قد يكون الغاز الطبيعي الأمريكي باهظ الثمن في العام المقبل، لكن في أوروبا ستكون أرخص

أكتوبر ونوفمبر هما عادة الأشهر الأكثر تقلبًا لأسعار الغاز الطبيعي. ولا يختلف عام 2024 عن غيره. فهو الوقت الذي يحول فيه المستثمرون تركيزهم من موسم الصيف إلى موسم التدفئة، الذي كان السوق بأكمله يستعد له عمليًا طوال العام. وعلى الرغم من أن الطلب على الكهرباء المولدة من الغاز كان ينمو بشكل كبير في السنوات الأخيرة، إلا أن استهلاك الغاز الطبيعي يتجاوز بشكل كبير القدرة الإنتاجية في الشتاء. ولهذا السبب فإن مستوى المخزونات قبل بدء موسم التدفئة مباشرة يُظهر لنا ما إذا كان بإمكاننا أن نشعر بالأمان أم أن وضعًا مشابهًا لعامي 2021 و2022 قد يحدث عندما شهدت سوق الغاز تقلبات هائلة بسبب تصرفات روسيا في شكل تقييد الإمدادات إلى أوروبا، ثم بدء الحرب في أوكرانيا. ماذا سيحدث بعد ذلك مع أسعار الغاز في الولايات المتحدة وأوروبا؟ ما الذي يجب أن ينتبه إليه المستثمرون؟ هل يشكل الغاز الطبيعي الأكثر تكلفة في الولايات المتحدة مشكلة للمستهلكين الأوروبيين، أو العكس تمامًا؟

موسم التدفئة على الأبواب

عادة ما يبدأ موسم التدفئة في أوروبا والولايات المتحدة في بداية شهر أكتوبر. عندها تبدأ كمية الغاز المحقونة في مرافق التخزين في أن تكون أقل من كمية الغاز المسحوبة من التخزين. إن مستوى التخزين قبل بدء موسم التدفئة ومعدل سحب الغاز من التخزين لهما تأثير كبير على تحركات الأسعار. ما هي الحالة الحالية لتخزين الغاز الطبيعي في أوروبا والولايات المتحدة؟

مرافق التخزين في أوروبا ممتلئة حاليًا بنسبة 94٪ تقريبًا. وهذا أقل قليلاً من مستويات 2019 و 2020 و 2023، ولكن هذا يرجع أيضًا إلى نقص الضغط لتجديد المخزونات حيث أن الطلب أقل بكثير من ذي قبل. في الوقت نفسه، فإن مستوى التخزين أعلى من متوسط ​​5 سنوات، والذي يبلغ حاليًا 89٪. ومع ذلك، فإن هذا المستوى المنخفض مرتبط بعام 2021، عندما كان ملء التخزين في هذا الوقت من العام 72٪ فقط. في هذا العام بدأت روسيا في تقييد الإمدادات إلى أوروبا، ربما استعدادًا للحرب ومحاولة جعل أوروبا أكثر اعتمادًا على إمدادات سلع الطاقة الخاصة بها. ومع ذلك، تعاملت أوروبا مع المشكلة بشكل جيد للغاية، حيث قللت بشكل كبير من الاستهلاك وتنوعت الإمدادات، باستخدام الغاز عبر الأنابيب من النرويج والغاز الطبيعي المسال من الولايات المتحدة بشكل أساسي.

في الوقت الحالي، يبدو أن أوروبا مؤمنة قبل بدء موسم التدفئة، على الرغم من أن الأسعار تبدو مرتفعة، بالنظر إلى السنوات التي سبقت عام 2021. يدفع المشاركون في السوق حاليًا حوالي 36 يورو مقابل 1 ميجاوات ساعة من الغاز في بورصة أمستردام (TTF). ومع ذلك، فإن هذا أقل بنحو 10 مرات من ذروته في أغسطس 2022. ومع ذلك، بالنظر إلى الأسعار العالمية، لدينا في أوروبا بالفعل انخفاض في الأسعار إلى ما دون أسعار التسليم لليابان وكوريا والصين.

أسعار الغاز الطبيعي العالمية بالدولار الأمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. السعر في أوروبا حاليًا لا يتجاوز 12 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، بينما يقترب في الولايات المتحدة بشكل متزايد من 3 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. ومع ذلك، يجب أن نتذكر أن التكاليف المرتبطة بتسييل ونقل الغاز تبلغ حوالي 8-10 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. هذا هو السبب في أن التحكيم المذهل غير ممكن في هذه الحالة. المصدر: Bloomberg Finance LP، XTB

أساسيات الغاز الطبيعي الأمريكي

يختلف وضع التخزين في الولايات المتحدة قليلاً. أدى الخريف والشتاء الدافئان للغاية في 2023-2024 إلى ملء مرافق التخزين بنسبة 39٪ أكثر من المتوسط ​​​​لخمس سنوات في نهاية موسم التدفئة هذا الربيع. كان سعر الغاز في الولايات المتحدة يكافح من أجل الوصول إلى القاع لمعظم العام، وتوقع البعض أن مستوى 1.5 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، والذي يحدث نادرًا للغاية في السوق، لن يكون أدنى مستوى هذا الموسم. ولكن من الجدير بالذكر أنه عند هذا السعر، كان جزء أصغر فأصغر من الإنتاج مربحًا، وهو ما قوبل بتواصل قيود الإنفاق الرأسمالي من قبل شركات المنبع في الولايات المتحدة. ثم جاءت فترة الصيف، حيث كان استهلاك الغاز بسبب الحرارة مرتفعًا بشكل استثنائي. يجب التأكيد على أن أكثر من 40٪ من الكهرباء في الولايات المتحدة تأتي من محطات الطاقة التي تعمل بالغاز، وبالتالي فإن زيادة استخدام مكيفات الهواء أدت أيضًا إلى استهلاك كبير للغاز. على الرغم من أن المستوى الحالي للمخزونات لا يزال أعلى بنحو 5٪ عن العام الماضي وحوالي 8٪ فوق متوسط ​​​​خمس سنوات، فإن وتيرة إعادة بناء المخزونات هي الأبطأ منذ سنوات. لا يمكن استبعاد أن يبدأ موسم التدفئة بمستوى مخزون حول متوسط ​​​​خمس سنوات، مما يبرر مستويات الأسعار الأعلى من الآن. ومع ذلك، فإن القضية الرئيسية لمزيد من تحركات الأسعار ستكون كمية الغاز التي سيتم استهلاكها في وقت لاحق من موسم التدفئة.

مستويات تخزين الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة. معدل الزيادة أقل بكثير من السنوات السابقة. إذا كان الشتاء قاسياً، فقد تكون أسعار الغاز الطبيعي أعلى بكثير مما هي عليه الآن، مع الأخذ في الاعتبار قضايا الإنتاج. المصدر: Bloomberg Finance LP، XTB

بدأ المنتجون في الولايات المتحدة في النضال

بلغ إنتاج الغاز في الولايات المتحدة مستويات قياسية بلغت حوالي 106 مليار قدم مكعب يوميًا في بداية هذا العام. ومع ذلك، انخفض الإنتاج بشكل كبير، وعلى الرغم من أنه لا يزال أعلى من متوسط ​​الخمس سنوات، فإن الافتقار إلى الاستثمارات الجديدة قد يعني أن العام المقبل لن يجلب إنتاجًا قياسيًا. بالطبع، قد يتغير هذا إذا أصبح دونالد ترامب رئيسًا. فهو معروف بدعمه لمصادر الطاقة التقليدية واستخدام موارد البلاد الخاصة، لذلك لا يمكن استبعاد دعم قطاع المنبع. ومع ذلك، فإن المزيد من نمو الإنتاج في الولايات المتحدة يتطلب أسعارًا أعلى بكثير، كما كانت الحال في عامي 2021 و2022.

مزيد من الغاز الطبيعي المسال لأوروبا؟

تجدر الإشارة إلى أن الولايات المتحدة أصبحت مؤخرًا أكبر مصدر للغاز الطبيعي المسال في العالم، بحصة سوقية تتجاوز 20-21٪. وهيمنت الولايات المتحدة على هذا الموقف، متجاوزة أستراليا وقطر. ومع ذلك، يجدر بنا أن نتذكر أن الولايات المتحدة استحوذت على جزء كبير جدًا من السوق الأوروبية، حيث توقفت جميع إمدادات الغاز تقريبًا من روسيا إلى أوروبا.

تتجاوز صادرات الغاز الطبيعي المسال من الولايات المتحدة 12 مليار قدم مكعب يوميًا هذا العام وقد تكون أعلى من ذلك بكثير في السنوات القادمة. ومع ذلك، لا يزال هذا مقدارًا صغيرًا نسبيًا، بالنظر إلى أن الإنتاج يتجاوز 100 مليار قدم مكعب يوميًا ومتوسط ​​الاستهلاك حوالي 80 مليار قدم مكعب يوميًا. في مطلع عامي 2024 و2025، ستبدأ محطات التصدير الجديدة Plaquemines وCorpus Christi Stage III عملياتها. ستجلبان حوالي 2 مليار قدم مكعب يوميًا من القدرة التصديرية في العام المقبل وفي بداية عام 2026 مليار قدم مكعب إضافي يوميًا. لكن هذا ليس كل شيء. وبحلول عام 2028، سترتفع قدرات التصدير إلى ما يقرب من 25 مليار قدم مكعب يوميا، إلى جانب كندا والمكسيك. وهذا ضعف ما هو عليه الآن. وهذا يعني المزيد من الغاز الطبيعي المتاح للعالم أجمع، بما في ذلك أوروبا. ورغم أنه من الصعب توقع العودة إلى أسعار 15-20 يورو/ميغاواط ساعة، التي كانت قبل عام 2021، فإن إمكانات التصدير الجديدة من أميركا الشمالية قد تخفض الأسعار في أوروبا بشكل دائم إلى ما دون 30 يورو/ميغاواط ساعة. وفي الوقت نفسه، يعني هذا انخفاض الغاز في أميركا الشمالية نفسها، دون زيادة الإنتاج أو الواردات. ومن الناحية النظرية، قد يؤدي استخدام الولايات المتحدة لكامل القدرة التصديرية الجديدة العام المقبل إلى انخفاض مخزونات الغاز بمقدار 500-700 مليار قدم مكعب يوميا في بداية موسم التدفئة في عام 2025 (بافتراض عدم حدوث تغيير في الاستهلاك والإنتاج والواردات من كندا). وبالتالي، قد يجلب العام المقبل أدنى مستوى للمخزون في 5 سنوات، قبل بدء موسم التدفئة. وفي مثل هذه الحالة، يجب أن تكون الأسعار أعلى بكثير من النطاق الحالي الذي يتراوح بين 2-3 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. ومع ذلك، فإن ارتفاع الأسعار في الولايات المتحدة قد لا يعني ارتفاع الأسعار في أوروبا.

وفقًا لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية، من المتوقع أن تشهد القدرة التصديرية للولايات المتحدة ودول أمريكا الشمالية الأخرى نموًا كبيرًا في السنوات القادمة. وبحلول عام 2028، قد تتضاعف القدرة التصديرية. المصدر: إدارة معلومات الطاقة الأمريكية

ماذا عن الأسعار؟

عادة ما تزداد تقلبات عقود أكتوبر ونوفمبر الآجلة في الولايات المتحدة بشكل كبير. فقد ارتفع سعر عقد أكتوبر بنسبة 10% في أغسطس. ويحدث موقف مماثل في أسعار عقود نوفمبر الآجلة، والتي اكتسبت منذ ترحيلها من عقد أكتوبر أكثر من 10% ويقترب السعر من مستوى 3 دولارات أمريكية لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. تتسبب موسمية سوق الغاز في اختلافات كبيرة بين عقود الآجلة الفردية. حاليًا، يتم تداول عقد نوفمبر عند 2.8 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، بينما يتم تداول عقد يناير (الذي يكون عادةً أعلى سعر في منحنى العقود الآجلة) عند 3.6 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. يعكس سعر يناير 2025 بالفعل انخفاض العرض المتاح المحتمل في الولايات المتحدة، حيث يتم تداول العقد عند 4.2 دولار أمريكي لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.

إن الوضع معاكس تمامًا فيما يتعلق بالغاز الأوروبي. فالإمدادات الأكبر المحتملة المتاحة في المستقبل تعني أن أسعار العقود الآجلة من عام 2027 فصاعدًا تشير إلى أسعار أقل من 30 يورو/ميغاواط/ساعة، على الرغم من أن العام المقبل يجب أن يكون مستقرًا تمامًا بين 36-38 يورو/ميغاواط/ساعة.

في مثل هذه الظروف، هل يمكننا أن نتوقع تصحيحًا في أسعار الغاز الطبيعي؟ كل شيء سيعتمد على الطقس. في الوقت الحالي، لا تشير التوقعات إلى احتمال كبير لشتاء قاسٍ، مما قد يشير إلى انخفاض مماثل في استهلاك الغاز في الأشهر المقبلة. مع تجديد العقد التالي في النصف الثاني من شهر أكتوبر، قد تواجه أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة ضغوطًا هبوطية. في حين أن الاتجاهات الموسمية تشهد عادةً بلوغ الأسعار ذروتها في نوفمبر، فإن الأساسيات الأساسية تشير إلى إمكانية ارتفاع الأسعار بشكل كبير في الأمد المتوسط ​​إلى الطويل. ومع ذلك، إذا ظل استهلاك الغاز الطبيعي خلال موسم التدفئة المبكر منخفضًا، حتى في النطاق السعري المنخفض نسبيًا الذي يتراوح حول 3-3.5 دولار/مليون وحدة حرارية بريطانية، فقد نتوقع تصحيحًا كبيرًا في الأسعار من رقمين.

اتجاه أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة في بداية مواسم التدفئة في السنوات الأخيرة. المصدر: Bloomberg Finance LP، XTB