Aké sankcie by prinútili Putina ustúpiť?

Napätie na východe Ukrajiny eskalovalo po skončení zimných olympijských hier v Pekingu. Aj keď je príliš skoro hovoriť o úplnej invázii, Rusko narušilo ukrajinské hranice presťahovaním svojej armády do novouznaných republík v regióne Donbas. Rusko teda anektovalo ďalšiu časť Ukrajiny. V súlade s predchádzajúcimi oznámeniami zaviedli európski a americkí lídri sankcie. Aby však Putinove ambície skrotili, budú musieť zájsť oveľa ďalej.

Aké sankcie už boli oznámené?

Zoznam sankcií, ktoré boli vyhlásené Spojenými štátmi, Európskou úniou, Kanadou, Japonskom a Spojeným kráľovstvom je dlhý. Rovnako ako v roku 2014 však väčšina týchto sankcií nebude mať materiálny vplyv na ruskú ekonomiku. Niektoré z nich, ako napríklad osobné sankcie EÚ voči členom ruského parlamentu alebo zákaz USA investovať v Donecku a Luhansku, sú do značnej miery symbolické. Zastavenie certifikácie Nord Stream 2 je najväčšou na zozname, ale keďže Nemecko nevylúčilo úplné opustenie projektu, nemožno vylúčiť, že zastavenie bude skôr či neskôr zrušené. Sankcie boli uvalené aj na ruské banky, no nezamerali sa na najväčších štátnych veriteľov – Sberbank alebo VTB Bank. Ruská vláda a štátne orgány mali obmedzený prístup na finančné trhy. Vzhľadom na nízky ruský dlh by to však pre Moskvu nemal byť veľký problém. Doteraz sankcie neboli také prísne a na finančných trhoch možno zaznamenať určitú úľavu. Investori vnímajú súčasnú situáciu podobne ako z roku 2014, keď sankcie mali malý vplyv a Rusku bolo dovolené ponechať si vojnovú korisť.

Aké potenciálne sankcie by mohli byť ešte oznámené?

Je samozrejmé, že ak chce Západ zastaviť Putinove ambície, musel by zájsť ďalej, než sú už ohlásené sankcie. Prísnejšie kroky proti Rusku by však mali negatívny dopad aj na krajiny, ktoré ich zavádzajú. Západní lídri sa zatiaľ zdráhajú uvaliť takéto sankcie. Aké by to mohli byť?

Zastavenie dovozu energie z Ruska by bolo najväčším zásahom do ruskej ekonomiky. Samozrejme, o takomto kroku sa ani neuvažuje. Európska únia sa viac bojí toho, že by to bola Moskva, ktorá by sa rozhodla zastaviť export energie do EÚ, čím by sa ceny energie v Európe ešte zvýšili. To je tiež dôvod, prečo sa EÚ zdráha uvaliť sankcie na prístup Ruska k platobnému systému SWIFT. V Spojených štátoch sa hovorí o zákaze predaja technológií do Ruska. V takomto scenári by sa však Rusko mohlo zamerať na čínsku technológiu. Mohli by byť vyhlásené aj sankcie voči najväčším bankám, no Západ sa obáva, ako to ovplyvní jeho investície v Rusku. Ako možno vidieť, akékoľvek kroky, ktoré by mali za následok väčší zásah do ruskej ekonomiky, by znamenali aj negatívny dopad na západné ekonomiky.

Ropa a zemný plyn sú ťahúňmi ruskej ekonomiky

Európa nemôže zastaviť dovoz energie z Ruska, ale krajiny NATO môžu vykonávať energetickú politiku, ktorá Rusko skôr negatívne ovplyvní, ako mu pomôže. Treba si uvedomiť, aký veľký bol pokles ruských energetických príjmov v rokoch 2015-2017, čo malo väčší dopad na ruskú ekonomiku ako sankcie uvalené po anexii Krymu. Aké boli dôvody? Po prvé, obrovská expanzia amerického bridlicového sektora, ktorá zmenila rovnováhu na trhu s ropou a zabránila OPECu a Rusku zvýšiť ceny ropy. Je smutné, že OPEC+ opäť získal svoju moc pri stanovovaní cien. Treba zdôrazniť, že klimatická politika by mala byť pre Rusko dlhodobo negatívna, ale krátkodobo je pozitívna, pretože vedie k nižšej produkcii v USA a vyššiemu dopytu v Európe.

Ruské čisté príjmy z exportu zemného plynu a ropy tvorili v niektorých rokoch až 20 %! Zdroj: Bloomberg, WorldBank, XTB Research

Počet aktívnych ropných plošín v USA sa zotavuje, ale zostáva na veľmi nízkej úrovni. Zdroj: Baker Hughes

Je potrebný dlhodobý pohľad

čo by sa potom malo robiť? Spojené štáty by mali podporovať svoj vlastný ropný sektor, ako aj ropný sektor v spojeneckých krajinách (Mexiko, Brazília) a čo najrýchlejšie dosiahnuť dohodu s Iránom. Európa by mala konať tak, aby znížila svoju závislosť od dovozu energie z Ruska. Účinné sankcie voči Moskve nemožno uvaliť, ak sa nezameriavajú na ruský vývoz energie. Bez takýchto akcií sa ruský hlad po väčšej pôde možno nikdy nenaplní. Riziko ďalšej eskalácie zasiahne trhy a môže zdvihnúť ceny pohonných hmôt ešte vyššie.

OPEC opäť kontroluje trh s ropou a snaží sa podporovať ceny čierneho zlata. Takáto situácia prospieva Moskve. Zdroj: xStation5​​​​​​​

Lukáš Lipovský 

Analytik XTB