Esta semana faz um ano desde a invasão russa à Ucrânia. Embora se esperasse que o conflito fosse de curta duração, a realidade acabou por ser bastante diferente. A Ucrânia tem conseguido fazer face às forças russas com o apoio do Ocidente e às numerosas sanções impostas à Rússia. Entretanto, o invasor ainda não está disposto a recuar, apesar de várias derrotas. Os mercados financeiros, entretanto, mudaram acentuadamente ao longo dos últimos 12 meses, embora alguns dos movimentos de preços tenham sido bastante surpreendentes.
Matérias-primas energéticas
A Rússia era um dos maiores fornecedores de recursos energéticos não só para a Europa, mas também para muitas outras economias em todo o mundo. Os mercados temiam que a eclosão do conflito no final de Fevereiro de 2022 pudesse travar as exportações de bens essenciais da Rússia. O próprio Kremlin decidiu utilizar o gás como um instrumento de chantagem para a Europa. Contudo, após o choque inicial dos preços nos mercados do gás, petróleo e carvão, os preços caíram e estabilizaram à medida que a Europa encontrava outros fornecedores destas mercadorias-chave. Putin queria que a Europa congelasse durante o Inverno mas reduziu o consumo, a diversificação de fornecedores e o tempo mais quente do que o esperado empurrou os preços para baixo dos níveis anteriores à guerra.
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Gás Natural TTF : -42% y/y
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Gás Natural Dos EUA: -57% y/y
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Brent: -17% y/y
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Carvão ARA: +8% y/y
O preço do gás natural na Europa têm vindo a cair acentuadamente nos últimos meses. Neste momento, o gás LNG representa uma grande parte dos fornecimentos europeus, pelo que os preços no Velho Continente devem permanecer competitivos. Além disso, os preços são ainda quase duas vezes mais elevados do que nos anos anteriores à pandemia.. Fonte: Bloomberg, XTB
Matérias-primas agrícolas
A Ucrânia e a Rússia são considerados o celeiro da Europa. Embora a produção de trigo, milho ou girassol na Ucrânia e na Rússia não seja assim tão grande em comparação com outros actores chave, ambos os países são exportadores chave a nível mundial. A maioria dos seus produtos agrícolas tem sido comprada por nações em desenvolvimento mais pobres nos últimos anos. Após o surto de guerra, os preços dispararam e os países mais pobres perderam os seus principais fornecedores e correm o risco de não conseguirem comprar os produtos agrícolas necessários. Finalmente, chegou-se a um acordo de exportação de cereais, o que empurrou os preços para níveis significativamente mais baixos.
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Trigo: -15% y/y
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Milho: 0.0% y/y
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Girassol: +5.2% y/y
Mercado accionista
Os mercados bolsistas costumam reagir de forma bastante volátil em momentos de maior instabilidade, como por exemplo a guerras.
Por outro lado, existem setores que tendem a beneficiar com o cenário de guerra. Estes não são apenas empresas de defesa, mas também empresas que forneciam produtos cujas entregas foram distorcidas pela guerra Rússia-Ucrânia. A empresa americana de defesa Lockheed Martin (LMT.US) valorizou mais de 20% ao longo do ano passado. A Raytheon Technologies (RTX.US), que também opera na indústria da defesa, registou uma valorização superior a 8%. Evidentemente, não podemos omitir as empresas de energia, cujas acções beneficiaram de margens altíssimas. A Dutch Shell (SHELL.NL) e a UK BP (BP.UK) são exemplos de tais empresas de energia.
Sanções, economia, inflação e China
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia continua por se resolver. O Ocidente continua a fornecer forte apoio à Ucrânia, fornecendo-lhe armas, formação para o seu pessoal militar, bem como ajuda económica. Para além disso, foram impostas várias sanções ao sector financeiro russo e aos principais produtos de exportação. A economia russa tem beneficiado de preços altíssimos de produtos energéticos e tem-lhe permitido experimentar um impacto menor do que a economia ucraniana.
O aumento dos preços dos produtos de base e o encerramento de algumas linhas de comunicação impulsionaram a inflação em todo o mundo. Contudo, deve dizer-se que a inflação estava numa trajectória descontrolada e ascendente mesmo antes do início da guerra. Parece que os bancos centrais alcançaram pelo menos um sucesso parcial, mas deve dizer-se que a maior parte da actual desaceleração do crescimento dos preços é impulsionada por uma queda nos preços dos produtos de base.
É também importante notar que a China, as actuais receitas das vendas de mercadorias russas são geradas principalmente através das vendas para a Ásia. Por outro lado, a China não tomou uma decisão semelhante à da Rússia e absteve-se de invadir Taiwan, uma vez que poderia ser uma perturbação maciça das cadeias de abastecimento globais.
Será que o fim da guerra desencadeará um novo bull market?
Há meses que os investidores esperam algum tipo de sinal que sugeria um potencial cessar-fogo ou negociações de paz. Neste momento, tal cenário não parece ser nem rápido, nem provável. Os mercados habituaram-se à guerra. Não se pode excluir a possibilidade de a Rússia restringir ainda mais os fluxos de produtos energéticos, dado que numerosos países adoptam limites de preços que a Rússia se opõe. Por outro lado, este não parece ser o cenário de base. O fim da guerra seria uma boa notícia principalmente para a Ucrânia, mas seria improvável que fosse um avanço do ponto de vista do mercado. Contudo, poderia abrir o caminho para uma solução mais rápida para questões como a inflação ou o risco de recessão económica. Por outro lado, os mercados financeiros têm sido inundados com notícias negativas desde há muito tempo e notícias tão boas como o fim da guerra Rússia-Ucrânia poderiam ser um gatilho para o regresso de um novo bull market.
