Akcie týdne - Bunge (15.06.2023)

• Společnost Bunge se dohodla na koupi společnosti Viterra
• Financování transakce ze 75 % v akciích a z 25 % v hotovosti
• Společnost Bunge odkoupí vlastní akcie v hodnotě 2 miliard USD
• Fúze spojí největšího světového drtiče olejnatých semen a jednoho z největších obchodníků s obilím
• Spojený subjekt bude schopen konkurovat těžkým hráčům, jako jsou ADM nebo Cargill
• Překvapivě se zdá, že společnost Bunge není silně korelována s trhem s obilovinami.
• Cena akcií společnosti Bunge po oznámení fúze vzrostla o 3 %, ale nepodařilo se jí překonat rezistenci 97 USD.

Nedávná rally na akciových trzích byla poháněna šílenstvím kolem umělé inteligence a pokrýváním krátkých pozic na meme-akciích. Vzhledem k veškerému rozruchu kolem těchto akcií bylo pro obchodníky snadné přehlédnout jiné pozoruhodné akciové zprávy, jako například jedno z největších oznámení o fúzi zemědělských podniků v historii! Bunge (BG.US), americká zemědělská společnost, toto úterý oznámila, že od Glencore (GLEN.UK) koupí společnost Viterra, která se zabývá manipulací s obilím.

Společnost Bunge souhlasí s koupí Viterra

Společnost Bunge v úterý 13. června oznámila, že se dohodla na koupi společnosti Viterra, která se zabývá manipulací s obilím, od švýcarské společnosti Glencore, která obchoduje s komoditami a těží. Společnost Bunge zaplatí akcionářům společnosti Viterra přibližně 65,6 milionu vlastních akcií v hodnotě 6,2 miliardy USD a další 2 miliardy USD v hotovosti. Společnost Bunge rovněž plánuje zpětný odkup vlastních akcií v hodnotě 2 miliard USD s cílem zvýšit přírůstek zisku na akcii. V důsledku toho budou akcionáři společnosti Viterra po uzavření transakce vlastnit přibližně 30 % kombinovaného subjektu a přibližně 33 % kombinovaného subjektu po dokončení zpětného odkupu akcií společností Bunge. Očekává se, že transakce bude uzavřena v polovině roku 2024 a do tří let přinese roční synergie před zdaněním ve výši 250 milionů USD.

Zda se transakce uskuteční, však bude záviset na schválení regulačními orgány. Očekává se, že regulační orgány v Argentině, která je největším světovým vývozcem sójové moučky a sójového oleje, budou mít značné obavy z porušení antimonopolních pravidel, protože spojená společnost Bunge-Viterra bude mít dominantní podíl na trhu zpracování sóji v této zemi.

Prodej společnosti Viterra není překvapením

Spojení společností Bunge a Viterra není zcela překvapivé. Společnost Glencore již dříve oslovila společnost Bunge ohledně možnosti přátelského převzetí společnosti Viterra, protože její obchod s obilím není v dobré synergii s obchodem společnosti Glencore s kovy. Zatímco Bunge v předchozích letech nabídky Glencore odmítala, agentura Bloomberg již minulý měsíc informovala, že obě společnosti opět jednají o možném spojení.

Spojením by vznikla těžká váha v agrobyznysu

Fúze Bunge a Viterra bude jednou z největších v agrárním sektoru v historii a vytvoří společnost těžké váhy v hodnotě 34 miliard dolarů, která bude schopna konkurovat svým největším rivalům - Archer-Daniels-Midland (ADM.US) a soukromým společnostem - Cargill a Louis Dreyfus. Ačkoli údaje o společnostech Cargill a Louis Dreyfus nejsou k dispozici, porovnáním finančních údajů o společnostech Bunge a Archer-Daniels-Midland zjistíme, že tyto dvě společnosti mají velmi podobný profil. Růst tržeb obou společností se pohybuje v tandemu, ale čisté úrokové marže společnosti Bunge jsou mnohem volatilnější. Je třeba poznamenat, že spojení společností Bunge a Viterra je spojením největšího drtiče olejnin na světě (Bunge) s jedním z nejlepších obchodníků s obilím (Viterra), a proto by mělo přispět k diverzifikaci podnikání a jeho větší odolnosti. Aktiva obou společností se údajně vzájemně doplňují a generální ředitel společnosti Bunge uvedl, že spojení vytvoří pro společnost větší schopnost v období poklesu.

Zatímco společnosti Archer-Daniels-Midland a Bunge zaznamenaly v posledních letech podobný růst tržeb, čistá marže společnosti Bunge byla mnohem volatilnější a obvykle nižší než marže společnosti ADM. Zdroj: Bloomberg, XTB

Nepřímá expozice na trhu s obilovinami?

Vzhledem k tomu, že Bunge je zemědělská společnost, která se významně podílí na obchodování s obilovinami, lze se domnívat, že její akcie mohou nabízet nepřímou expozici na trhu s obilovinami. Při pohledu na níže uvedený graf, který zobrazuje cenu akcií Bunge v porovnání s indexem Bloomberg Grains, lze usoudit, že akcie jsou skutečně vysoce korelované s trhem s obilovinami a mohou být využity k získání expozice vůči obilovinám. Pohled na níže uvedenou tabulku s korelačními koeficienty však ukazuje, že tomu tak nutně být nemusí. Za poslední rok i za poslední pětileté období byla korelace mezi denními výnosy Bunge a obilovinami velmi slabá. Totéž lze říci o největším veřejně obchodovaném konkurentovi společnosti Bunge - společnosti Archer-Daniels-Midland. Ve skutečnosti tyto dvě akcie vykazovaly mírnou korelaci (0,4-0,6) pouze s širokým akciovým trhem (v tomto případě S&P 500).

Zdá se, že Bunge (BG.US) má silnou korelaci s indexem Bloomberg Grains. Zdroj: Bloomberg

Korelace mezi denními výnosy za období 1 a 5 let však naznačuje, že akcie mají spíše akciové charakteristiky a jsou poměrně slabě korelovány s trhem s obilím. Zdroj: Bloomberg, XTB

Pohled na graf

Akcie společnosti Bunge (BG.US) v úterý po oznámení dohody posílily o více než 3 %. Zatímco včera pohyb vzhůru pokračoval, býkům se nepodařilo akcie vytlačit nad zónu odporu na úrovni 97,00 USD. Dlouhý horní knot včerejší denní svíčky naznačuje, že se v této oblasti nachází silný medvědí tábor a k pohybu nad tuto zónu může být zapotřebí katalyzátor, kterým by mohlo být schválení dohody regulačními orgány. Je však pravděpodobné, že regulačním orgánům bude trvat nějaký čas, než dopad na fúzi vyhodnotí. Pokud se takový katalyzátor neobjeví, mohou akcie zůstat uzamčeny v obchodním pásmu 89,50-97,00 USD.

Bunge (BG.US), D1 interval. Zdroj: xStation5