Čeká nás další burzovní krach?

Finanční sektor v USA včera zaznamenal největší pokles za téměř tři roky. Výprodej postihl i banky na dalších světových burzách. Zmatek způsobila Silicon Valley Bank, jejíž akcie včera ztratily 60 % a podobné pohyby pozorujeme i dnes. Co je příčinou?

Další Lehman Brothers?

Silicon Valley Bank byla nucena prodat část svého dluhopisového portfolia v hodnotě 21 miliard dolarů, aby si udržela likviditu. V důsledku toho banka zaznamenala ztrátu ve výši 1,8 miliardy dolarů.  Banka se pokusila získat více než 2 miliardy dolarů kapitálu, aby pomohla vyrovnat ztráty z prodeje dluhopisů. Trh se však obává, že pokud navýšení kapitálu nebude dostatečné, může se objevit dominový efekt vzhledem ke zhoršujícím se finančním podmínkám mnoha technologických start-upů podporovaných bankou.

Co způsobilo tak velkou ztrátu?

Americké banky drží ve svých portfoliích značné množství amerických státních dluhopisů. V důsledku zvyšování úrokových sazeb FEDu se hodnota těchto dluhopisů snížila, takže ztráty zaznamenala i hodnota dluhopisových portfolií. Ale pouze "na papíře", definované jako nerealizovaná ztráta. Aby se tato ztráta realizovala, musí banka prodat své dluhopisy dříve, před datem jejich odkupu, což je často způsobeno problémy s likviditou. Přesně to se stalo bance Silicon Valley. Potenciální problém rostoucích nerealizovaných ztrát z dluhopisových portfolií se však netýká pouze Silicon Valley Bank, ale i některých největších amerických bank. Rozsah tohoto jevu ilustruje následující graf. Hrdina dnešního příběhu je zvýrazněn červeně.

Zdroj: Bloomberg

Sedí bankéři na Wall Street na sudu s prachem?

Ukazuje se, že hodnota nerealizovaných ztrát v portfoliích největších bank na Wall Street je značná a v důsledku zvyšování úrokových sazeb se výrazně zvýšila.Federální agentura pro pojištění vkladů v únoru oznámila, že nerealizované ztráty amerických bank z cenných papírů držených do splatnosti k 31. prosinci činily 620 miliard dolarů, zatímco o rok dříve, než Fed začal zpřísňovat tento proces, to bylo 8 miliard dolarů. Stojí za to podívat se na výši nerealizovaných ztrát z portfolií cenných papírů čtyř největších amerických bank.

Zdroj: Bloomberg

Bude Silicon Valley Bank první kostkou domina?

Pokud Silicon Valley Bank nebude schopna získat kapitál, pak bude nucena prodávat další dluhopisy, aby si udržela likviditu. To může vyvolat paniku, protože trhy se obávají, že se bude znovu opakovat scénář z roku 2008. První náznaky byly patrné již včera. Akcie sanfranciské banky First Republic se propadly o více než 16,5 % poté, co se dostaly na nejnižší úroveň od října 2020. Jednalo se o druhou největší ztrátu mezi společnostmi z indexu S&P 500. Zion Bancorp klesla o více než 12 % a regionální bankovní ETF SPDR S&P se propadl o 8 % poté, co dosáhl nejnižší úrovně od ledna 2021.

Utrpěly také hlavní americké banky: Wells Fargo & Co klesla o 6 %, JPMorgan Chase & Co o 5,4 %, Bank of America Corp ztratila 6 % a Citigroup Inc klesla o 4 %. Po čtvrteční krizi se z akciového trhu "vypařilo" více než 80 miliard dolarů. Hodnota banky JPMorgan se snížila o 22 miliard dolarů.

Hlas zdravého rozumu

Zdá se však, že předpovědi o začátku další finanční krize je třeba brát s rezervou.

Důvody jsou tři.

Za prvé, dluhopisy v držení bank jsou z velké části dluhopisy amerického ministerstva financí, nikoli toxické dluhopisy "kryté" nesplácenými hypotékami, jako tomu bylo v roce 2008.

Za druhé, banky budou realizovat ztráty z portfolia dluhopisů pouze v případě, že je budou muset prodat dříve, než je stanovené datum jejich splacení.

Za třetí, pokud banky nebudou mít problémy s aktuální likviditou, nebudou muset svá dluhopisová portfolia dříve likvidovat.

Souhrnně lze říci, že rozhodující je stav běžné likvidity bankovního sektoru. Investoři musí sledovat finanční situaci banky Silicon Valley a to, zda emise akcií zaplní mezeru 1,8 miliardy USD a obnoví likviditu banky.