyhlídky na krajně pravicovou vládu ve Francii jsou prozatím zažehnány, devizové trhy levicovou alianci vřele nevítají. Prozatím se 1,0800 USD jeví jako slušná podpora, neboť čekáme, kdo se stane příštím francouzským premiérem a co to bude znamenat pro daňové a výdajové plány.

Francouzský politický chaos

Všimněte si, že žádná strana nezískala 289 křesel potřebných k sestavení vlády, což znamená, že francouzský parlament povede koalice. Otázkou nyní je, kdo se připojí k lidové frontě a sestaví vládu? Levicovou alianci tvoří Socialistická strana a krajně levicová strana Nepoddajná Francie. Zajímavé je, že právě strana France Unbowed dosáhla největšího zisku v rámci levicové aliance, když podle exit pollů získala 83-90 křesel. Lídr strany France Unbowed Jean Luc Melenchon prohlásil, že bude realizovat "celý svůj program", a odmítl jakékoli vyjednávání s centristickou vládou prezidenta Macrona. Mezi Melenchonovy hlavní politické priority patří zrušení Macronovy důchodové reformy, zmrazení cen některých základních spotřebních výrobků a zvýšení minimální mzdy. To jsou politiky, z nichž by investorům mohl přeběhnout mráz po zádech. Francie má rozpočtový deficit ve výši 5,5 % a obavy o její fiskální zdraví vyhnaly rozpětí výnosů francouzsko-německých desetiletých dluhopisů na nejvyšší úroveň od krize státního dluhu. Pokud krajní levice sestaví vládu, její politika, pokud bude přijata, zcela jistě zhorší fiskální situaci Francie a zemi přivede na cestu ke střetu s Bruselem kvůli porušování fiskálních pravidel. Proto euro na začátku týdne oslabuje.

Ztráty eura a dalších francouzských aktiv by však mohly být omezeny, protože levicová aliance nemá celkovou většinu. Pokud se chtějí dostat k moci, pak nejpraktičtějším způsobem, jak toho dosáhnout, je vytvořit koalici s Macronovou stranou. V tuto chvíli je to vyloučeno, nicméně pragmatismus by mohl ještě vstoupit do hry, jak budou jednání pokračovat. Celkově to vypadá, že než bude ve Francii sestavena vláda, nějakou dobu to potrvá.

Pyrrhovo vítězství Macrona

V této fázi se zdá, že se Macronovi jeho promyšlené volební prohlášení a snaha udržet krajní pravici mimo úřad vyplatily, nicméně pokud dvě nejlépe umístěné strany nebudou schopny sestavit funkční vládu, může se jednat o Pyrrhovo vítězství. Úlevná rallye cen francouzských aktiv v minulém týdnu, která znamenala růst francouzského indexu Cac 40 o téměř 4 % na měnově očištěné bázi, však může být na začátku nového týdne ohrožena. Rozpětí výnosů francouzsko-německých desetiletých dluhopisů před prvním kolem hlasování kleslo z 80 bazických bodů na 65 bazických bodů. Před vyhlášením francouzských voleb tento spread činil 44 bazických bodů, nepředpokládáme, že by se po dnešním výsledku vrátil do těchto norem.

Fiskální problémy jsou v popředí zájmu

Dlouhodobý dopad těchto voleb na finanční trhy bude záviset na tom, kdo se stane premiérem. Nejhorším výsledkem pro ceny francouzských aktiv by byl krajně levicový nebo levicově orientovaný premiér Francie, který by chtěl zvýšit daně a výdaje. Trhy nemají rády evropské lídry, kteří ohrožují fiskální stabilitu země, proto taková reakce na rozpočet Liz Trussové ve Spojeném království v roce 2022.

Jak by mohly trhy reagovat

Existují však i jiné možnosti, které by mohly být pro ceny francouzských aktiv méně negativní. Za prvé, umírněný levicový socialistický premiér, který by měl šanci spolupracovat s prezidentem Macronem. Předseda Socialistické strany prohlásil, že nebude pokračovat v Macronově politice, nicméně vyzněl smířlivěji než Melenchon. Za druhé, tento výsledek voleb by mohl předznamenat období politické nestability, protože jednotlivé strany se budou snažit vytvořit koalici a prezident Macron bude čekat na výběr premiéra. To by mohlo nějakou dobu trvat, a pokud dojde k zavěšení parlamentu, může si to vyžádat nové hlasování za rok. Celkově lze říci, že pokud se Francii nepodaří sestavit vládu, pak to může být pro ceny francouzských aktiv ten nejlepší výsledek.

Krajní pravice zůstává hrozbou

V pozadí zájmu investorů může být přetrvávající hrozba strany Národní sjezd Marine Le Penové. Krajní pravice je sice na dně, ale není mimo hru. Budou i nadále velkou silou ve francouzské politice v době, kdy se blíží francouzské prezidentské volby v roce 2027. Pokud v nadcházejících měsících zvýší svou popularitu, pak bychom očekávali, že s cenami francouzských aktiv bude i nadále dlouhodobě spojena prémie za politické riziko, což by mohlo omezit případné oživení francouzských akcií a dluhopisů.